上银基金管理有限公司

13

2017-11

【市场周策略】机会大于风险

上周市场强势普涨，沪指站稳3400点并创下阶段新高，创业板亦在10月份以来第三次冲击年线。消费、科技板块提振市场情绪的同时，我们发现IPO审核趋严以及360借壳成功等变化。但仔细审视市场结构不难发现，业绩的确定性仍是当前A股的核心。正如我们在此前周策略中提到的，虽然宏观经济数据的回落会对市场造成短期的冲击，但具有良好估值匹配度和稳定业绩增速的行业龙头依然拥有足够的安全垫。本周我们的观点是：大会后总体机会大于风险，慢牛行情中需要密切关注监管政策的动向。机构的绝对收益属性继续增强的同时，对大市值的超配预计会持续一段时间。随着证监会对上市公司年末利润调节行为的加强监管以及机构兑现收益的需求，需要注意相关公司四季度业绩的预期管理。本周我们需要观察一下宏观经济对市场的影响、政策面的变化，然后具体分析国内外资金在本月开始的一些操作。1．经济基本面偏中性。从10月底开始市场明显呈现债弱股强的态势，我们可以看到国内期限利差上行的同时信用利差下行，这反映出企业的盈利预期正在发生边际的改善，也反映出市场对中长期国内经济的信心。从另一方面来看，10月的PMI与进出口数据转弱反映的更多是地产在三季度小周期下行......
06

2017-11

【市场周策略】短期波动不改长期趋势

上周市场整体比较弱势，热点板块稀少且持续性不佳。三季报超预期的部分行业，如白酒、电子等交替领涨，但龙头切换频繁。具体来看上证50受国家队护盘影响跌幅较小，大盘微跌1.32%，而创业板指数则回调3.34%。上周所有上市公司三季报均公布完毕，展望四季度，基本面前景和流动性预期的组合正在成为驱动市场走向的关键因素，而目前二者的走势短期均有一定风险。而从三季报的情况看，盈利增速的确定性和估值的匹配度仍是震荡市中取得相对收益的关键。本周我们的观点是：随着会后国内金融监管政策的强化和美联储缩表加息的风险将至，市场预期有一定的波折；从中长线来看，企业盈利增长将推动这一震荡区间的中枢逐步抬升，走出慢牛行情。本周我们首先将对上市公司的三季报盈利情况作一个小结，看一下哪些行业预计在年内维持业绩高增长，然后针对近期的经济数据、政策走向给出我们的判断。1．三季报行业表现分化。我们从ROE（资本回报率）、ROIC（投资资本回报率）、WACC（综合成本率）几个维度来分析上市公司前三季度的综合成本和收益，有几个现象：（1）白酒行业景气度加速改善：ROE等三个指标均加速提升，并且有息负债率下行，意味着行业龙头的盈利能......
30

2017-10

【市场周策略】配置核心资产，关注边际变化

最近一周的市场稳中向上，成交量虽未放大但指数已上行至3421点附近，创16年1月以来的新高。究其原因，除了十九大政策端的稳定需求外，以金融、消费白马为代表的一部分上市公司的三季报业绩持续超出市场预期也是至关重要的。这很大程度地促使国内外资金继续追逐这些板块，这一点从周末披露的基金三季报持仓情况也能看出。本周我们的观点是：市场正逐步走入“慢牛”，我们坚持配置业绩增长确定的金融、消费等核心资产，并注意国内金融监管和美国联储缩表的短期风险。重要大会结束后，市场对于监管政策的走向关注升温，结合近期三季报密集发布，我们需要首先对政策端做一个展望，然后把握行业和企业盈利的趋势。我们从政策、经济基本面、资金走向等几个角度进行分析：1．经济基本面：利润持续走好。从上周发布的9月工业企业利润的数据可以看出，源于酒类、电力、通信设备等工业品的价格上涨，总体增速不断攀升至27.7%。尤其是上游企业的利润持续上行明确了三季度工业增加值的回升。第二个数据显示地产销量增速30个月以来首次转负，再次确认了地产小周期的回落，但供需格局的错配使得地产投资下行速度放缓；而下游需求转弱叠加PPI的下行导致中上游工业企业将大......
23

