【市场周策略】大跌后的思考
上周市场再现“股灾”情形，自15日以来，上证综指已经跌去5%。究其原因，主要是中期风险尚未出清，叠加短期风险因素集中发酵所导致。一方面，从中期来看，中美贸易摩擦已经进入持久战；信用风险方面的预期改善需等待三季度信用债和非标到期高峰后平稳过渡；国内去杠杆和打破刚兑的指导思想在每个行业贯彻执行，导致市场对三季度以后的盈利不确定性预期加大。另一方面，从短期来看，股市自身也受到一定的流动性冲击：（1）股权质押风险和信托清理杠杆引发了相关个股的加速下跌；（2）富士康等大市值公司的上市对市场形成了资金压力；（3）6月限售股解禁压力较大；（4）中兴通讯等风险事件增加后引发了相关基金的赎回压力。站在当前的时点，我们认为：（1）经过这一轮大跌，市场的整体估值水平已处于2015年以来的底部区域；（2）从流动性方面，我们可以看到宽松货币收紧信贷的政策组合在不断推出。6月以来，央行通过MLF及定向降准等措施增强小微信贷的供给能力，来对冲去杠杆和海外风险的影响；（3）贸易战升级后，通过扩大内需刺激消费以及新经济稳步推进等措施，政策端也一直在寻求破局。而展望年中，半年报的业绩景气度可能是决定资金方向的一大指标。目......
