上周的市场分化明显，在周一的大小票集体杀跌之后，上证综指收回了跌幅，并最终涨0.48%；而创业板则表现极弱，其中的原因除了政策面对于中小创的利空以外，权重股的业绩频频爆雷也拖累了板块，最终收跌3.18%。结合上周末公布的公募基金二季报持仓情况，更加凸显出机构对于金融、消费等板块蓝筹股的青睐，也验证了我们对市场中期趋势的分析。

策略方面，本周我们继续维持对于一二线价值股的看好，尤其关注自金融板块传导至地产建筑、建材、医药等板块的行情机会；此外一些前期行业利空出尽、长期业绩维持20%以上高增长的公司也值得重点布局。当下投资者除了寻找行业中业绩稳健的标的以外，也需要格外注意中报的“业绩雷”，尤其是前期机构减持的医药、TMT、建筑等板块。而在中报窗口期过后，可以顺势关注这其中错杀的部分优质股，尤其是从ROE、经营性现金流、业绩增长等角度选股。本周我们从市场风格等几个方面来分析：

市场风格短期没有改变迹象。从上周81家基金公司披露的二季度持仓情况来看，总体仓位仍有小幅上行，且机构连续4个季度增持主板，减持创业板，尤其重仓电子、家电、医药、食品饮料等板块，轻工在二季度也获得超配。从筹码集中度看，目前对消费白马股的配置比例相比市值占比超配2倍，距离2012-2013年时的5倍仍有一定空间。这显示出目前白马股集中抱团的趋势愈演愈烈且在短期预计将持续。而目前低配的地产、建筑、机械等行业如三季度利率上行放缓或地产链景气度下行持续慢于预期，则有可能存在估值修复的空间。

经济基本面持续改善。从二季度GDP的增速稳定在6.9%、6月份工业增速升至7.6%来看，短期经济基本面的回暖是确定事件。且6月份的发电量增速、投资、消费等数据均有不同程度的改善。这归功于地产开工和投资保持10%以上的高位增长，尤其是三四线城市地产的持续超预期。虽然地产带动投资的模式不能长期持续，但短期对于经济基本面的烘托将带给市场一定的信心，更重要的是对三季度地产下行的悲观预期有一定的修正作用。

监管政策以稳定为主线。自7月14-15日的金融工作会议之后，确立了金融监管将是长期方向和影响市场的关键变量。目前证监会核发IPO数量也已经稳定，这带给市场的信号是：整体上，在十九大召开前政策偏稳定、对“漂亮50”的支持态度不会改变。

流动性保持平衡偏松。7月以来，央行公开市场净投放已达1900亿，资金利率亦较为平稳。6月底以来的10年期国债和国开债收益率分别稳定在3.6%和4.2%左右，银行间7天质押式回购利率下行了50bp，这大大超出了此前市场对于资金的预期，我们认为本月至下月初资金维持平衡偏松的概率更大，市场对于流动性的判断已经修复。

中报显示中小创估值压力。目前创业板中报业绩预告已经结束，对比板块指数和公司业绩的匹配度，上证50的净利润增速为13%，PE（TTM）为11.5倍；沪深300的这两个数据分别是15%和14倍；而创业板则为-2.4%和37倍。很明显，中小创尤其是创业板的盈利增速下滑使得估值消化的压力仍较大。

总体配置思路上，我们在盈利趋势和市场风格这两个核心要素的驱动下，选择对于低估值的银行等金融股、中报业绩增长较快的建材、汽车、家电等行业龙头、部分ROE较高、现金流好、具有竞争壁垒的次新股的关注。另外，对于过去1个月股价涨幅小、机构配置较低、业绩和估值匹配程度高的建筑、机械等板块的蓝筹股也可以适当布局。最后，提醒投资者关注医药等行业部分白马标的中报不达预期的可能性，以及业绩快报公布后短期杀跌带来的长线配置机会。

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