上银基金管理有限公司

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2017-01

【市场周策略】后市看好，持股等待

2017年开年第一周市场还算平稳，在军工和石化等板块的带领下市场迎来了一个多月以来的首度上涨，上证综指周上涨1.68%，收于3154.32点，创业板指上涨0.4%，收于1965.03点。我们在十二月份的最后一周开始态度转向乐观，认为可以在市场下跌中布局“超调”个股以及2017年有机会的板块；上周提出，虽然还无法确定春节行情会在节前还是节后启动，但市场向下空间已经不大，可以提前锁定筹码，避免错过行情。目前我们的观点没有发生变化，对于未来一段时间的市场还是持乐观态度，建议投资者可以继续提升仓位，持股等待行情的到来。此前我们分析过，2017年第一季度的几个基本条件比2016年底有利：1、市场整体流动性优于2016年底；2、资本外流以及人民币贬值状况比2016年底投资者的不良预期好；3、风险偏好趋向回升；4、基本面数据真空，但政策及事件催化较多。目前来看，这四个基本条件都有得到验证，首先，17年第一周银行间7天回购利率出现了明显回落，说明流动性危机在缓解；其次，17年第一周监管层出台了居民购汇新规，缓解了市场对居民购汇引发资本外流的担忧，并且1月4日和1月5日人民币都出现大幅升值；，17年前三......
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2017-01

【市场周策略】春季行情将至，忽略短期涨跌

2016年底最后一周市场整体清淡而平稳。上周上证综指周跌幅0.21%，收于3103.64点，创业板指周跌幅0.13%，收于1962.06点。上周由于年底资金面仍偏紧，故两市成交都较为清淡，股指也难有表现。但到了2017年，投资者普遍认为要比2016年乐观，尤其对于第一季度的“春季躁动”普遍有所期待，而我们也同样认为春季行情的到来概率很大，当前需要做的就是寻找能够充分受益的板块和个股。我们回顾历史，多数年份都有春季行情，只是行情启动时点有差异。我们判断今年很大概率还会有春季行情，只是从目前来看，还很难判断今年的春季行情会发生在春节前还是春节后，但布局宜早。今年发生春季行情的概率我们认为要比以往更高，主要基于以下原因：1、年初基本面数据少，政策面亮点多，易形成催化；2、投资者风险偏好普遍从2016年第四季度开始有明显回升；3、去年年底紧张的资金面在今年年初会有所改善。在过去五年的元旦后第一周，资金利率都会见顶回落，而今年资金利率已经在上周就开始回落。今年春节早于往年，也使得央行有望在1月中旬就开始释放短期流动性；4、去年年底投资者担忧17年初居民大量购汇会使得资本外流压力大，但元旦期间央行......
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2016-12

【市场周策略】逢低买入，布局明春

上周市场延续弱势，上证综指周下跌0.41%，收于3110.15点，创业板指周下跌1.68%，收于1964.54点。上周我们的观点是，建议投资者短期无须再恐慌，准备好弹药，在下跌中布局明年有机会的品种。现在我们依旧延续这个观点，认为2016年的最后一周依旧难以迎来反弹，但确是布局2017年“春季躁动”的绝佳机会，仍建议投资者在这收尾一周做好越跌越买的准备，布局2017年看好的标的和板块，等待“春季”收获。为什么我们判断今年最后一周难有反弹，但对明年年初市场又较为乐观？我们先来看看近期市场下跌的两个主要因素：1、年底资金面紧张；2、投资者担心“汇改”引发明年年初资本外流。分析第一个因素：12月份很多银行理财产品集中到期，银行偿付压力大，从历史来看，每年12月都容易发生资金利率上行。且今年还叠加了监管层主动调控因素，因过去几年过于宽松的流动性以及资金的“脱实向虚”已经造成了一定的资产泡沫，这是监管层不愿意看到的，近期的中央经济工作会议就将“防控资产泡沫”放在了重要位置。这些因素集中导致了年底资金紧张的局面。而这一局面的改善需要等到明年年初，因为过了元旦后，首先理财产品到期问题会明显减少，其次......
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2016-12

