经过保险举牌的激荡，上周市场一度掀起寻宝的热潮，传统产业的龙头被大家再次拿到台面上把玩了一番。表现在指数方面就是主板要大大强于中小创。于是，市场再一次走到箱体的上沿。上还是下？其实不必纠结这一问题。这是一个重个股轻指数的时代。
        全周的一大特点是，举牌潮好像在全面消退。宝能系的资金来源，杠杆上到双位数，在这个信息传播发达的时代，被扒了个底朝天。银监会、保监会和证监会都坐不住了，出手了。23日股市收盘后，保监会对保险机构披露举牌信息进行了重点规范，要求保险公司举牌上市公司股票的，应披露资金来源、投资比例、管理方式等信息；运用保费资金的，应列明相关账户和产品投资余额、可运用资金余额、平均持有期及现金流情况。23日晚，银监会紧急通知全国银行系统排查宝能系贷款。对此，市场理解为管理层对近期保险资金疯狂抢筹、举牌的限制，保险举牌概念第二日开始全面退潮，大多占据跌幅前列。
        目前的退潮，并不说明不会卷土重来。事实上，中国股市自2013年以来，两极分化之严重，世所罕见。统计数据表明，仅有6.3%的投资者选择持有PE低于10倍的价值股，其它投资群体都在亏损和高PE的主题、重组和高成长板块中乐而不疲地跳舞。所以稳健成长的，股价跌成烂泥；玩重组变身的，飞上云宵。保险公司现今的举牌，无不是看中跌在烂泥中的价值。现如今，这一极端的分化并未改观，而经济基本面的数据和政策表明，中国经济的边际改善正在发生。保险公司的举牌，惊醒了很多的投资人。所以价值回归的事，虽然暂时有所停歇，但卷土重来却又有必然的道理。只要按照产业投资的眼光，站在举牌的立场上现在还能举的，那么现如今拿着大可安心。
        从市场情绪来看，周四开始量能出现明显缩减，至周五两市成交跌回6844亿的水平，这表明随着保险系杠杆资金暂停入市后，市场缺乏新增资金入场。风格和热点一直在快速轮动，深刻地体现了场内博弈“割韭菜”的特点。但身处其中的投资人，却总是对“春季躁动”充满了期待。所谓“春季躁动”行情，指的是明年一季度市场大概率会有一波行情，背后的促发因素在于年初信贷释放带来的流动性宽松、经济数据缺失带来大家对基本面的乐观预期、以及两会前各种社会势力对各种扶持鼓励政策的呼吁和高层的回应。尤其是2009年以来，几乎每年都能够在一季度出现一波小盘股的15%以上的主升浪（2013年除外），且持续时间在5－10周之间。
        但股市要上涨，必须要具备两个条件，一是流动性支持，根据以往经验也就是央行要出手；二是有风险偏好提升的配合。但2016年，资金可能是一个紧平衡的状态，两者如果要有，也只能是短期的状态，而且风险偏好提升更多地应在强周期性产业之中。对于中小创，没有一个大的调整，难有新增资金高位下手。
        从近期市场的运行看，中小创的投资者风险偏好很大可能已处于下降的过程之中。在债券利率水平不断创出新低，且长端利率下行幅度明显大于短端，人民币贬值暂时休整的情况下，中小股市却缩量横盘。这可能意味着，虽然钱还是很多，但是却流向了长期国债这种“避险资产”，而不是股票这样的“风险资产”。不利于中小创风险偏好提升的因素很多，比如注册制的授权刚刚获得人大常委会表决通过等。虽然短期内，政府会控制，淡化这些因素，但其长期的战略影响摆在那里。
        我们依然维持谨慎看法，2016年的行情大概率要作不乐观的准备，投资者要多向2011和2012年的市场回顾，以提醒自己。在这样的形势下，投资者宜将精力投入到以下三个方面：一是真正高成长股，不要被各种概念、故事冲昏了头脑，中小创炒到这样的高度，已经到了验证的阶段，如果验证未通过，2016年难免会有从哪儿来到哪儿去的惨剧等着上演；二是强周期股的价值重估，这主要在于供给侧改革逐步推进，从而提升了相应行业和板块的风险偏好；三是大变身概念，也就是小盘绩差股的重组。鉴于大家都有各自的信息渠道，我们也就不瞎开口。
        当然，如果政府有了“破釜沉舟”推进“供给侧改革”的魄力（比如放弃“保增长”的底线思维，加快落后产能淘汰，加速资源向新兴产业的倾斜），A股市场会有强劲的行情来反应，但是我们最好还是走一步看一步，不要把预期拨得太高。