上周沪指前四个交易日继续连收阳线，市场信心明显恢复。虽然周初上涨过程中几大期指品种大幅贴水显示看空者依然偏多，但随着上周三沪指成功在收盘突破半年线站上4000点大关，市场信心明显增强，以军工，国企改革为代表的板块成为持续的热点，而超跌反弹也在各板块中轮动，房地产板块在最后两个交易日的优异表现更加稳固了市场向上的信心。虽然周五单日快速回落，但本周沪指依然录得2.87%的涨幅。从成交金额来看，创业板放量明显，而上证则基本持平。

反弹仍在途中。6月15日以来市场持续调整，累计下跌超过1800点，跌幅达到35%。如此巨大的跌幅，需要一段时间来修复。从短期走势上看，管理层的“后救市”政策选择仍在左右着市场的情绪和风险偏好，场内存量资金的建仓和加仓过程仍在继续，我们判断市场恢复过程仍未结束，后期仍有向上空间。

但是，我们应该谨慎，经济企稳所带来的政策的可能变化仍是此次调整的最主要基本面逻辑，因此也不能盲目乐观。这个基本面的变化一是房地产市场开始阶段性复苏，二是通胀抬头的迹象呈现。

房地产市场的阶段性复苏是由于政策的实质性放松：2014年9月房贷政策放宽；2015年3月二套房贷首付比例下调，并降低了住房销售免征营业税的年限。此外，去年11月至今央行共累计下调基准利率115个基点，房贷利率也随之下降。这些措施改善了居民购买力、提振了市场情绪，从而支撑销售改善。随着政策实质性放松，房地产销售从4月以来明显好转。在一季度同比下降9.2%之后，二季度房地产销售同比上升13%（5-6月份同比增幅分别为15%和16%）。与此同时，房价也出现回升，特别是一线城市和部分二线城市。在70个大中城市中，房价月环比下跌的城市数量从去年10月的69个下降到今年5月的41个，并且有20个城市房价恢复环比增长。受益于更均衡的供需格局，今年5月份一线城市房地产销售同比增长41%，房价环比上涨3%。

猪价大涨，预计年末将拉动CPI上涨1个百分点左右。全国猪肉平均价格从3月下旬低点21.23元/千克开始快速上升至7月15日的25.54元/千克，较低点上涨20.3%，同比上涨16.6%。考虑到母猪产能传导到生猪产能的时滞和生猪供应量传导到猪肉价格的时滞，预计本轮猪周期中，猪价高点要到2016年春节甚至更晚时间才能看到。按照目前的涨势，2015年末猪肉价格可能会上升至历史高点30.4元/千克附近，同比上升34.3%。根据测算，猪肉占CPI3%，预计年末猪价将达到30.4元/千克附近，年末将带动CPI上升1个百分点。