2017-10

【市场周策略】关注大会进程，布局产业升级

上周随着重要会议正式开幕，市场进入了风险偏好回落的等待期，成交量略有缩小。与此前预期的一致的是：大盘指数表现良好而创业板则有一定回调。市场更多关注了食品饮料、家电等消费白马以及受到上海自由港组建消息提振的部分主题板块。在当前时点，我们认为更应着眼于大会对市场的长期影响，尤其是会上提出的经济结构优化以及产业升级所带来的持续投资机会。短期来看，在全球市场阶段性牛市的背景下，指数预计将反复震荡，未来业绩保持稳定增长且受益于消费升级的个股是我们关注的重点。由于投资者通常较为担心大会召开后的政策影响以及随之而来的“日历效应”，市场在前期会有一定的避险情绪。但从近期的经济基本面、政策指导和流动性等几个因素的分析来看，“逢会必跌”的一致预期可能不会特别显著。结合对大会的解读，我们具体从几个方面分析：1．经济数据仍有韧性，结构转变应当重视。从上周发布的9月以及三季度的经济数据看，三季度GDP增速虽环比略降1%，但连续9个季度维持在6.7%-6.9%的增速区间，且前三季度同比增速加快，这体现出经济的稳定和持续增长的韧性；同样地，9月单月的规模以上工业数据和社零数据也继续维持中高速增长。值得注意的是，三季......
16

2017-10

【市场周策略】季报行情展开、上行趋势延续

市场回顾：上周股市呈现震荡攀升的态势，指数小幅上涨，上证综指收于3390.52点，继新能源汽车、芯片、5G主题之后，医疗、消费类板块以及环保板块均在上周出现爆发性行情，我们认为一方面是受国庆期间基本面预期转好的影响，另一方面，在即将召开重要会议的背景下，市场的系统性风险较低，使得前期部分滞涨的题材和板块有了表现的机会。从成交量上看，上一周A股日均成交量380亿股，成交量总体保持平稳。临近重要会议，我们预计市场将继续保持相对平稳的表现。基本面上，截至10月15日，披露三季度业绩预告的上市公司共2130家，主板披露约13，中小板、创业板已经基本披露完毕。根据三季报业绩预告测算，蓝筹股方面，上证50中报净利润累计同比为10.9%，PE（TTM）为11.6倍；创业板指17年三季度的净利累计同比增速为-5.6%；中小板指表现最为亮眼，三季度净利累计同比增长高达29.9%，其中中小板指成分股里领涨的29只个股合计三季报净利累计同比为46.7%，目前中小板指PE（TTM）为36.5倍。从业绩上看，多数权重股公司三季度的业绩维持稳定表现，而中小板在蓝筹股的业绩支撑下走出了强势行情，但创业板与主板的业绩......
09

2017-10

【市场周策略】双节过后基本面预期改善

节前最后一周的市场交易较为平淡，一周的主要行情集中在5G题材，以及三季报预期报喜的板块，上证综指收于3348.94点。双节期间，受到中美经济数据超预期的提振以及定向降准政策的影响，我们认为节后A股市场应延续上行的态势。双节期间发生的国内外新闻整体对A股市场偏利好，具体而言：1）中国定向降准且范围超预期：为支持金融机构发展普惠金融业务，央行发布对符合一定条件的商业银行实施定向降准政策，将于明年一季度正式实施；2）九月中国官方PMI创2012年4月以来的新高达到52.4，连续14个月在荣枯线上方，预期为51.6，前值为51.7，PMI超预期再次强化市场对中国经济韧性的认识；3）港股再次表现出较高弹性：双节期间香港恒生指数以及国企指数分别上涨3.28%和5.03%，国内定向降准后内银股、地产股纷纷大涨；4）全球市场：海外股市普遍上涨，受特朗普发布减税政策影响，伦敦基本金属价格纷纷走强，而避险资产贵金属和原油明显走弱；5）汇率方面：双节期间美元指数持续反弹，英镑兑美元出现贬值，而人民币离岸汇率相对保持稳定，收报6.6512。进入十月，双节假期基本面出现的积极信号，可能给A股市场带来更多的乐观预......
25

2017-09

【市场周策略】静观其变，关注三季报

随着季末和节假日的临近，A股市场的平均成交量从9月初的460亿股日下降到了上周的400亿股日，上证综指微跌收在3122点，市场明显进入了节前的观望期。在近期消费、金融龙头轮动的演绎过程中，周期的上涨空间遭到了质疑。需求端放缓的背景下尽管周期品供给端的收缩非常明确，但投资者给予周期龙头的估值弹性已经明显缩小。另一方面，从已经披露的多数中小上市公司（剔除金融）三季报业绩来看，增速依然维持在30%以上的高位，尤其是新能源汽车、光伏、造纸等板块的增速更高，四季度则具有一定的不确定性。面对十九大到来之前的市场，我们认为：静观其变，以稳健布局为主线，适当寻找基本面边际改善较大的细分行业和个股是近期较好的投资逻辑。鉴于经济基本面尤其是地产基本面的持续下行，而美联储又重启缩表和加息进程，节前市场对宏观经济的景气度预期不会很高。与之相对的政策面又处于等待十九大定调的窗口，因此坚持稳字当头的底仓配置结合自下而上的边际博弈是我们当前的策略。我们具体从几个方面分析：1．经济短期有一定隐忧。从上周的几个重要经济指标来看，主要39个城市地产销售增速同比为-38%，其中三四线城市销量降幅扩大符合预期。汽车零售增速亦......
18