【市场周策略】开始留意“超调”机会，布局明春

上周市场出现了较大的回调，上证综指周下跌3.4%，收于3122.98点，创业板指周下跌4.85%，收于1998.11点。除了创业板延续此前的颓势，前期涨幅较大的煤炭、银行等蓝筹板块也出现大幅回调。此前连续四周的周策略中我们都在提示市场风险，并且措辞不断加重。其中我们专门提到，要谨防上半年频频发生的“突发性急跌”，果然在上周一，A股又重现了已经许久没有出现的急跌现象。但我们也需要认识到，当前时点的市场环境和投资者心态与今年上半年是完全不同的：（1）首先大家对于未来的预期要好于上半年，多数人对明年的“慢牛”是有所期待的，而今年上半年投资者几乎一致性的认为“熊市”远未结束。（2）其次整个市场的基本面状况和估值体系与上半年不同，经过三四季度的经济数据企稳，大盘蓝筹股的基本面普遍复苏，而整体估值较高的中小创板块，由于自身业绩增速较快，所以在股价未涨，但对应估值切换到17年业绩的情况下，整体估值有20%-30%的下行。（3）这几周的回调属于因博弈性叠加短期市场风险导致，且四季度市场涨幅较大，本身就有一定的调整需求。而上半年的每次急跌都源于投资者对于无法及时逃离“熊市”的恐慌带来的杀跌。（4）今年的......
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2016-12

【市场周策略】回调已确认，风险仍需释放

上周市场依旧疲弱，基本确定了回调的基调，但还是有一定的风格分化。上证综指相对稳健，周跌幅0.34%，收于3232.88点，创业板指则回调明显，周跌幅2.03%，收于2099.89。银行、钢铁、煤炭等大蓝筹板块依旧是稳定市场的主要板块，而商贸零售板块也在线上线下零售巨头融合的“新零售”概念中出现一大波热炒。除这些板块外，大多个股上周均出现不小跌幅。我们早在三周前就开始提示四季度收益期即将结束，上周非常明确的指出市场要回调、谨慎为佳，建议减仓或了结获利。近两周的市场调整印证了我们的观点，而个股的下跌幅度实质上还要大于指数。从现在这个时点往后看，我们认为回调仅仅只是被确认，还未到结束的时候，后续仍应及其小心，仓位高的还是择机降仓，仓位低的也不要着急抄底。为何依旧如此谨慎，主要是因为原本预期的十二月份的几大风险因素尚未得到释放，而此前驱动市场上行的两大重要力量却发生了变化：1：“险资举牌”监管加严带来的影响开始发酵，保监会停止前海人寿开展新的万能险业务，并且前海人寿表态不会再增持格力电器（本轮“险资举牌概念股”的龙头），并将择机退出，而恒大人寿则被暂停委托股票投资业务。险资是四季度这轮上涨行情......
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2016-12

【市场周策略】回调概率大，短期需谨慎

我们在上周重点提示市场风险开始增大，提前减仓锁定收益为上策。果不然，上周市场在四天盘整之后，周五单日出现近两个月以来的最大回调。最终，上证综指收于3243.84点，周跌幅0.55%，创业板指收于2143.45点，周跌幅1.11%，上证综指终结了连续两个月的上涨，而前期涨幅较大的煤炭、建材、化工等行业回调较深。我们从国庆节前一周开始看多，直到两周前开始首次提示收益期已过，上周重点提示市场风险正在累积，建议提前减仓锁定收益，四季度至今为止的行情走势与我们的预判完全吻合。现在这个时点，我们的观点会比上周更加明确，认为短期回调概率很大，回调的深度和时间长度还需观察，整个十二月份可能都不是能够安心持股的一个月，我们认为，上周五的较快下跌，可能就是近期市场的一个转折点，而不仅是一个简单的震荡。依然建议投资者开始减仓，锁定四季度以来的收益。此前我们判断十二月市场风险大过机会主要基于两点：（1）筹码博弈的因素已经从利好市场转变为利空市场：我们此前就认为，四季度行情的启动首先是基于博弈因素，既然是博弈主导，“跑得快”便成了这些资金的初衷。而这些因博弈入场的资金是否会转变为长期投资取决于伴随市场的上涨，经......
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2016-11

【市场周策略】警惕年底风险，多看少动不追高

上周，市场的强势超出我们预期，以煤炭、家电、银行等板块为主的大盘蓝筹股依旧强势，而中小创板块也走势稳健。上证综指周上涨2.16%，收于3261.9点，创业板指周上涨0.44%，收于2167.5点。我们四季度以来一直看多，从上周开始转向中性，认为结构性机会还会有，但系统性机会概率不大。但上周周期股的强势确实超出我们预期，拉动指数继续向3300点进攻。目前来看，大盘蓝筹股确实处于很好的上升通道中，但这个趋势我们认为会在接下来的时间经历一些考验，继续追涨可能要承担不小的风险。我们对于大盘蓝筹股的观点会继续中性，可以保持仓位不动或是随着上涨进行一定程度减仓。相对而言，四季度以来几乎没有上涨的创业板已经成为相对洼地，对于有业绩并且在年底没有大量解禁的成长型个股可以更加放心的布局。四季度以来，市场上涨至今，除了一开始的博弈因素驱动外，增量资金极大强化了上涨趋势，楼市资金、债市资金、保险资金在年底越来越多的涌向了正在回暖的A股，“资产荒”逻辑再次盛行。似曾相识的情形在去年四季度和今年的7-8月份都出现过，更加相似的是，现在与此前两次同样是“找不到主线，找不到逻辑”，市场成为纯资金驱动，越来越赚指数不......
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2016-11

