2015年，已然过去。全年上证指数上涨304.5点，涨幅9.41%，深证综指上涨1650.27点，涨幅14.98%，中小板指数上涨2932.64点，涨幅53.70%，创业板指数上涨1242.29点，涨幅84.41%。创业板指数远远跑赢中小板，中小板远远跑赢蓝筹股，这是2015年的市场情况。
        但如此的数据，并不能概括体现这一年的股市暴涨暴跌的生猛过程。
        其一是股灾，在时隔6年后以更为暴烈的方式抽打着所有投资人的神经，让人明白敬畏市场的真实含义！让我们吸取灾难中的教训：（1）社会大众纷拥入市导致的暴涨，必然迅速走向暴跌。这一点既是道理，也可以从领先指标新开户数的增减来判断。（2）股市见顶下跌的导火索（业内惯称催化剂）是监管部门的降温措施升级，由外围政策调整到直接下手掐断股市的资金供应。也许大家已忘了上一轮牛市2007年10月前后的事，但对2015年5月－9月期间证监会对场外配资、场内融资的打击去杠杆行动一定还留有深刻的记忆。（3）雪崩之前，股市频频有深V走势的出现，反应出投资者急于斩仓逃跌的现象，这是灾难来临的前兆。灾难一旦来临，在当今杠杆市场，不宜相信任何官方的救市言论和期待反弹，火速离场保命是第一选择。
        其二是我们再一次见证了中国股市特有的制度奇观——小盘股神话。虽说在香港、欧美等市场，小盘股估值折价，但在中国这特有的不退市、玩重组的市场中，小盘股一次又一次地敲打着价值投资者的脑袋。在2015年初，如果你持有市值30亿元以下的小票，年度涨幅竟达133.7%，任创业板再“桀骜不驯”也得低头。
        如果拉长观察周期到十年，在熊市和牛市中，小盘股并没有表现出强于大盘股的特色，但在震荡市或牛皮市中，小盘股的表现却要远远强于大盘股。正常的经济规律告诉我们，弱小者一定更经不起风浪的冲击，但在中国股市却不是这样，持有市值最低的组合，却是收益最高的。海通证券的统计数据表明，2007年后每年年初买入当时市值处于最小区间的公司，每年调整一次，组合至今涨幅高达27倍，而相反如果每次买入市值处于最大区间的公司，组合至今涨幅仅仅2.2倍，同期上证综指仅涨36%。这些市值最小的公司每隔数年，便会进行重大资产重组，进行主营业务的大变身。2009年以来上市公司并购重组的公司数量占比明显上升，而且小市值公司发生的比例远高于市场平均水平。尤其是2013年以来，国务院、证监会等部门多次发文鼓励并购重组，并购市场火热，2013、2014、2015年前5%小市值公司中发生重组的比例分别高达15.4%、12.2%、25.5%。
        这样的盛况和规律，就连海通证券的首席经济学家李迅雷也在2015年12月末开始鼓吹“A股要买市盈率200倍以上的股票而不是20倍以下”。
        买小票，赌重组！正在成为全市场的共同行动！
        这样的氛围和形势，是否已到了物极必反的时候？
        其三是天量的股市融资。2015年IPO融资虽然仅1399.7亿元，但增发融资却是2014年的翻倍数，达12256亿元，更是2013年的近4倍。
        面对2016年伊始，我们首先要问，市场会涨还是会跌？
        但要回答这一问题，我们首先要厘清，您究竟想问哪一个市场，是主板还是中小创？
        从中国经济的情况来看，经济层面依然下行压力沉重，但随着中央提出供给侧改革和财政的发力，宏观经济的边际改善已经显露端倪。虽然这无法支撑市场走强，但可以提供结构性行情的基石。毕竟我们的改革预期还在，毕竟我们上游产业在价格底部，中游产业在库存底部，产能过剩产业在亏损的历史顶部。从经验规律看，产能调整将推动预期好转，价格周期性可以适度对冲产能调整的负面影响，产业基本面继续恶化的弹性空间并不太大。
        但2016年最需要担心是流动性的收紧。十年期国债收益率在12月底下行到了2.8%，进一步下降的空间在美联储加息的背景下越来越小。所以无风险利率下行逻辑支持资本市场上行的边际效应已开始明显消散。而且，美联储的加息和欧元区经济的持续走好，说明全球的流动性收紧的步伐已经启动，市场对于流动性的预期必然将发生改变。流动性预期的改变将给市场风险偏好带来明显的负面影响，而实际上，12月份以来市场的风险偏好已经呈现下降的迹象。
        人民币的贬值，将进一步收紧市场的预期。目前看，我们选择的是人民币小步贬值策略，同时配合越来越强化的外汇资本管制。预计美联储大概率在6月份进一步加息，这样央行的控制力可能在4到5月间面临市场考验，我们都在看外储的流失速度！
