上银基金管理有限公司

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2023-04

固收周报：短期通胀无忧，债市近期或将维持窄幅震荡

短期通胀无忧，债市近期或将维持窄幅震荡一、市场回顾（2023.2.6-2023.2.12）资金面：上周上半周资金面偏紧，随着央行持续加大公开市场投放力度，下半周资金才趋于平稳。利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行量小幅下降75.64亿元至4963.98亿元；净融资额小幅下降至3373.05亿元。二级方面，上周市场波动不大，无论是资金面收紧还是通胀、社融数据对市场扰动都有限，利率债收益率整体以小幅上行为主。信用债：一级方面，节后一级发行持续回暖，上周信用债共发行1678.79亿元，净融资为792.29亿元，环比均大幅提高。二级方面，上周信用债整体以修复为主，信用债短端中高资质由于前期修复到位、且上周资金面紧，收益率只下了1-2bp；上周修复到短端低评级，1年AA城投收益率下行15bp；2年期、3年期中等资质收益率下行比较多，尤其是2年AA+城投下行13bp，反映市场在拉长久期找收益。可转债：上周股指整体下跌，wind全A下跌0.6%，上证指数下跌0.76%，深证成指下跌1.27%，创业板指下降2.2%，分行业看，通信、传媒和计算机等行业表现较好，整体上涨2%-3%左右，有色、机械......
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2023-04

固收周报：短期数据进入真空期，股债投资可关注哪些机会？

短期数据进入真空期，股债投资可关注哪些机会？一、市场回顾（2023.2.20-2023.2.26）资金面：上周流动性先紧后松，非银融资偏紧情况有所改善，隔夜利率在税期后重回低位，但7天跨月资金仍在政策利率上方。利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行量上升1263.23亿元至5887.92亿元；净融资额上升256.74亿元至2231.12亿元。二级方面，上周上半周资金面持续偏紧、存单利率上行，债市情绪较差，中短端品种收益率跟随上行，周五随着资金转松、股市下跌，债市情绪有所好转，收益率小幅下行。信用债：一级市场：上周信用债共发行3272.42亿元，环比持续提高，由于偿还量上升，净融资为1278.82亿元，环比略有下降；结构上，产业债净融367.77亿元，城投债净融资1791.35亿元。二级市场：上周信用债波动很大，出于对资金面的担忧，1年期品种表现最差，其中短久期高评级信用债由于绝对收益低、安全垫薄，调整幅度最大，1年期AAA产业债估值调整最多（13bp），1年期AA产业债估值仅上行3bp。城投债方面，1年高等级收益率普遍上行，其中1年期AA+级品种上行幅度最大（10.28bp），其......
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2023-04

固收周报：出口、CPI、社融三大重磅数据公布！债市将如何走？

出口、CPI、社融三大重磅数据公布！债市将如何走？一、市场回顾（2023.3.6-2023.3.12）资金面：上周央行在公开市场持续大量净回笼，资金利率先松后紧，各期限回购利率上行，但流动性总体充裕。利率债：一级市场，上周利率债（含地方债）发行量上升1809.42亿元至5358.66亿元；净融资额大幅上升4335.95亿元至3171.72亿元。二级市场，政府工作报告中的一系列目标符合市场预期，债市对强刺激的担忧缓解，叠加股市下跌、CPI超预期走低，债市情绪转好，上周各期限利率债收益率整体以下行为主。信用债：一级市场，上周信用债共发行3579.08亿元，净融资为898.64亿元，环比均大幅提高；结构上，产业债净融15.83亿元，城投债净融资882.8亿元。上周取消发行14只，取消发行规模合计94.9亿元。二级市场，上周信用债强势，主要体现为：一是弱资质品种估值的持续修复；二是二级资本债表现比普通信用债更好，上周3年期、5年期均下了15bp左右；三是私募债和ppn受到追捧，二级低估值成交较多。城投债方面，收益率全部下行，短久期信用下沉特征明显，1年期AA-下行幅度最大（20.14bp）。产......
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2023-04

