上银基金管理有限公司

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2016-10

【市场周策略】市场犹豫更是机会

上周市场平稳，又重现3100点附近徘徊不前的现象。上证综指周上涨0.43%，收于3104.2点，创业板指周下跌0.71%，收于2165.4点。过去三周的周策略中，我们都提到，市场来到可为期，中枢将上移，但在3100点附近将重现窄幅震荡。目前来看，市场印证了我们之前的判断，上涨到3100点就开始犹豫不前。主要原因两方面：1:3100点是过去9个月市场窄幅震荡的区间顶，成为投资者的一个心理压力点，过去9个月的“滑头市场”让投资者每到这个顶就有强烈的获利了结动机。2：市场一直猜测，3100点是“国家队”抛盘较重的位置。如今，我们对市场的判断可能会比过去三周更加乐观一些，我们倾向于，过去9个月的市场震荡区间很可能在11月份被向上突破，当前大部分投资者的犹豫不前，给予了一个绝佳的买入机会，而只要突破了3100点，向上的阻力将会减小很多，虽然距离去年年底的3500点还很遥远，但修复至3300点左右的概率还是存在的。过去两周我们分析的，市场正处于内外皆温和的环境下，目前这些“温和因素”都没有发生改变。而本周的一些新变化，同样也有利于市场信心修复，风险偏好回升：1：十八届六中全会和中央政治局会议明确确......
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2016-10

【市场周策略】市场环境温和，风险偏好回升

上周市场继续保持平稳，上证综指周上涨0.89%，收于3090.9点，创业板指周下跌0.6%，收于2181点。上周，B股大跌，人民币加速贬值，在这些预期外的利空下，指数依旧保持坚挺，连同此前国庆节中利空频发，但节后第一周市场不跌反涨，一同映证了我们此前的观点，最近几周仍然是可为期，指数将在3100点附近窄幅震荡。此前的周策略我们分析到，越靠近12月，系统性风险越多，需逐渐谨慎，但目前来看，四季度的经济企稳以及企业盈利情况可能加强我们对市场的信心，中小板、创业板三季报业绩预告数据亮眼，三季报净利润同比分别为41%，46%。此外，在基建周期、库存周期、地产周期的叠加影响下，A股整体盈利增速有望在四季度进一步提高。此前市场预期资金利率可能上行给A股带来了负面影响，但我们看到，9月下旬以来，代表无风险收益率的十年期国债收益率不升反降，已接近年内新低。盈利和利率这两个股市最重要的土壤都给四季度A股市场创造了温和的条件。外围市场的情况也较为温和：1：欧央行上周四维持超宽松货币政策不变，但保留了12月实施更多刺激举措的可能性，此前传言的“欧央行将逐步撤走1.74万亿欧元资产购买计划”不攻自破。欧央行延......
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2016-10

【市场周策略】节前平静，节后或迎收获期

上周，A股继续处于不温不火的状态，估值延续窄幅波动，上证综指周上涨1.03%，收于3033.9点，创业板指周上涨0.56%，收于2156.5点。此前我们一直强调，A股短期仍将处于振幅不断收窄的窄幅震荡格局中，即便两周前美联储偏鹰派，欧日央行按兵不动，带来全球对流动性拐点的不良预期，也难以打破当前的窄幅震荡格局。目前来看，美联储9月已确定不加息，短期风险度过，市场可以重新步入一段相对“暖”的时期，但由于仍没有发生任何足以让股指打破窄幅震荡区间的事件，且国庆长假临近，预期节前一周市场仍将处于成交量不大，震荡区间极小的“垃圾时间”，等待节后再观察是否会有新的因素发生，打破当前僵持的格局。从上周末冷冷清清消息面来看，也佐证了本周股指不会有异动的判断：1：央行自9月18日以来，上周累计净投放8100亿元，再创5个月单周净投放新高。央行维持货币总量的稳定。2：中国发改委决定启动煤炭一级响应机制，一级响应是指当动力煤价格上涨到500元吨时，则日均增产50万吨，范围是全国范围74个矿井。发改委今天对外表示，当前煤炭价格过快上涨缺少市场基础，也不可持续，煤炭供应不会出现大的问题。从政府层面，有充分的调控......
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2016-10