2017-09

【市场周策略】关注地产景气度及行业估值切换

市场周策略：关注地产景气度及行业估值切换上周的市场呈现高位震荡的态势，前期涨幅较大的钢铁、有色等周期板块随着部分资金的抽离而全线下挫；金融板块也有所回调，而食品饮料和家电板块则有较大反弹。近期由于7-8月工业增加值等宏观数据不达预期导致对需求端景气度的担心，一部分资金从周期中撤出后面临选择：是追逐成长股的逻辑，还是回归消费？我们认为：总体应当更加重视行业和个股的边际变化。近期的宏观数据确实更有利于地产、建材以及消费等部分逆周期品，前期回调后可以重点布局，另外银行的估值修复仍未结束。站在当前时点，我们首先需要回顾一下近期的宏观经济数据的走势，然后结合行业的估值和近期表现对后续三四季度的行情做出展望：1．宏观数据利好中游产业：上周公布的工业增加值和固投两个重要数据分别回落0.4和0.5个百分点，经济数据全面不及预期标志着需求端经济可能出现了拐点，由上半年的高歌猛进转入一个增速放缓的平台，这也直接导致了市场的偏好从周期转入了消费等领域。究其原因，除了环保督查等特殊因素以外，房地产后周期效应在逐渐减退是最重要的一点。展望后市，一方面宏观数据背后体现了企业微观盈利的改变，另一方面其对政策的调整也......
11

2017-09

【市场周策略】聚集质押新规影响

如我们此前周策略中的判断一样，十九大召开之前市场风险偏好处于平稳提升的窗口期，但亦存在流动性收紧、地产景气度等方面的担忧。上周市场仅中小创有1%左右的上行，上证综指在周三创出年内新高后回调至3365点。我们总体的观点是：短期政策的稳定性与可预见性相对较强，本月过后则需要注意十九大行情预期一致之后的政策调控风险。本周我们重点关注地产及其他经济基本面的变化、质押新规带来的影响，然后对资金去向和板块机会做出分析：1．经济基本面：地产温和回落。经济数据方面，上周出炉的8月CPI同比回升1.8%，而PPI也在连续三个月走平后反弹，环比上升0.9%。尽管CPI和PPI数据短期回升，但CPI上涨的因素主要来自于季节性涨价，PPI则与供给侧收缩相关。上游PPI涨价虽然会向非食品类的消费品传导，但由于力度较小，年内的通胀预期仍将回落。而市场普遍关心的地产景气度方面，9月份首周30大中城市地产市场销售继续下滑36%，其中二线城市降幅超过42%，三线城市降超18%。但由于样本较小，如果我们反观上市房企的销售数据，8月整体维持上涨，万科环比销售额仍提升了4%以上。这说明在地产调控政策持续发酵下，销售额的回落是......
04

2017-09

【市场周策略】维稳为主线，密切关注流动性

八月的最后一周市场总体继续维持平稳，在环保限产升级和券商补涨的带动下，周期和次新股指数均有所表现：上证综指小幅收涨1.07%，报3367.12点，创业板指数则涨达2.89%。在距离十九大开幕一个半月的时间里，我们认为短期的后市环境仍将稳中有升：从宏观层面来看，政策的稳定性和可预见性增强、全球通胀保持低位的同时美联储和其他央行并不急于收紧货币、人民币对美元走强都将利好A股市场；从行业层面来看，周期行业的高增长叠加环保督查的预期差，而大券商反弹至今的PB仍处于1.4-1.6倍的中枢以下位置。中长期来看，风险偏好不可能始终维持高位，我们需要密切关注十九大之后金融去杠杆的政策是否会加速以及四季度美元反弹的可能性，同时警惕流动性阶段性收紧的风险。本周我们先回顾一下刚刚结束的中报披露情况，然后审视一下9月份的政策、经济基本面、流动性等方面的变化：1．中报企业ROE持续上行。尽管从中报披露的情况来看，剔除金融板块后A股上市公司盈利增速由一季度的48%下滑至33%，但其对应的ROE由于资产周转率的大幅改善从而进一步上行至8.21%。从结构上来看中报景气度较好且有持续性的行业主要集中在ROE和产能利用率......

< 1 ...... 31 32 33 34 35 ...... 45 > 跳转到页

©版权所有上银基金管理有限公司备案/许可证编号: 沪ICP备13048079号沪公网安备: 31011502014740号本网站已支持IPv6

地址: 上海市浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦9楼公司办公电话: 021-60232799 传真: 021-60232779 邮编: 200122

本网站所有资讯与说明文字仅供参考，如有与本公司相关公告及基金法律文件不符，以相关公告及基金法律文件为准。市场有风险，投资需谨慎。