上银基金管理有限公司

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2016-07

【市场周策略】本周压力测试，中期维持看好

上周，市场走出小幅回调，上证综指下跌1.2%，收于3012.8点，创业板指下跌1.88%，收于2250点。上周的回调符合我们之前在策略中预期的，市场经过一个月的稳健上涨后，具备回调需求。可以感受到，上周部分个股回调幅度颇深，量子通信等主题支撑使得市场没有大幅下跌。我们认为，近两周的赚钱效应之弱，热点轮动之快，以及指数在3000点附近徘徊，将继续给市场带来压力，而这一压力大概率将在本周充分体现。但必须强调的是，我们对于未来一个月的市场表现仍持乐观态度，本周无论市场回调与否，回调多深，都将是提高仓位的关键时点，低风险偏好投资者可选择先减仓而后在后半周或下周择机再加仓，高风险偏好投资者可选择持股不动。上周我们已经预期，反弹至今，市场确有一定回调的需求。目前来看，部分外部因素的微小变化也配合了这一预期，但总体而言，良好的国内外金融环境并未发生实质性改变，市场期待回调更主要还是因为大家在这波反弹中没有找到投资主线，只能“无头苍蝇”式的东一枪西一炮，坚守一个主题的投资者普遍不赚钱，导致市场博弈投机氛围浓重。我们认为，“稳定偏暖”的金融环境短期不会发生根本变化，无论“投机”还是“投资”，投资者对当前......
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2016-07

【市场周策略】短期或有回调，中期持续上涨

上周，市场继续在徘徊中上行，但周五出现了一定幅度的回调。最终，上证综指周涨幅1.24%，收于3054.3点，创业板指周涨幅1.34%，收于2263.7点。近三周，市场走出了十分健康的震荡上行，尽管显得犹豫不决，但上涨的趋势并没有被打破。尽快指数的表现十分稳健，但近期投资者的观点分歧丝毫没有减小，仍旧是多空各有逻辑，指数也表现为，在三千点附近阻力重重，无法干脆果断的突破三千一百点，市场风格和热点一天一变，投资者的感受普遍为“赚指数不赚钱”，我们认为，市场至今已连续一个月稳健上涨，当中没有过像样的回调，上涨的火力也并不集中，周期成长以及各种主题均略有表现，体现为弱势的普涨。反弹至今，市场确有一定回调的需求。但由于外部金融环境依旧健康，流动性也大为利好，政府维稳需求不变，我们判断中期上涨的趋势并不会被短暂的回调打断，回调的幅度能有多大难以预判，但建议不要轻易放弃这个仍可持续的做多窗口，交易灵活的投资者可以选择做波段，但切莫错过重新上车的机会。我们先来总结一下上周的市场重要信息：（1）国家二季度经济数据发布：中国6月新增人民币贷款13800亿元人民币，创2月以来新高，预期10000亿元人民币，......
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2016-07

【市场周策略】市场环境良好，持续加码

上周，市场在投资者的观点分歧中依旧纠结，但明显感受到几次试探性下跌难以形成趋势，市场在良好的外部环境下依旧保持健康的企稳态势。最终，上证综指周涨幅1.9%，收于2988点，创业板指周涨幅1.26%，收于2239点。我们依旧保持对市场偏乐观的态度，认为未来一个多月仍旧是今年难得的做多窗口，即便指数没有大幅上涨的表现，在指数缓慢震荡上行的过程中也有足够多的波段以及主题轮动的机会给予大家把握，同时基本面良好，估值安全的标的还很有可能走出大幅上涨的独立行情。建议投资者不要在这样的窗口期中过于谨慎。过去三周市场虽然在延续反弹，但投资者严重的观点分歧并未被消除，谨慎的投资者主要担忧两点：1、没有增量资金流入。2、市场热点轮动过快，没有新热点延续。但过去一周，我们看到，市场并非没有增量资金流入，而是目前增量资金还十分有限，但总体依旧是资金流入的，并且存量资金也并未达到一个高仓位，多数绝对收益者的仓位仍然是中性偏低的。另外，过去几个月市场主题确实轮动较快，但我们观察到，一个有产业逻辑支撑的主题可以被反复炒作，形成震荡上行，而在上周，市场在几乎没有任何新主题的情况下，依旧保持了上涨，部分年初以来走势最差......
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2016-07