【市场周策略】节中事件多发，节后趋向积极

国庆假期前的最后一个交易周，A股处于节前清淡的状态，无论从波幅还是交易量来看。上证综指周下跌0.96%，收于3004.7点，创业板指周下跌0.31%，收于2149.9点。国庆期间，国际上，外汇市场波动剧烈，多数股指普遍上涨，而国内，地产调控限购政策密集出台。这些事件对节后A股市场会有什么影响，我们来逐一分析：1、10月1日至10月9日的9个非交易日期间，国内21个城市出台了力度不一的地产限购调控政策，高层的调控意图十分明确，已经持续两年半的房地产上涨周期可能告一段落。从历史来看，行政调控力量要让房价形成趋势性回调是十分困难的，通常而言，政策密集出台后，房市会先进入“量跌价稳”的阶段，而后倘若调控力度不减，再结合货币紧缩或经济下行等因素，房市可能会进入到短暂的“量价齐跌”。此轮地产调控，可以感受到高层态度的坚决性，同时，在6号的G20财长和央行行长会议上，中国央行已经对房价过快上涨表示出了重视，周小川行长表态“随着全球经济复苏逐步正常化，中国也会对信贷增长有所控制”。组合拳之下，国内房市进入新一轮调整周期已是大概率事件。房市的拐点对股市能够形成的重大影响主要有两方面：1：楼市资金可能回流......
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2016-09

【市场周策略】底部稳定，等待企稳

上周，A股由于“全球流动性拐点临近”的原因，出现了小幅下跌，上证综指周下跌2.88%，收于3002.8点，创业板指周下跌3.05%，收于2144.5点。上周可以说是比较令人担忧的一周，由于美联储的鹰派表述以及欧央行的按兵不动，市场对“全球流动性拐点临近”的判断被强化，导致外围市场呈现弱势，进而传导至A股。但我们判断，上周的下跌幅度无法打破A股震荡的区间以及未来震荡的格局，最终来看，上周股指仅是小幅下跌。我们认为，对于流动性变化的预期已经被市场较为充分的消化，这一利空短期难以再影响市场，而本周四美联储就要公布是否加息，故本周影响股指的最主要因素将是全球投资者对于美联储加息的预期变化，A股也大概率将随加息预期的变化而波动。上周末消息面来看，十分平淡：（1）中国8月新增人民币贷款9487亿元，预期7500亿元，前值4636亿元。中国8月社会融资规模增量14700亿元，预期9000亿元，前值4879亿元。中国8月M2货币供应同比增长11.4%，预期10.5%，前值10.2%。中国8月M1货币供应同比增长25.3%，预期24%，前值25.4%。8月CPI降低至1.3%，创新低。信贷和社融数据均较......
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2016-09

【市场周策略】G20落幕亦难改变震荡格局

上周，A股依旧维持窄幅震荡，在G20开幕前，市场部分资金开始提前出逃，股指略微下跌。上证综指周下跌0.1%，收于3067.3点，创业板指周下跌0.86%，收于2170.8点。值得一提的是，A股已经连续十四个交易日涨跌幅度不超过1%，振幅越来越小。过去的连续近八个月，市场一直在400点上下的区间中做震荡，而在近两周，这种震荡越收越窄。此前我们判断，市场正处于“投资者风险偏好触底与持续收紧的监管政策间的博弈”，表现为：每次市场估值体系缓慢修复之后，便会因监管政策的变化带来过度反应，发生急跌触底。但近期，随着监管政策变化的频度降低，投资者对监管收紧的反应开始钝化，市场的主要矛盾又有新的变化。从近两周市场表现来看，投资者进入了上下两难的境地，看多或看空都变得没有意义。一方面找不到具备可持续性的热点，且G20峰会即将结束可能意味着维稳将告一段落，投资不敢冒然上攻；另一方面，投资者对于金融监管趋紧以及相关政策变化的反应已经开始钝化，前期市场屡次急跌均未击穿区间底部，也给投资者带来对底部较强的信心。故越来越多的“滑头”以及反向资金使得市场振幅不断收窄，指数每天的涨跌幅都超不过1%。从当前时点往后看，......
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2016-08

【市场周策略】横盘或未结束，个股机会显现

上周，A股股指有所反弹，其中中小创以及前期跌幅较深的个股反弹较多，体现出较明显的超跌反弹效应。上证综指周涨幅1.88%，收于3108.1点，创业板指周涨幅3.8%，收于2204.5点。当前市场依旧处于投资者与政策、监管的深度博弈之中，近期市场能够在博弈中企稳回暖，主要因一定的场外资金流入带动个别板块人气，盘活了市场氛围。我们认为这种“风险偏好触底回升与政策、监管的博弈”还将延续，目前来看，尚未看到能够让这种博弈失衡的因素发生，故市场在纠结中横盘，个股或个别板块体现出一定独立行情还会是近期市场的主基调，期待市场暴力反弹或是再次出现暴跌都是不太可能的。上周的消息面来看，整体还是偏暖：1：7月美联储会议基调偏中性。从目前来看，9月份美联储加息的概率很小，年内比较有可能的还是12月加息。故美联储加息不是市场短期风险点。2：长端利率持续下行，债券收益率不断下降，“资产荒”加剧，资金配置流动来看，利好股市。3：央行近期表态来看货币政策比较谨慎，短期降准几无可能，但通胀下行仍给予了货币宽松政策较好的外部环境。财政政策宽松持续加码，PPP或成为财政宽松的抓手。4：险资带动增量资金入市，深港通同样带来一......
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2016-08

