上周的行情分化明显，金融板块再度表现强劲，而中小创持续走弱，尤其是创业板部分权重股出现大幅下跌。纵观市场，上证50大涨3.12%，上证综指微涨0.14%，创业板暴跌4.9%，创年内最大周跌幅。这部分验证了我们上周对于周期股和中小创趋势的判断。站在当前时点，我们需要更多地从宏观经济基本面、政策的变化、流动性和资金走向来判断、寻找机会。

本周我们维持对价值蓝筹股将持续稳定的判断，并且如部分个股的中报业绩超预期，将有可能进一步上涨；此外，从政策和资金面的引导来看，暂时不支持中小创将反弹的观点；由于IPO核发数量回暖到前期水平，其中部分估值趋于合理、成长性好的次新股也值得关注。我们从几个方面来论证：

1. 经济基本面逐步复苏。上周有几个重要的数据：6月人民币贷款新增1.54万亿，增长39%，超出市场预期；M2增速9.4%，创历史新低；而与此同时居民短贷和企业中长期贷款数据均创新高。这表明地产和实体经济的需求仍然比预期更有韧性，且M2数据走低有一定的基数效应，亦反映了存量货币周转效率的提高。诚然，在金融去杠杆趋严的背景下，同业业务收缩、投融资需求回归表内带动信贷增速提高，但短期资金也难以大量回到实体经济，中长期去杠杆的效果仍待观察。

2. 流动性担心暂时破除。本周央行重启公开市场逆回购，并续作3600亿元MLF，不仅完全对冲了7月逆回购和MLF到期量，也恢复了市场对于流动性的信心。此前市场在6月下旬开始对于下半年流动性的担忧情绪已经消除，后续预计流动性维持平衡略偏宽松的概率较大。

3. 政策仍支持价值龙头。上周结束的全国金融工作会议中，着重强调了服务实体经济、协调监管以及防范系统性金融风险，特别提到了设立国务院金融稳定发展委员会，重点防范钱荒等不确定性现象。这将有效缓解投资者对于监管进一步从严的担忧，并稳定市场的情绪和流动性。从本周证监会核发IPO数量再次稳定为9家也可看出，目前政策面对短期的风格切换并不支持。

4. 资金面仍偏好价值股。自年初以来，沪港通额度上限提高使得QFII等资金持续买入价值蓝筹的同时，国内投资者也更加关注估值和业绩的匹配度。从目前已经公布业绩预告和中报的公司来看，多家创业板权重公司如网宿科技、掌趣科技、温氏股份等净利润不达预期，叠加乐视网复牌“地雷”的不确定性，在当前的市场情绪下中小创预计将继续蛰伏等待。而从估值角度来看，中小板和创业版目前的PE（TTM）分别为32倍和46倍，仍然比2012年底中小创启动结构性牛市时的估值更贵。反映到配置上，目前的机构投资者在政策短期维稳、流动性无忧的前提下，继续布局一二线蓝筹的概率极大。

那么我们看好哪些具体的板块呢？具体来说有以下几类：（1）首先是价值蓝筹中的金融股，尤其是目前银行板块的总体PB在0.9倍，仍显著低于美股的1.2倍，建议继续持有；（2）中报业绩增长快，尤其是持续高增长的行业龙头，其中关注家电、建材、交运、新能源汽车、医药等领域，市值在100-500亿左右的白马股；（3）鉴于近期新股发行提速，建议投资者亦可适当关注行业中ROE维持在10%以上，净利润增速较好的次新股公司。具体配置上，继续看好低估值的银行、家电龙头，并建议对建材、医药、汽车等领域的优质白马股加仓。

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