【市场周策略】政策真空利好风险偏好修复

上周，在“英国退欧”这一近期最后的利空落地之后，市场迎来了一周反弹。上证综指周涨幅2.74%，收于2932.4点，创业板指周涨幅3.94%，收于2211.1点。近期，投资者对于市场后续走势观点出现了严重分歧，这也是上周市场反弹仍然显得纠结无力的原因。大家认同未来两个月市场不会有太多压制指数的系统性风险出现，但对于风险偏好的回升的确并不是人人都有信心，对经济基本面也同样缺乏信心，对于市场热点轮动过快也有不同的看法。在九月份G20会议到来之前这两个月的政策平稳期，究竟是“吃饭行情”还是“吃饭不成蚀把米”的行情成为了近期多空激辩的热点。我们在上周的周策略中就提出，“靴子落地”，今年难得的做多窗口出现，建议投资者积极应对。上周市场纠结中小幅反弹之后，我们的观点并未改变，依旧认为当前市场状况和外部、政策环境是有利于投资者风险偏好缓慢修复的，持续长达三个月的震荡慢跌行情可能要转变为震荡慢涨行情，不要沉溺于过去半年的恐惧和谨慎之中，对于投资和仓位的控制要逐步转向乐观积极。不再看空后市的逻辑主要有四点：1：未来两个月利空真空期：国内政策预计未来两个月保持稳定，海外利空对A股的影响边际递减，国际市场近期......
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2016-06

【市场周策略】风险落地，做多窗口出现

此前，市场一直处于上下两难境地，一方面投资者风险偏好正在触底回升，另一方面六月份利空多发，筹码不敢冒然进场。从美联储不断挥动的加息大棒，到A股暂未被纳入MSCI指数，再到上周五英国退欧的黑天鹅事件，都对A股产生形成实质性利空的影响。上周，市场持续窄幅震荡，上证综指周下跌1.07%，收于2854.2点，创业板指周上涨0.21%，收于2127.3点。此前两周，我们一直对市场持谨慎态度，认为六月份的连续利空会对市场形成一定压制，甚至会给予投资者一个抄底窗口。直至上周五，英国退欧公投结束，出乎投资者和博彩公司预期的是，退欧力量占了上风，全球金融市场在周五陷入风暴之中，英镑单日暴跌8.85%，创近六年新低，原油暴跌5%，欧美以及亚太多个主要股指跌幅均在3%以上，而作为避险资产的黄金则大涨近5%。中国A股也在英国退欧的影响下急剧震荡，周五下午开盘时一度暴跌3%以上，而后被迅速抄底拉回，最终上证综指跌幅仅1.3%，创业板指跌幅仅0.5%。“英国退欧”落地之后，短期可预见的风险基本出尽，未来两个月可能会进入一段风平浪静的时期，同时，英国退欧的靴子落地，对于A股市场投资者的心理冲击迅速得以反应之后，这个......
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2016-06

【市场周策略】六月风险未结束，震荡仍将持续

上周，市场上演了一场博弈“大戏”，在周一指数大幅下跌，几乎再现“千股跌停”之后，周二到周五四个交易日迅速反弹，尤其主题板块被热炒，最终指数虽未能收复，但参与主题的投资者确从中有所获利。上证指数周跌幅1.44%，收于2885.1点，创业板指周跌幅2.91%，收于2122.8点。这样的急跌急反弹“大戏”是否意味着市场已经到了反弹时点？我们认为暂时未到，但已接近。本周市场将重新迎来考验，而上周的快速反弹，可能也令本周面对系统风险时，市场又多了一些波动的理由。所以我们认为，在六月末的风险考验结束之前，不宜过快提升仓位，更不可盲目乐观的追击反弹，还是需要更多耐心等待更好的时点。首先，众所周知，本周四（6月23日），全球市场将迎来一次大考：英国正式开启退欧公投并在本周五揭晓结果。而英国退欧的预期也在近两周不断发生逆转，从上上个周末民调结果显示支持退欧的比例大幅上升，首次超过支持留欧比例，造成全球市场避险情绪升温，直到上周三英国亲欧女议员JoCox遇害后，留欧力量出现逆转，A股大幅反弹，再到现在留欧与退欧的力量又回归均衡。短期的快速变化使得市场对于“英国退欧”的预期变得十分模糊，而A股市场也伴随这样......
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2016-06

【市场周策略】挑战期到来，短期行情无力

上周，由于端午节假期的原因，只有三个交易日，市场也较为平淡。上证综指三天跌幅0.39%，收于2927.16点，创业板指三天跌幅0.84%，收于2186.55%。市场再度呈现涨不动跌不动的迹象。经过之前一周的反弹，我们在此前的周策略已经提出，“接受触底，也接受此轮反弹空间有限”，我们需要面对再度横盘存量博弈的情形，反弹趋势并未形成。现在，我们依旧认为，上周的市场横盘格局会继续持续一段时间，整个六月可能就是市场风险落地与投资者风险偏好回升的不断博弈，短期行情无力，参与价值不大。六月份剩余的时间，我们预判并非会是“暖风频频”的甜蜜期，反而是一个“挑战期”，美联储加息落地时间点大概率延后，即将公布的5月份经济数据可能较差，6月解禁潮到来，创业板指标股复牌补跌，英国退欧公投等。端午节小长假期间，我们已经看到了“英国退欧公投”可能产生的负面影响：英国《独立报》报道，根据ORB在6月23日针对2000名受访者的调查显示，55%的受访者支持英国退出欧盟，领先希望留欧的受访者10个百分点，为自ORB就英国退欧问题展开民调以来，退欧人数比重领先幅度最大的一次。由此来看，6月23日英国退欧正式公投结果大概率......
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2016-06

