上周的市场继续受到贸易争端、信用风险对企业融资能力的限制、对下半年企业盈利增速下滑的担忧等几大压制因素的影响而有所回调。我们上周的周策略中已经提到，国内去杠杆进入到全面执行阶段以后，市场的风险偏好下行是上述几大担忧的根源。从上周的市场情况来看，还是有一些积极因素值得我们注意：首先，进出口数据继续向好预示短期经济有韧性；其次，MLF超额续作对于流动性宽松的预期有所发酵。从市场的表现来看，已经逐渐回到了龙头溢价的长期趋势中。
        综合市场近期存在的风险和机遇，我们基本维持了月初的判断：（1）中美贸易战将成为年内的长期风险因素；（2）信用风险对部分中小企业融资能力的压制或将逐步释放；（3）需求侧的不确定性对三季度企业盈利可能造成一定的压力；（4）CDR制度的实行对于市场资金的整体供给会产生一定影响，龙头公司的溢价效应可能会进一步显现。整体上，维持一个具备估值性价比和业绩成长性的配置是较好的选择。
        本周我们从宏观经济、风险因素以及市场资金等几个方面更新一下对市场的观察：
        1．二季度经济暂时位于高点。近期我们从5月的经济数据能够看出，由于PPI回升带动工业企业利润改善。但如果剔除基数效应，我们会发现三季度的社融和PPI的大概率回落可能会导致企业盈利增速再度下行。加上海外贸易战的风险，二季度很可能是盈利反弹的一个阶段高点。而在缺乏内生盈利增长的情况下，利率下行对于流动性预期的改善就成为反弹的最主要推手。但目前考虑到美国的通胀压力，无风险利率的明确下行暂时很难看到，这也意味着成长股的行情仍需要等待。
        2．风险因素无法忽视。进入6月，我们一直以来提醒的几个风险因素并未消除：（1）中美贸易的不确定因素；（2）美联储加息的预期几乎没有悬念，这可能会造成新兴市场的短期情绪扰动；（3）近期较多大体量公司上市，CDR独角兽基金的发行可能造成一定的资金虹吸效应。
        3．关注战略配售基金发行的影响。上周6家战略配售基金获批，预计周一开始零售渠道的募集。从短期的资金面影响上来看，“战略配售基金”的收益曲线呈现先债后股的特点；从持有时长来看，其份额锁定3年，具有长期投资属性；战略配售基金主要通过A股和美股/港股间的折溢价和新股发行溢价来获取短期的配置优势。总结来看，独角兽公司通过CDR登陆A股将更多从供给侧改变资本市场的结构，吸引资金配置优质龙头公司，进一步挤压壳资源的价值。
        综合上述分析，本周我们的投资策略如下：（1）金融板块在市场震荡中的防御能力较好，建议作为底仓配置；（2）消费板块整体投资逻辑不变，且在贸易争端和信用风险事件中的受影响程度较低；（3）部分周期行业可能处在底部拐点附近，可适当予以关注；（4）关注中报业绩预告较好的个股的投资机会。
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