上银基金管理有限公司

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2017-06

【市场周策略】反弹持续，市场风格暂未切换

过去一周的市场出现了自五月中旬以来的风格变化，上证综指周下跌1.12%，收于3123.17点，尤其是上证50指数周跌幅2.64%，收于2452.79点。从行业方面来看，前期涨幅较好的家电、建筑、银行板块本周均出现了一定幅度的回调；军工、煤炭、有色等板块领涨，而化工、TMT等行业也随创业板指数有一定的回升。我们此前两周已经判断市场将出现一波反弹，这两周的市场表现是大盘蓝筹先行，创业板跟进反弹。这就需要我们验证一下，这波反弹是否还能持续以及市场风格是否会真正切换。基于一直使用的“政策+流动性”研判框架，首先我们判断整体的反弹将持续：1.政策面改善。自5月底以来的大股东减持新规、IPO发行放缓、周末证监会表态加强上市监管等举措，不断验证了政策监管的风险正在从边际上减弱，“政策底”已经出现。本周6家IPO核发个数延续了政策回暖的整体导向，短期内预计将持续。2.流动性好于预期。短期来看，这一方面来源于央行在上周美联储如期加息后，维持公开市场操作利率不变；另一方面得益于近期持续的货币投放，上周央行累计净投放货币4100亿元，创近五个月单周新高。值得注意的是，上周同业存单净发行达5190亿元，亦创下......
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2017-06

【市场周策略】政策底及流动性底出现，反弹将持续

上周A股市场出现反弹，上证综指周涨幅1.7%，收于3158.4点，创业板指周涨幅2.88%，收于1796.13点。市场普涨，其中，家电、电子、食品饮料等今年年初以来强势的消费板块引领反弹，兜底增持概念以及粤港澳概念表现突出，上游周期及金融股相对涨幅较弱。上周市场的继续上涨符合我们此前的判断，并且成交量有所扩大。应该说，一波反弹已经形成，那么现在我们需要判断的是，这个反弹究竟可以持续多久。当下我们还不敢对这次反弹的级别下定论，七月份仍有一定不确定性，但就短期而言，我们判断这个反弹将继续演绎。我们很早就提出，今年的A股市场是“政策市”，结合“金融去杠杆”的大趋势，我们过去一段时间一直使用“政策”和“流动性”双核心的研判框架。目前这个框架依然适用（当前主导指数走向的仍是这两个因素），故我们依旧以“政策”和“流动性”的变化方向预判为出发点，适度结合其他市场情况来推测短期市场走势。那么基于上述框架，我们认为市场短期能够继续反弹的逻辑有以下几点：1、“政策底”已经出现。过去一段时间，大股东减持新规、IPO批文放缓等事件，让大家看到“政策意图”的微妙变化，结合其他的实际情况的发生，比如股权质押爆仓的......
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2017-06

【市场周策略】真正的反弹将至，无须过于恐慌

过去两周市场依旧比较动荡，上证综指在过去两周八个交易日上涨0.48%，收于3105.54点，创业板指过去两周下跌3.06%，收于1745.93点。其中，地产金融等上证50个股过去两周表现较好，托底指数，而中小票以及次新股则跌幅较大。我们在之前两篇周策略态度已逐渐转向乐观，认为市场会在一段磨底之后迎来反弹，之后的市场走势弱于我们的预期，自我们5月8日表态市场进入磨底期至今，上证综指略有上涨，创业板指略有下跌，个股走势分化很大。至今，市场已在底部震荡横盘一个月，我们认为真正的反弹即将到来，建议投资者继续坚守或加仓。我们始终在强调，今年的市场是“政策市”，需高度跟踪及预判监管导向。过去一个月，市场没有立刻反弹，而是在反复确认底部，主要有两个原因：1、最首要的原因仍是在监管预期上，从5月份以来，大家没有看到监管导向的明确转向，金融监管趋严仍在坚定地落地，投资者风险偏好难以回升；2、流动性的紧张。过去一个月，两市成交量继续萎缩，从盘面上也能够感受到资金的明显不足，任何上涨的主题资金都仅能支持小部分概念股上涨。同时，悲观氛围下，投资者又强烈预期6月份资金面可能更紧，一方面美联储6月加息几乎板上钉钉......
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2017-05

