上周市场依旧疲弱，基本确定了回调的基调，但还是有一定的风格分化。上证综指相对稳健，周跌幅0.34%，收于3232.88点，创业板指则回调明显，周跌幅2.03%，收于2099.89。银行、钢铁、煤炭等大蓝筹板块依旧是稳定市场的主要板块，而商贸零售板块也在线上线下零售巨头融合的“新零售”概念中出现一大波热炒。除这些板块外，大多个股上周均出现不小跌幅。

我们早在三周前就开始提示四季度收益期即将结束，上周非常明确的指出市场要回调、谨慎为佳，建议减仓或了结获利。近两周的市场调整印证了我们的观点，而个股的下跌幅度实质上还要大于指数。从现在这个时点往后看，我们认为回调仅仅只是被确认，还未到结束的时候，后续仍应及其小心，仓位高的还是择机降仓，仓位低的也不要着急抄底。为何依旧如此谨慎，主要是因为原本预期的十二月份的几大风险因素尚未得到释放，而此前驱动市场上行的两大重要力量却发生了变化：
1：“险资举牌”监管加严带来的影响开始发酵，保监会停止前海人寿开展新的万能险业务，并且前海人寿表态不会再增持格力电器（本轮“险资举牌概念股”的龙头），并将择机退出，而恒大人寿则被暂停委托股票投资业务。险资是四季度这轮上涨行情中最重要的增量资金，并且能够通过“举牌”信息带动市场跟随热情，这一增量资金被打断，对市场的影响不仅仅是资金层面的，更是情绪层面的。而我们需要注意的是，“险资举牌”被打击带来的影响仅是刚开始发酵，尚未结束，并且我们还需进一步观测监管部门是否会对这种“信息操纵股价”的行为有更进一步的限制和惩罚措施，“举牌”监管是否会从“险资”再蔓延到“产业资本”及私募基金。倘若监管措施持续发酵，那么受影响的就不仅仅是“增量资金”，甚至影响了今年投资者最主要的确定性获利投资逻辑——跟随“举牌资金”或是跟随“股权转让概念”。
2：短期利率持续飙升，“资产荒”变为了“年底钱荒”，11月以来SHIBOR隔夜利率和10年期国债收益率分别上升4个BP、34个BP至2.29%、3.08%，利率的快速上行使得短期资金面变得十分紧张。而这一情况在今年恐怕难以改善，同时，由于通胀上行，央行宽松的空间变得极为狭小，甚至许多投资者开始预期，是否央行会考虑启动加息。可见，利率和通胀上行不仅仅影响了短期资金层面的灵活度，更是影响了投资者的长期预期。
3：“博弈利多”切换为“博弈利空”，四季度初就看好的投资者多数目前仍有盈余，这些筹码变为了压制市场上行的重要因素。
4：此前反复提示的十二月份几大系统性风险，目前来看均未得到释放，依旧会对未来指数造成压制。16年12月份解禁市值高达3711亿元，17年1月高达4282亿元，均为当年最高峰。

故总结来看，本轮驱动市场几大主要因素即“增量资金”、“资产荒”、“博弈力量”均在近期发生了逆转性变化，而十二月份的诸多系统性风险又尚未释放，故短期要期盼市场企稳甚至反弹是非常困难的，我们建议依旧谨慎为上，继续下调仓位，等待市场回调到合适位置后，为明年的确定性机会做一些布局。目前来看，中小创板块以及国企改革概念有可能成为明年年初的获利机会，一方面中小创板块相对于上证的相对估值水平已经回到了13年初的水平（此前牛市启动前的水平），另一方面，12月9日的中央政治局会议提出了“驾考推进国企，财税、金融、社保等基础性关键性改革”，明年会成为国企改革见效年。

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