上周，市场在投资者的观点分歧中依旧纠结，但明显感受到几次试探性下跌难以形成趋势，市场在良好的外部环境下依旧保持健康的企稳态势。最终，上证综指周涨幅1.9%，收于2988点，创业板指周涨幅1.26%，收于2239点。

我们依旧保持对市场偏乐观的态度，认为未来一个多月仍旧是今年难得的做多窗口，即便指数没有大幅上涨的表现，在指数缓慢震荡上行的过程中也有足够多的波段以及主题轮动的机会给予大家把握，同时基本面良好，估值安全的标的还很有可能走出大幅上涨的独立行情。建议投资者不要在这样的窗口期中过于谨慎。

过去三周市场虽然在延续反弹，但投资者严重的观点分歧并未被消除，谨慎的投资者主要担忧两点：1、没有增量资金流入。2、市场热点轮动过快，没有新热点延续。但过去一周，我们看到，市场并非没有增量资金流入，而是目前增量资金还十分有限，但总体依旧是资金流入的，并且存量资金也并未达到一个高仓位，多数绝对收益者的仓位仍然是中性偏低的。另外，过去几个月市场主题确实轮动较快，但我们观察到，一个有产业逻辑支撑的主题可以被反复炒作，形成震荡上行，而在上周，市场在几乎没有任何新主题的情况下，依旧保持了上涨，部分年初以来走势最差的行业，接替了主题投资，成为了新的上涨热点，比如过去几周的军工、计算机。这一切说明，今年真正在主导市场的，仍然是风险偏好，而当前迎来了今年难得的风险偏好修复期，短期没有可预见的外部因素来打断这种修复，那么，市场指数必然会伴随的风险偏好修复和部分犹豫筹码的退出形成一到两个月的震荡上行的行情。

中期来看，外部环境将处于有利于A股市场的氛围中，上周我们就提出，未来两个月属于“利空真空期”，国内政策环境将在G20峰会前保持“暖基调”，对于市场的态度也是以维稳为主，海外金融市场环境在“英国脱欧”公投后也进入温暖期，国内外对于资本市场的呵护态度都达到了今年的顶峰，且还将持续一段时间。近期的一些变化能够映证这一观点：

（1）                国内CPI重回“1时代”，六月份CPI指数回落到1.9，预计通胀的回落还将持续，三季度末有望降至1.5%附近，通胀短期已不再是A股市场的主要矛盾之一，通胀回落给予了央行足够的空间实行货币宽松政策。同时，CPI和PPI的剪刀差收敛也有利于企业盈利的改善。

（2）                英国央行上周开始退欧后的首度宽松：英国央行在7月5日将逆周期资本缓冲要求由0.5%降低至0，预计至少到2017年6月将把逆周期性资本缓冲维持在零，上述决定将令银行的贷款能力增加1500亿英镑，这是英国脱欧公投后首次政策宽松行动。英国多位经济学家还预测英国下周可能降息。而除此之外，日本央行，欧洲央行也在准备着适合的时候推出宽松政策。

（3）                深港通，降准等利多因素大概率在下半年出现。虽现在还无法预期明确时间点，但可以视作未来加强市场上涨动能的因素之一。

（4）                美联储内年加息概率仍低。

（5）                融资余额近期不断增加，增量资金小幅流入。

综上，我们还是坚定保持一定仓位参与行情，积极配置正在爆发的高成长板块，参与主题轮动，如区块链主题、新能源汽车主题。布局部分目前处于估值洼地的板块，参与估值补涨，如传媒板块、食品饮料板块。同时在外部环境有利于风险偏好回升的情况下，建议可以适当配置代表风险偏好的高弹性板块，比如业绩拐点出现的券商板块、中报预期优异的计算机板块。同时，紧密跟踪目前还未对市场形成影响，但存在发酵可能性的风险因素，如欧洲避险情绪的升温（意大利政府与欧盟就意大利银行业的救助计划未能达成一致，导致上周欧洲股市避险情绪有所升温）；IPO批文下发的加速（本周下发今年第十批共13家公司的IPO批文，家数略有增加，但募资总额基本稳定）。

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