上周市场开始回调，上证综指周跌幅1.23%，收于3246.07点，创业板指周跌幅3.01%，收于1887.46点。雄安主题延续强势，连续两周大涨，粤港澳大湾区和内蒙主题也一同上涨。次新股、创业板、TMT板块则回调剧烈。

上篇周策略中我们的结论就是，市场有可能调整，建议投资者不要追高，等待更好的时机进攻，主要逻辑是因为雄安主题的强势使得本应有所调整的市场快速上涨，透支了行情，所以风险较大。上周，市场如我们所料，出现了幅度不小的调整，同时由于监管层频频出手，部分股票急跌，加剧了市场的调整，投资者风险偏好受一定打击。那么在上周的调整之后，市场是否又回到了可以发动进攻的位置了呢，“稳中求进”的大趋势下，是否可以开始“求进”了呢？我们认为，还不可操之过急，调整或许尚未结束，当前还不是发动进攻的时机。

为什么近期指数大跌，主要有两大核心因素：（1）区域主题（炒地图）对市场活跃度的刺激将显著下行；（2）金融去杠杆以及十九大前的严厉监管致“风险偏好”持续下行。
第一个因素显而易见，“雄安新区”、“粤港澳大湾区”、“内蒙古区域”近期连番催化市场热度，但并未引起大批增量资金入市，而是激活了存量资金，使得指数短期走势强劲，但雄安之后，炒地图的活跃度是在边际下行的，粤港澳和内蒙古主题并不能像“千年大计”那样亢奋人心，喧嚣过后还得重归平静。
第二个因素我们详细阐述下，首先我们都能看到的表象就是，“次新股板块”和“ST股板块”的换手率以及成交量近期持续下行，这两个板块的热度非常能够代表市场风险偏好，说明近期风险偏好有所下行。那么此前已然企稳的风险偏好又开始下行的原因是什么？我们判断主因是监管趋严：（1）一方面，银监会紧密出台6项文件，展开一系列专项执法行动提升监管，防控风险。银监会的监管升级似曾相识的在2013年发生过，当时宏观经济和通胀水平都没有明显回升，就因为银行监管升级，导致利率上行。故现在需要警惕此轮银行系统监管升级，持续不断的金融去杠杆会带来新一轮的利率上行周期，本次的监管升级既针对资产端又针对负债端，既针对表内业务又针对表外业务，比起2013年有过之而无不及。但较好的消息在于，今年二月份已经有过一次利率过快上行，故短期利率不会再大幅上行，风险可控。（2）另外一方面，证监会近期也部署了2017年专项执法行动，持续公布违法案件，并将上市公司“高送转”、“炒作次新股”、“金融大鳄”等行为列入重点监管范围，对于“影视娱乐”、“服务类”资产的再融资和重组从严监管，严格引导“脱虚向实”，保护中小投资者利益。金融市场进一步的监管升级毫无疑问利好长期A股市场健康发展，但短期会对部分相关股票造成冲击。

下跌的原因找到了，那么下跌是否还未结束？我们认为尚未结束。近期的下跌主要还是因诸多新增“黑天鹅利空”：1、监管层加强委外资金监管，一些机构不得不抛售股票；2、监管层对游资、私募、“大鳄”的严厉监管和打击，导致一些相关股被抛售；3、监管层对部分行业（轻资产，服务类为主）再融资和重组收紧，更希望上市公司依靠内生，并购逻辑受严重打击；4、监管层对“高送转”、“次新股”等概念炒作严格监管，相关个股遭抛售；5、雄安主题开始产生交易量，吸纳大量资金，导致其他板块资金抽水；6、已经预告完毕的创业板公司业绩，整体并不算喜人，增速远不如去年Q4，内生增速一般，今年上市公司整体业绩增速逐季下降应该是趋势。可以看出，这些因素足以导致近期的市场动荡，并且这些增量“利空”还未彻底消化，部分“利空”是上周末才流传出来的。再加上清明节后市场受“雄安主题”的刺激反抽一把，该跌未跌，“雄安”效应减弱后，市场还要消化这些早就想撤离的筹码。所以，短期指数向下压力还是很大的，前期未充分消化的负面因素和近期新增的利空都需要更多时间继续消化。

综上，我们建议投资者不要操之过急，继续耐心等待。我们对于A股市场全年“稳中求进”，震荡向上的观点并未改变，但近期的市场变化使得我们认为有可能在一两周之内等到更好的布局进攻时点，建议大家这两周采取多跌多买，不跌不买的策略，尤其可以关注近期受政策打击严重的“次新股板块”，诸多基本面优质的次新股倘若能够挤出“炒作筹码”，估值回归合理，很有可能成为后续市场风险偏好再次企稳的最受益个股。

免责声明： 
        本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前请核实，风险自负。