固收周报：PMI再度下滑，债市1月还有机会吗？

PMI再度下滑，债市1月还有机会吗？一、上周市场回顾资金面：上周央行继续大量投放跨年资金，市场流动性充裕。利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行量大幅减少至207.23亿元；净融资额仅6.33亿元。二级方面，国内疫情发展较快，北京、上海金融机构陆续复工，疫情冲击带来的利好有所减弱，但央行加大跨年资金投放力保流动性充裕，短端利率债收益率大幅下行。信用债：一级方面，上周信用债共发行917.31亿元，信用债净融资为-2326.02亿元，连续三周环比下降；结构上，产业债净融-1920.03亿元，城投债净融资-405.98亿元。二级方面，上周债市情绪改善、理财赎回压力缓解，信用债仍然延续修复行情，收益率以下行为主，其中1年期品种表现最好。成交特征上，高等级信用债惜售，而弱资质信用债成交虽不多、但环比有所改善，体现信用债逐渐企稳。可转债：上周股指整体上涨，wind全A上涨1.5%，上证指数上涨1.42%，深证成指上涨1.53%，创业板指上涨2.6%，分行业看，国防军工、电力设备和公用事业等行业表现较好，整体上涨3%-4%左右，建材、地产以及食品饮料等行业表现较弱，整体下跌1%-3%。上周中证......
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2023-04

固收周报：1月数据或有所好转，节前行情如何把握？

1月数据或有所好转，节前行情如何把握？一、上周市场回顾（2023.1.2-2023.1.8）资金面：跨年后资金面如期转松，各期限资金利率大幅下行。利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行量大幅减少至207.23亿元；净融资额仅6.33亿元。二级方面，上周虽然央行公开市场大额净回笼，但流动性充裕，市场情绪整体较好，不过下半周受地产放松政策刺激，利率转而上行。信用债：一级方面，上周信用债共发行1799.24亿元，信用债净融资为944.52亿元，环比均大幅上涨，结束连续三周的环比下降；结构上，产业债净融330.29亿元，城投债净融资614.23亿元。二级方面，上周前三天信用债大幅、深度修复，主要特征：一是估值修复幅度很大，1年期AAA城投债估值周二、周三、周四分别下行6bp、7bp、6bp；二是修复程度深，略差资质的主体已经不用高估值成交，开始出现平估值或小幅低估值成交。城投债方面，1年期AA级和1年期AA2级品种下行幅度最大（22.92bp）；产业债方面，1年期AA+级和AA级品种下行幅度最大（22.83bp）。可转债：上周股指整体上涨，wind全A上涨3.3%，上证指数上涨2.73%......
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2023-04

固收半月谈|印度短期内真的能代替中国成为“世界工厂”吗？

固收半月谈|印度短期内真的能代替中国成为“世界工厂”吗？热点事件怎么看？固收行家来解读主讲人介绍汤寰上银基金固定收益部高级研究员8年证券行业从业经历，深耕宏观研究领域，擅长海内外经济数据分析预测，宏观大势研判精准，直击投资要点。【市场回顾】国内利率债市场方面，2023年以来，受疫情影响，经济偏弱的状态并没有明显改变，部分城市人流、物流开始快速复苏，债市情绪略偏空，短端品种收益率上行较多。具体来看，截至1月11日，1Y国债收益率当月上行3BP，3Y国债收益率上行11BP，5Y国债收益率上行5BP，7Y-10Y国债收益率上行2-3BP，10Y国债收于2.86%；政金债方面，1Y国开债收益率上行12BP，1Y口行和农发债收益率上行7-8BP，3Y政金债收益率上行10-14BP不等；5Y政金债收益率上行4-5BP；7-10Y政金债收益率上行0-2BP，10Y国开债收于2.99%。信用债市场方面，信用债近期大幅震荡，元旦假期结束后前三天，信用债历经大幅且深度的修复，呈现以下特点：一是估值修复幅度很大，1年期AAA城投债估值1月3日-1月5日分别下行6bp、7bp、6bp；二是修复程度深，略差资质......
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2023-04