【市场周策略】结构性机会仍存，但收割期已临近

上周，市场如我们此前周策略预判的，成长股走出一波补涨，而大盘蓝筹则走势平稳。最终，上证综指周下跌0.1%，收于3192.8点，创业板指周上涨0.51%，收于2157.9点。从三季度末开始，我们的观点就转向乐观，认为市场将迎来一波打破震荡区间顶的反弹行情。彼时我们的判断依据主要是基于博弈角度，认为四季度博弈因素会成为决定市场走向的主要因素（机构冲击收益或排名要求，指数底部扎实引起风险偏好回升）；而后，随着指数的不断上扬，市场内生演绎出了诸多逻辑，目前最主流的观点认为，本轮反弹是由盈利改善主导的，而最乐观的投资者认为，明年A股整体盈利状况将继续超预期，从而带动市场成为中期牛市。实际上，我们认同盈利超预期是本轮反弹的主要因素之一，但认为，博弈是贯穿整个四季度最主要的市场驱动因素。对于年内后市，我们依旧会站在博弈层面去思考投资策略，也正是基于这个原因，我们判断：当前市场仍具备结构性机会，甚至是一个具有弹性的机会，但这可能是今年最后的狂欢，收割期已然临近，强烈建议投资者不要追高，边涨边退。十月以来的每一期策略中，虽然我们一直持看多观点，但总是反复提及十二月将会是风险密集的一个月，越临近越需谨慎。......
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2016-11

【市场周策略】市场强势突破，关注成长补涨

上周，市场如我们此前一直强调的，强势突破3100点的震荡区间顶部，再创10个月以来的新高，逐渐迫近今年第一次熔断后的位置。上周，大盘蓝筹股继续强势，上证综指周上涨2.26%，收于3196点，而创业板指依旧表现一般，周上涨0.09%，收于2147.1点。上证综指与创业板指几乎走出年内最大分化。短期，我们还是暂时不改变短期偏乐观的观点，至少目前的上涨尚未到投资者无法忍受、博弈者抢跑出逃的时候，且市场的强势超出了大部分人的预期，但越接近十二月，越需要谨慎对待。为什么说虽然指数上涨较为平稳，但市场的强势超出大家的预期：我们可以看到，从这轮上涨启动开始，实质上市场利空就没有停过，从国庆期间外汇市场剧烈波动开始，到十月中旬B股大跌，再到上周特朗普当选美国总统，预期外的利空并不少，且伴随着人民币的持续贬值。但每次利空发生至多引起半天的急跌，而后市场又强势反弹并且再创新高。可见A股市场正处于非常健康的趋势中，这种趋势的力量不但抹平了突发利空带来的震荡，甚至有可能改变投资者对于未来的预期。最初，我们看好四季度市场主要是基于对于四季度“人心思涨”的判断，认为主导市场的因素仍是投资者风险偏好，而风险偏好正处......
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2016-11

【市场周策略】短期维持温和，关注风险偏好板块

上周市场平稳，又重现3100点附近徘徊不前的现象。上证综指周上涨0.43%，收于3104.2点，创业板指周下跌0.71%，收于2165.4点。过去三周的周策略中，我们都提到，市场来到可为期，中枢将上移，但在3100点附近将重现窄幅震荡。目前来看，市场印证了我们之前的判断，上涨到3100点就开始犹豫不前。主要原因两方面：1:3100点是过去9个月市场窄幅震荡的区间顶，成为投资者的一个心理压力点，过去9个月的“滑头市场”让投资者每到这个顶就有强烈的获利了结动机。2：市场一直猜测，3100点是“国家队”抛盘较重的位置。如今，我们对市场的判断可能会比过去三周更加乐观一些，我们倾向于，过去9个月的市场震荡区间很可能在11月份被向上突破，当前大部分投资者的犹豫不前，给予了一个绝佳的买入机会，而只要突破了3100点，向上的阻力将会减小很多，虽然距离去年年底的3500点还很遥远，但修复至3300点左右的概率还是存在的。过去两周我们分析的，市场正处于内外皆温和的环境下，目前这些“温和因素”都没有发生改变。而本周的一些新变化，同样也有利于市场信心修复，风险偏好回升：1：十八届六中全会和中央政治局会议明确确......

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