【市场周策略】接受触底，也接受有限的反弹空间

上周，市场迎来了久违的放量反弹，在持续三周的缩量横盘之后，终于重新聚拢人气。上证综指周上涨4.17%，收于2938.6点，创业板指经历四连阳，上涨6.53%，收于2204.9点。我们在此前的周策略已经提出，市场在三周缩量横盘后又到了马上做出方向选择的时候，而在六月已经被市场预期的多种利空因素相继落地之后，市场大概率选择向上反弹，市场也如期做出了反弹的回应。但此时，我们应更加冷静的考虑反弹的持续空间和时长问题，我们认为，风险偏好固然触底，但对于后市不可过于乐观，短暂放量反弹之后或许我们需要面对再度横盘存量博弈的情形，这时候对选股要求更高，需要找出独立行情的个股，而非盲目的广撒网提高仓位，同时我们认为趋势并未形成，仍不可追涨。我们先回顾一下上一期周策略我们给予的市场逻辑：六月已有诸多被市场充分预期的利空或将落地（美联储六、七月份加息，即将公布的5月份经济数据较差，6月解禁潮，创业板指标股复牌补跌，英国退欧公投等），同时也有一个被市场充分预期的利好或将落地（A股纳入MSCI指数）。这些利空已被市场较充分反映，伴随其相继落地，市场将迎来反弹。而我们再看一下上周的反弹行情，触发因素正是投资者预期......
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2016-05

【市场周策略】急跌中加仓，不追涨杀跌

上周，由于两次媒体传达出来的“政策风险”，A股市场遭受了一定程度的打击，指数均出现不同程度回调，尤其身处“跨界并购”风口浪尖的中小盘股以及“壳公司”，回调程度较大。上证综指最终收于2827.1点，下跌2.96%，创业板指收于2025.2点，下跌4.88%，大多指数已回调至三月中旬的位置。过去两周市场的波动主要因政策面的变化，从“中概股回归”到“权威人士”的报道，再到财新网关于证监会叫停“跨界并购”的报道，市场在过去两年所热衷的炒作逻辑被监管层坚定的“否决”，一批以“跨界并购转型”或“壳价值”为亮点的公司成长逻辑遭受毁灭性打击。由近期政策面的直观变化，以及4月份低于市场预期的经济数据来看，监管层目前更加愿意看到市场回到其自身运转逻辑和定价中去，来自政策和“国家资金”的呵护在近期将有所减少，“政策面”的暖风不再，是未来一段时间A股所面临的最大风险，市场风险偏好可能从缓慢修复中重新向下调整。周末公布的4月份经济数据可以说是大幅低于市场此前预期：（1）4月规模以上工业增加值同比实际增长6%，比3月回落0.8个百分点，PPI环比见顶，显示出经济恢复进程并不像此前市场预期的那么乐观，必须接受经济“......
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2016-05

【市场周策略】向下空间小，布局结构性行情

上周，A股市场再度进入缩量横盘格局，市场观望气氛浓重。上证综指周涨幅-0.71%，收于2938.3点，创业板指周涨幅0.08%，收于2138.7点，两市成交量较此前几周明显缩小。我们继续维持后市向下空间小、结构性行情概率较大的判断。现阶段横盘给予了中期投资者一个较好的建仓机会，建议在当前市场热点轮动较快、方向不明确的情况下，坚决把握下跌中的机会，布局新兴产业的结构性行情机会。上周有几个事件比较受市场关注：1：美联储4月议息会议：从美联储的表态来看，依旧“鸽派”，六月份基本不会加息，而九月份美国大选前，历来加息的概率也极小，由此来看，今年最有可能加息的时候要等到十二月份了。2：中央政治局会议：习主席表态“保持股市健康发展”，这是主席首次在中央政治局会议上提到股市。另外，“关注物价变化”也是在会议上被重点提及的，预示通胀会是国家密切关注的问题。3：银监会发布82号文《中国银监会办公厅关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》，出台“出让方银行应当根据《商业银行资本管理办法（试行）》，在信贷资产收益权转让后按照原信贷资产全额计提资本”等规定。如果82号文严格执行将影响社会融资总额。......

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