上周市场整体上涨——上证综指上涨2.05%，中小板指上涨9.26%，创业板指上涨9.76%。市场全周无一板快下跌，涨幅落后的行业为采掘、钢铁、有色和非银等，这反应了市场对其未来发展前景不佳的预期。在个股方面，市场继续分化，高估值个股继续下跌甚至跌停，业绩和成长较好个股受到市场追捧。

        经过一周的清理，我们认为市场底部已经探明，进入区间波动阶段。作出这一判断的理由在于：一是本轮暴跌源于去杠杆，目前被动去杠杆均已进入尾声，主动去杠杆已经结束。目前，场内配资稳定在1.4万亿的水平，可以认为主动去杠杆已经结束。只有场外配资还在规范清理阶段。管理层上周在市场走稳之际，强力规范和清理场外配资，尤其是对恒生的HMOS系统的清查；二是虽然救市资金打出市场底部，但是前期暴跌并未充分换手，套牢盘出逃和持仓结构调整，包括救市资金的优化持仓结构，两者构成的卖出力量压制着市场的上涨空间；最后，暴跌破坏了投资者情绪，资金入市趋缓。前期股市暴涨源于赚钱效应下资金入市加速，并且加杠杆。个人投资者资产规模显示，账户数量相对稳定的超级大户（1亿以上）和大户（500万-1亿）资产规模已经回落到3月水平。最新一周银证转账（代表散户资金）+公募发行（代表机构资金）+融资余额（代表杠杆资金）+沪港通（代表海外资金）合计资金净流入为-1191亿，而今年以来平均每周净流入为2059亿，股灾对资金入市产生了显著影响。

        虽然有许多担心，担心市场随时会向下调整。我们认为，一是向下调整的空间目前来看极其有限，因为未来三个月的市场环境是持续性的处在良好状态中，尤其是股权融资的暂停和大股东增持潮的来临；二是何时向下调整，事先谁也无法预料。而且未来三个月的这个调整，多会因管理层救市措施的退出而引发。既然要退，肯定是市场走稳向好的形势下作出，而且会有对冲的考虑。此外，从政策环境看，未来三个月也是流动性最好的阶段。但是在三季度之后，时间越往后拖，不确定因素越多，市场向上的约束条件将越多，因此与其等待二次探底机会的出现，不如更加积极和持续地参与当前几个月内的行情。

        当然从长期来看，支撑市场的核心因素并没有改变，也难以改变。一是中国的转型是不以人意志为转移的，产业发展空间并不因股市的一时涨跌而改变，二是中国利率下降的趋势未变，这是中国的人口年龄结构主导的；三是居民财富配置增加股权类资产的趋势未变，与一级市场相比，二级市场更适合大众投资。最后，无论是中国制造2025还是万众创新，都需要资本市场良好健康发展。因此，积极有为，精选个股，做好接下来的段“结构性行情”、“板块分化行情”应是被越来越来的投资者认识到。

        对于在哪些板块和行业中挑选“下重注”的标的，目前存在一些争议——传统周期股已被抛弃，消费股增长率也在下降，成长股良萎不齐，如何选？尤其经历了这次股灾的教育和流动性风险的洗礼，机构投资者尤其是资产管理机构，对于流通性不佳的小盘股已心生寒意。我们认为，应当在消费股和成长股中作均衡配置。消费品行业有业绩支撑，且增长稳定，此次股灾中被错杀的优质龙头消费品公司，是消费股配置的首选；成长股是本轮牛市的主线，只要中国的转型+技术革命还在，那么成长股必将明显跑赢大盘指数。而且成长股投资是市场永恒的主题，市场无论牛熊，追随时代，拥抱成长是永恒的策略。我们倾向于在移动支付、互联网传媒、医疗服务和环保这四大板块中选择龙头公司，作为成长股的优选配置。因为是龙头公司，所以不需要太担心流动性问题。