【市场周策略】反弹中有小波动，不影响反弹趋势

上周市场有所波折，上半周延续反弹，下半周有所回调，最终，上证综指周上涨0.23%，收于3090.63点，创业板指周上涨1.49%，收于1801.08点。其中，京津冀、雄安新区主题延续了强势，油气板块则由于“可燃冰试开采”起了一波主题性行情，而次新股则回调较多。我们在过去两周的周策略中逐步转向乐观，并在上周提出市场将启动一波反弹行情。从上周的市场表现来看，比较纠结，尤其是金融监管力度左右徘徊带来的不确定性，致使投资者风险偏好难以畅通无阻地回升，小幅反弹后就会有获利盘伴随监管政策的趋严而撤退，从最近的市场表现来看，即连续反弹一周后市场即有所回调。但我们的观点，并未因回调改变，我们判断市场会有一波像样反弹，能够有不错的赚钱效应，当中会因严厉监管政策的持续落地而有所波动，但这些波动都能给投资者提供更多上车机会，是有利于市场健康平稳向上的。反弹可能持续到6月中旬，而后要经历商业银行“自查”结束迎来“督查”以及季度末资金面紧张两道考验，倘若这两个考验没有产生超预期的负面效应，市场反弹有望延续。为什么我们现在对行情如此乐观。首先，我们判断全年的走势是“震荡向上”：政策指导基调是“稳中求进”；经济没有......
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2017-05

【市场周策略】将迎反弹窗口，个股仍将分化

上周上半周市场继续下跌，下半周有所反弹。上证综指周跌幅0.63%，收于3083.51点，创业板指周跌幅2.4%，收于1774.63点。其中，“雄安新区主题”、“粤港澳主题”、次新股板块以及金融股在下半周的反弹中表现较好。上周的周策略中，我们的观点发生了变化，预期市场进入底部横盘，可优选白马股以及优质次新股布局，上周上半周市场的急跌实质给了投资者绝佳的建仓时机。这周我们的观点更加趋向于乐观，认为市场将进入一段反弹窗口，能否形成趋势性反弹仍需观察，但短期而言，已经可以提升仓位，参与这个难得的做多窗口。配置上选择部分具备弹性的板块和品种进行进攻，同时布局部分攻守兼备的板块保持投资组合具备一定稳定性。此前我们反复阐述，市场连续下跌并二次探底是有其“内因”同时也有“外因”催化的。“内因”在于中小创等高估值板块本身需要消化其估值泡沫，“外因”在于严厉的金融监管和“去杠杆”带来的流动性紧张。我们的年度策略提到，今年A股市场是非常“讲政治”的一年，“监管趋严”和“去杠杆”是趋势，但主基调又是“稳中求进”，这就意味着，“监管趋严”和“去杠杆”并非单边的，而是有节奏有张弛地落实，每次过度下跌和过度上涨都会......
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2017-05

【市场周策略】进入磨底期，可优选个股

上周市场再度下跌，上证综指周下跌1.56%，收于3103.04点，创业板指周下跌1.34%，收于1818.19点。其中，雄安新区主题涨幅居首，其他板块基本呈现普跌，市场低迷并继续缩量。回顾我们此前的周策略，从4月7日市场站上近一年多的最高点3287点开始至今，我们已经连续4周在周策略中提示投资者要警惕市场的下跌，保持耐心，不可操之过急。并在上篇周策略中提到，要警惕“假反弹”，建议在反弹中减仓。果不其然，五一节前市场短暂反弹后于上周再度下跌，并且跌破前期低点。对我们的周策略有持续跟踪的投资者应当能够记得，我们的周策略基本踏准了近一年的每一轮震荡。以前我们阐述过对于全年的市场观点，明确表示过去一年是“震荡”的一年，而未来一年会是“震荡上行”的一年，从现在这个时点往后看，我们的这一观点是更加明确的，虽然当中会有反复和波动，但“震荡上行”的趋势不改，而现在这个时点，就是一个非常好的起点。之前我们已经连续一个月看空市场，期间上证综指从接近3300点跌至3100点，创业板指从1950点跌至将近1800点，而个股的跌幅更甚于指数，全市场除了个别主题和零星个股，基本没有赚钱效应。而本周开始，我们的观点......
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2017-05

【市场周策略】仍会有反复，不可太乐观

上周市场前低后高，上证综指周下跌0.58%，收于3154.66点，创业板指周上涨0.64%，收于1850.73点。其中，雄安主题和次新股在下半周的反弹中表现极为强劲，金融中的保险股也表现上佳。此前的周策略中，我们一直提示大家不要操之过急，耐心等待，并指出，“消费股”开始下跌可能是市场杀跌尾声的标志，“雄安”反弹可能是市场反弹的信号，抄底的话重配次新股以及雄安主题。上周，市场确实走出了“消费股”开跌，“雄安主题”反弹的走势，并且次新股也引领反弹。这些特征均与我们此前的预期十分一致，但是，需要强调的是，我们并不认为现在已经到了真正翻多的时候，虽然特征兑现了，但是过于急促，并不具备象征性，很可能只是底部震荡中的一波“假反弹”，后续再发生回调甚至突破最近的低点还是有可能的。不建议大家在反弹中抢筹，建议等待更好的布局时机。我们之所以继续保持谨慎，主要基于以下几点：（1）一季度是上市公司整体业绩高点，周期股尤其上游大宗品价格开始回落，一季度往往是业绩增速高点，后续大概率会逐季下降，而创业板和中小板业绩增速已经开始回落。总体而言，上市公司内生上毛利率在回落通道，资产周转率会有提升，外延上将减速。（2......
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2017-04