固收半月谈|年度复盘与展望：债市的2022年热点事件怎么看？

固收半月谈|年度复盘与展望：债市的2022年热点事件怎么看？固收行家来解读主讲人介绍周岳洋上银基金固定收益部研究员2年金融行业从业经验，周期行业研究经验丰富，负责煤炭、钢铁、地产等行业的信用挖掘工作。【市场回顾】国内利率债市场方面，12月以来，虽然疫情防控和房地产放松的相关政策对债市持续产生扰动，债市一度出现小幅调整，但随着央行在月末开始大量投放跨季资金，银行间隔夜利率再度大幅下行，债市情绪好转，大部分中长端品种收益率下行。具体来看，截至12月28日，1Y国债收益率当月上行10BP，收于2.24%；3-5Y国债收益率下行0-2BP，分别收于2.47%和2.67%；7Y国债收益率下行4BP，收于2.83%，10Y国债收益率下行3BP，收于2.85%。政金债短端品种亦表现一般，其中1Y国开和农发债收益率上行7BP，3Y国开债收益率下行5BP，3Y口行债收益率下行13BP，3Y农发债收益率下行8BP，5Y政金债收益率下行2-4BP，7Y国开债收益率上行4BP，10Y国开债收益率上行2BP至3.03%，口行债和农发债收益率下行7BP和4BP。信用债市场方面，近期债市情绪改善、理财赎回压力缓解，......
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2023-04

固收半月谈|光伏胶膜行业的发展前景如何看？

固收半月谈|光伏胶膜行业的发展前景如何看？热点事件怎么看？固收行家来解读主讲人介绍马小东上银基金固定收益部基金经理助理5年证券行业从业经历，有丰富的行业研究经验，擅长股票、可转债等权益资产的挖掘。【市场回顾】国内利率债市场方面，近两周属于数据真空期，债市缺乏方向，整体以窄幅震荡为主，随着资金面收紧，利率债震荡中枢小幅抬升。具体来看，截至2月22日收盘，（1）国债方面，1Y国债收益率当月上行9BP，收于2.24%；3Y和5Y国债收益率上行3BP，分别收于2.56%和2.73%；7Y-10Y国债收益率上行2BP，分别收于2.87%和2.92%。（2）政金债方面，1Y国开债和农发债收益率均上行14BP，分别收于2.44%和2.47%，1Y口行债收益率上行10BP至2.47%；3Y国开债收益率上行6BP至2.78%，3Y口行债收益率上行3BP至2.8%，3Y农发债收益率上行1BP至2.79%；5Y政金债收益率上行0-2BP不等；7Y政金债收益率上行3-4BP；10Y政金债收益率上2-3BP，10Y国开债收于3.08%。信用债市场方面，一级方面，近期一级发行持续回暖，体现为以下两点：（1）连续三......
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2023-04

固收半月谈：2023年，新基建板块有哪些投资机会？

固收半月谈|2023年，新基建板块有哪些投资机会？热点事件怎么看？固收行家来解读主讲人介绍顾伊蕾上银基金固定收益部高级研究员5年证券行业从业经历，信用研究专家，长期深耕周期行业及城投板块。【市场回顾】国内利率债市场方面，春节消费数据和PMI数据向好，市场已有预期，叠加股市走弱，2月以来债市情绪有所修复，收益率上行趋势减缓。具体来看，截至2月8日收盘:（1）国债方面，1Y国债收益率上行1BP，收于2.16%%；3Y和7Y国债收益率上行2BP，分别收于2.54%和2.87%；5Y国债收益率持平于2.70%；10Y国债收益率持平于2.90%。（2）政金债方面，1Y国开债和农发债收益率均上行5BP，分别收于2.35%和2.39%，1Y口行债收益率上行1BP至2.38%；3Y政金债收益率波动在±1BP上下；5Y口行债收益率下行3BP，5Y国开债收益率下行1BP至2.88%；7Y国开债收益率下行1BP，7Y口行债和农发债收益率上行1BP；10Y农发债收益率上2BP，10Y国开债收益率上行1BP至3.06%。信用债市场方面，2月初以来资金平稳叠加市场缺乏主线，短端信用债备受青睐。具体来看，两类品种表......
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2023-03

权益市场展望：看好消费复苏、高端制造自主可控两条主线

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