上周市场呈现越走越坚韧的特点，全周小幅收阳，上证指数涨2.2%，中小板涨3.23%，创业板涨1.46%。市场仅非银金融和休闲服务板块小幅下跌。观察盘面，有以下几个事实值得重视：

1、市场并不缺钱。A股市场的全部自由流通市值仅有19万亿元，而我国M2总规模达133万亿。在股灾之后，场内公募基金低仓位运作，私募基金大多空仓或仓位1－2成，均已接近A股上一熊市的最低仓位。而证金公司、社保、券商以及部分公募基金为代表的“泛国家队”在近一个多月的持续救市过程中低位锁定了大量的筹码。

2、场内外机构普遍悲观。股灾之后投资者情绪呈现惊弓之鸟状，奉行低仓位策略和“滑头”策略。在买盘力量不足时，造成震荡市的格局。由于低仓位，不论是场内公私募还是大中户，作为“空头”已经显著减仓而失去了做空的筹码。其次，市场对后期利空非常重视——保增长对股市资金的分流、人民币汇率承受的压力、货币政策三到六个月内再次放松的可能性下降、改革进程不达预期、上市公司PE估值的较高等。可以说，能够想到的利空已全部想到，并进行了放大处理。

3、产业资本的持续增强。7月二级市场现举牌潮，共23家上市公司首次发布被举牌的公告，创2014年以来月度新高，占比2014年1月-2015年7月总举牌个数的23%。6月下旬-7月的股灾引发多数上市公司股价剧烈回调，市值严重缩水，嗅觉灵敏的产业资本把握市场下调的良机，低位抢筹。

基于以上理由，结合我们前几期对中长期牛市继续的理由，我们认为此处就是此轮调整的底部区。但市场要想彻底走强，需要基本面和政策面的重大事件的推动，而这一重大推动力量来临的最大可能是今年10月份以后和明年3月份前后。我们认为近期市场仍然处在震荡市中，不断夯实底部，等待估值的化解和市场信心的恢复。但作为中长线的有实力的投资者，震荡市就是布局的时机，就是买货的时机。

所谓熊市收集股票，牛市迎来收割。

但是要避免的是，“堰塞湖”类股“跌深反弹”的诱惑。震荡期是一个去伪存真的过程，要立足基本面和政策面的确定性，寻找优质个股，优化自身的持仓结构。

 以下我们对宏观基本面的情况作一简评：

1、7月份我国进出口总值2.12万亿元，下降8.8%。其中，出口1.19万亿元，下降8.9%；进口9302亿元，下降8.6%；贸易顺差2630亿元，收窄10%。数据远逊于市场预期。

2、截至7月末，中国外汇储备已降至3.65万亿美元。人民币存贬值预期，为保持人民币强势，央行不断干预——抛美元买人民币，近期人民币汇率已走成一条直线。

事件：美国7月非农就业人数稳步增加21.5万美联储加息添依据

3、8月7日证监会新闻发布会表示，将加大打击内幕交易力度，坚持从严打击：(1) 突出“严禁内部人士泄密”的执法重点；(2) 重点打击“刺探内幕消息”的恶劣行径；(3) 严厉打击通过自媒体等新兴传媒泄露内幕信息行为。证监会已对时代新材、和佳股份等20起违法违规案件作出行政处罚决定，罚没款共计1636.85万元。证监会能不能将这一行动持续下去，待观察，但建议回避此类个股。

4、证监会已致函各省级人民政府，规范通过互联网开展股权融资活动，同时布署对互联网股权融资平台进行专项检查。证监会8月7日通过新闻发布会表示，正对股权众筹平台进行专项检查。未经国务院股权监督管理机构批准，任何单位和个人不得开展股权众筹活动。严禁任何机构和个人以股权众筹名义开展发行股权活动。预计，互联网金融在今年会持续规范，对股市有关股票影响相当负面。

5、据报道，中远和中海两大航运央企拟于近日联合组建集团层面的“改革领导小组”。两家完全整体合并预计在2017年前后完成。我们认为，央企合并式重组虽然非议较多，但从推进改革的角度看——精兵简政和化解改革阻力，有积极意义，需重点关注。

6、中国7月CPI同比上涨1.6%涨幅创年内新高，中国7月PPI同比下降5.4%降幅进一步扩大。我们认为，由于猪肉引发的通胀，和由于世界经济低迷引发的PPI下跌，仍将在未来持续3－6个月，货币政策的空间进一步被压缩。

总体来看，经济短期仍处于反复筑底期。上周发改委发布六大高端制造工程包，折射出稳增长手法正由守转攻，不仅局限于去年以来的基建托底。财政政策及政府投资或成主角。