【市场周策略】底部横盘尚未结束，转变投资方式

上周，A股继续在底部横盘。上证综指周上涨2.49%，收于3050.6点，创业板指周上涨0.7%，收于2123.8点。上周，投资者普遍感受市场又进入今年时常出现的赚指数不赚钱的状况，体现为地产，银行等大蓝筹板块快速集中的上涨，从而拉动指数上扬，但实质上投资者尤其是机构投资者普遍持仓的板块则表现平平甚至拖累指数。险资成为了上周拉动市场的主要增量资金，该类资金主要关注低估值，高股息率，资产价值重估后能够超越公司市值的标的，险资的入市也引发了市场一波对于资产价值重估以及“举牌概念股”的热捧。除此之外，上周市场能够跑赢指数的主题仅有“量子通信”以及“PPP板块”。近期整体市场环境进入到“低利率、资产荒”与“低风险偏好”共存的奇怪格局，国债收益率大幅下行，股市却按兵不动。我们认为“政策”的不确定性是市场风险偏好迟迟无法修复的主要原因。回顾近期几次市场的下跌，都有“政策”突发和引导的因素存在，这一无法预期的风险因素也成为了存量资金快速博弈，增量资金不敢入场的主要原因。但可以肯定的是，“经济政策”脱虚向实，“货币政策”是稳健谨慎的，“金融监管”政策是大幅趋严的，故未来市场风险偏好的走向取决于“政策”何......
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2016-08

【市场周策略】风格切换致风险偏好修复较慢

上周，A股继续在底部横盘。上证综指周上涨2.49%，收于3050.6点，创业板指周上涨0.7%，收于2123.8点。上周，投资者普遍感受市场又进入今年时常出现的赚指数不赚钱的状况，体现为地产，银行等大蓝筹板块快速集中的上涨，从而拉动指数上扬，但实质上投资者尤其是机构投资者普遍持仓的板块则表现平平甚至拖累指数。险资成为了上周拉动市场的主要增量资金，该类资金主要关注低估值，高股息率，资产价值重估后能够超越公司市值的标的，险资的入市也引发了市场一波对于资产价值重估以及“举牌概念股”的热捧。除此之外，上周市场能够跑赢指数的主题仅有“量子通信”以及“PPP板块”。近期整体市场环境进入到“低利率、资产荒”与“低风险偏好”共存的奇怪格局，国债收益率大幅下行，股市却按兵不动。我们认为“政策”的不确定性是市场风险偏好迟迟无法修复的主要原因。回顾近期几次市场的下跌，都有“政策”突发和引导的因素存在，这一无法预期的风险因素也成为了存量资金快速博弈，增量资金不敢入场的主要原因。但可以肯定的是，“经济政策”脱虚向实，“货币政策”是稳健谨慎的，“金融监管”政策是大幅趋严的，故未来市场风险偏好的走向取决于“政策”何......
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2016-08

【市场周策略】回调完成，信心修复需要时间

上周，市场再次出现恐慌性回调，上证综指周跌幅1.11%，收于2979.3点，创业板指周跌幅5.67%，收于2122.4点。上周市场的回调符合我们预期，但跌幅超出我们的预期，主要是因为监管政策再次出现不利于市场的超预期变化，而市场自身已具备调整需求，两个因素叠加后，较大的抛压再次触发了投资者年初以来“屡见不鲜”的恐慌抛售，引起大跌。近期政策变化再度指向不利于中小创成长股以及主题投资的方向，故低估值消费股成为了大家的“避风港”，创业板指大跌，上证综指跌幅较小。站在这个时点往后看，我们认为中期指数上涨的基本环境还在，且市场回调幅度已腾出足够的重新做多的空间。但由于政策面的不利因素，市场信心修复需要一定时间，尤其高风险偏好投资者可能短期面临着被动调整策略的窘境，少了这部分投资者的参与积极性，市场缺乏快速反弹的加速器。故未来一到两周，指数将以稳定为主，低估值有业绩的消费股和部分有业绩有估值且跌幅较深的成长股将走出好于市场的表现，而主题投资以及高估值成长股或将冷却一段时间，等待新的机会。上周市场大跌由两个超预期的政策变化引发：1：深交所发文称，针对虚拟现实、石墨烯、人工智能、PE+上市公司、资本系......

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