上周市场继续回调，在雄安热度消退后，连续第二周下跌，上证综指周下跌2.25%，收于3173.15点，创业板指周下跌2.57%，收于1839.01点。其中，雄安板块，粤港澳板块，军工板块下跌较多，家电、食品饮料、医药等消费股上涨较多。
上篇周策略中，我们提示投资者不要操之过急，继续耐心等待，从消费股的上涨中就可以看出，避险情绪浓重。那么经过了两周的下跌，现在是否已经到了可以买入的时点了？我们判断时机未到，虽然上周市场曾有过趋稳的假象，但我们认为，市场未到反弹时，仍处于底部甚至有可能继续下跌，内在需要关注“利率因素”和“监管因素”，外在需要观测雄安板块和消费板块的走势，当这几个因素都符合一定条件时，才是市场真正反弹的开始。目前仍处于“短空长多”的“短空”市场之中。

今年的A股市场会是非常“讲政治”的一年，监管目标及导向可能会成为市场走势的主导因素，深刻理解监管意图非常重要。今年的总基调已经明确，就是“稳中求进”。但同时，金融去杠杆、脱虚向实、防控资产泡沫以及监管趋严又是伴随其中的，所以“进”不会是“盲目大进”，而是在实现上述监管方针的基础上再求进。这意味着市场在震荡上行的趋势中必然要时常面对“阵痛”，也就是“长多”总是会伴随“短空”。

那么有可能造成“短空”主要干扰项是什么？很显然，“利率因素”和“监管因素”是最关键的两个因素。第一点来看，货币政策结束过去几年的宽松周期，利率开始上行是明确的，也是投资者有预期的，但过程中，每次利率的过快上行都大概率造成市场的阶段性波动，每次利率平稳阶段又给予大家做多窗口，所以需要密切跟踪利率、流动性、债市的变化。第二点来看，监管趋严同样是大趋势，有利于资本市场长期健康有序发展，但当中的节奏把控也是非常有讲究，监管指引频出的时候，往往市场会反应出一定波动。上述两个关键因素，即是中国经济以及金融监管的长期方向，又是监管层调控A股市场、引导资本市场往更健康合理方向演进的工具，过快上涨或过快下跌都是监管层不愿意看到的。

所以我们需要分析的是，短期的“利率因素”和“监管因素”会往哪个方向走？1：“利率因素”温和。利率上行、金融去杠杆是新一轮货币周期的大趋势，但不同以往的是，此轮利率上行周期的节奏会非常非常的慢，甚至会有反复。可喜的是，现在可能正处于相对温和的一段时间，由于一季度时利率过快的上行，使得至今乃至于未来一小段时间中，利率都会处在一个平稳的态势中，周末央行行长周小川表态中国未来货币政策仍将保持“稳健中性”，也给大家吃了一剂定心丸。2：“监管因素”暂时利空。从上两周开始，就不断的有诸多严厉的监管政策和表态开始传播或落地，受此影响市场也体现出了一定下跌，但从目前来看，这一波的“监管冲击”仍未结束，周末又传出了“前发审委员罚没违法所得5亿”、“严查理财违规，商业银行委外降温”、“保监会39条措施防控风险”等不利于短期A股市场的监管动态。

从宏观经济来看，触底回暖的经济是股市向上的基础，但过于靓丽的经济数据又意味着政策托底会有所减少，压制会增多。一季度增速6.9%的GDP数据意味着全年实现增速6.5%的GDP目标压力不大，监管层有更多余地去执行“金融去杠杆”和“监管趋严”的政策目标，即便出现短暂的“过度趋严”，也可以在三季度再进行微调。这也意味着二季度的经济金融监管导向是不会对资本市场太友好的，实现监管目标会是二季度比较侧重的部分。故由此来看，“监管因素”对于A股市场的阶段性利空仍未结束，指数仍有下跌空间，雄安冷却，大家“抱团取暖”的龙头消费股估值溢价也已经到了很难继续买入的位置，这样的环境下，缺乏“抱团”主线意味着普跌可能要到来，市场整体估值还有下移可能性。
 
综上，我们建议投资者还是多看少动、储备标的、重视性价比，等待估值进一步下调后再考虑抄底。“次新股”是我们建议投资者可以重点挖掘的板块，若继续下跌，将跌出诸多“好东西”：“雄安板块”和“消费板块”的走势会是重要指标，“消费股”开始下跌可能是市场杀跌尾声的标志，“雄安”反弹可能是市场反弹的信号。
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