【市场周策略】不是熊市，但未到出手时

上周市场继续回调，在雄安热度消退后，连续第二周下跌，上证综指周下跌2.25%，收于3173.15点，创业板指周下跌2.57%，收于1839.01点。其中，雄安板块，粤港澳板块，军工板块下跌较多，家电、食品饮料、医药等消费股上涨较多。上篇周策略中，我们提示投资者不要操之过急，继续耐心等待，从消费股的上涨中就可以看出，避险情绪浓重。那么经过了两周的下跌，现在是否已经到了可以买入的时点了？我们判断时机未到，虽然上周市场曾有过趋稳的假象，但我们认为，市场未到反弹时，仍处于底部甚至有可能继续下跌，内在需要关注“利率因素”和“监管因素”，外在需要观测雄安板块和消费板块的走势，当这几个因素都符合一定条件时，才是市场真正反弹的开始。目前仍处于“短空长多”的“短空”市场之中。今年的A股市场会是非常“讲政治”的一年，监管目标及导向可能会成为市场走势的主导因素，深刻理解监管意图非常重要。今年的总基调已经明确，就是“稳中求进”。但同时，金融去杠杆、脱虚向实、防控资产泡沫以及监管趋严又是伴随其中的，所以“进”不会是“盲目大进”，而是在实现上述监管方针的基础上再求进。这意味着市场在震荡上行的趋势中必然要时常面对“......
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2017-04

【市场周策略】不急于进攻，等待市场平稳

上周市场开始回调，上证综指周跌幅1.23%，收于3246.07点，创业板指周跌幅3.01%，收于1887.46点。雄安主题延续强势，连续两周大涨，粤港澳大湾区和内蒙主题也一同上涨。次新股、创业板、TMT板块则回调剧烈。上篇周策略中我们的结论就是，市场有可能调整，建议投资者不要追高，等待更好的时机进攻，主要逻辑是因为雄安主题的强势使得本应有所调整的市场快速上涨，透支了行情，所以风险较大。上周，市场如我们所料，出现了幅度不小的调整，同时由于监管层频频出手，部分股票急跌，加剧了市场的调整，投资者风险偏好受一定打击。那么在上周的调整之后，市场是否又回到了可以发动进攻的位置了呢，“稳中求进”的大趋势下，是否可以开始“求进”了呢？我们认为，还不可操之过急，调整或许尚未结束，当前还不是发动进攻的时机。为什么近期指数大跌，主要有两大核心因素：（1）区域主题（炒地图）对市场活跃度的刺激将显著下行；（2）金融去杠杆以及十九大前的严厉监管致“风险偏好”持续下行。第一个因素显而易见，“雄安新区”、“粤港澳大湾区”、“内蒙古区域”近期连番催化市场热度，但并未引起大批增量资金入市，而是激活了存量资金，使得指数短期......
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2017-04

【市场周策略】警惕强势中的波动

上周市场在“雄安”主题的带动下，势如破竹，上证综指周涨幅1.99%，收于3286.62，创业板指周涨幅2.03%，收于1946.05。“雄安”及京津冀主题毫无疑问领涨，并带动大盘整体上攻，环保、建材、建筑等板块均表现优异。上篇周策略，我们结束了对市场的看空，并提示“雄安”主题可能让大盘的反转提前，但并不认为短期指数就能够大幅反弹。由于“雄安”主题确实是政治立意高、影响行业广泛、概念股众多的大主题，强势个股至今还未打开涨停板，故能够带动整体市场情绪，指数出现了较强的上攻。但需要提醒广大投资者的是，也正是由于“雄安”这一巨大扰动因素的出现，使得市场在本不该如此强势的时候出现了几天脉冲式上涨，这样的上涨也意味着，在“雄安主题”这一扰动因素的向上动能减弱时，市场很可能要回到其原有的轨道上，我们认为这原有的轨道应该是缓慢震荡上行，所以短期过快的上行很可能意味着接下来要有短暂的回调。故放眼本周，我们认为市场有可能会经历一个“雄安因素”消退后的回调，建议投资者不论对于“雄安概念股”还是其他个股，暂时不要追高，等待更好的时机，“雄安”是千年大计，是一个影响全局的大主题、长主题，机会会不断涌现，需要更适......

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