        此外，化解过剩产能否真的能如中央预期的一样，可以“多兼并重组，少破产清算”，还是一个未知数。所以会否发生短暂的、局部的信用风险也是一个考虑！
        所以我们目前对主板不是太悲观，但2016年市场的流动性面临着信用风险上升、人民币贬值外流压力、货币政策宽松、财政政策发力等因素的冲击，其带来的负面影响，对于成长股的影响更大。因为市场的主流配置在此，大家对于改革和转型预期过满，成长股集中了市场大量的流动性，大家都在滚烫的烙铁上跳舞，存量博弈的难度越来越大，对于流动性预期的负面影响反应将更加敏感。
        其次，我们要问机会在哪里？中小创会如何？
        我认为，目前政策实质上选择了在地产、汽车两个领域进行需求刺激。由此带来汽车、耐用消费品的较高增速，及建筑活动的相对活跃（PMI建筑活动指数）。同时供给侧的改革正在改善有色、钢铁、建材行业的预期，可以适当配置这些受益而且处于估值底部的板块。
        同时，岁末保险公司的举措，也为我们指明优质蓝筹股的价值，尤其是消费领域的龙头股。可以想象下，大鳄型投资机构和产业型投资机构当前的备战状态：万科争夺战指明了方向，点出新玩法，赶紧抢跌在谷底的优质蓝筹股。
        对于中小创，在经过股灾二次反弹自救后，很多个股回到了之前的密集成交区，到了再次出货的时机，这一点在刚刚过去的12月份已经在一些个股上有所体现，滞涨和破位的一天天增加，已经开始明显出货。对于今年1月份的禁售令到期后很多品种更是不能报以乐观，除非监管层出台进一步的限制性政策。而且，我还想请大家观察和思考一下，为什么手游和电影市场在2014年和2015年继续高速发展，但2013年的龙头股掌趣科技、中青宝、光线传媒和华谊兄弟却再无表现？所以，虽然新兴产业的发展前景很好，但2016年不会是雨露均沾的普涨行情，尤其是要回避充分表现的板块和个股。
        当然，2015年投资小市值重组股热火朝天，2016年这样的策略会如何？
        我想说，制度和环境正在改变，这一策略应已进入下半场。且走且珍惜且谨慎！
        目前，除12月份上市新股外，全市场市值小于30亿的公司共有15家，但除ST皇台和天龙光电外，均已停牌数月，一旦复牌，大概率冲过30亿市值，所以可以说目前A股市场30亿市值以下公司已近绝迹。但在过去几年30亿市值以下的公司一直是A股公司最大的群体，2011－2014年30亿市值以下公司分别有1135家、1219家、948家和501家。
        2800余家上市公司，目前看来有至少有一半在筹划和正在进行并购重组事宜。这些被并购的企业，成立不过数年，利润不过百万、千万，但一旦被并购，利润承诺马上就较并购前数倍的增长，甚至达数亿，就是苹果微软在爆发之初也难望其项背。相比上市公司的惨淡经营，这一堆籍籍无名、没啥壁垒的企业，却个个赚几千万，过亿。我们真得应该在小票中冲浪的同时，要问一下这个游戏是否到了玩不转的边界？还有多少新“韭菜”可以加入？
        注册制的实施，必将对这一策略产生深远的影响。我判断，先是加速这一策略的成功，然后是加速这一策略的衰亡，2016年也可能会有疯狂到死亡的表演。
        目前从证监会到各券商，无人不在极力淡化其不利影响，指出，管理层会控制价格，会控制节奏，别担心，大家继续玩，不要走，继续喝，不要走，继续赌，不要走！但是，真的如此吗？
        我试着分析下，大家的心思：
        最高层：在不发生股灾的约束下，尽可多地多发新股，多发IPO，能发5000家，不要搞成500家。
证监系统：尽可能保留点权力，寻点租，即使是点头哈腰这种精神层次的；所以如没被问责，那就继续把注册制的经往审批制念。如果被问，那就把暂时放一放。
        拟上市公司：明白的告示都出来了，两年以后就一二级市场拉平了差价，上市意义失去大半，想尽办法、用一切手段，争取早日上市。如果是垃圾，那也就别做IPO的白日梦了，争取早点蒙给壳公司。
        已上公司：过渡期两年内做文章，我是看目光长远的英雄，要尽快多募钱，准备过冬的粮草储备；我是投机倒把的好手，是现在就卖，见好就收呢，还是最后疯狂拉一把卖个更好的价？
        最后的结果，要上市的抢破头、已上市的增发抢破头。如果没有高层监管，证监系统不出意外又将有一批官员倒台，同时证监会系统再次迎来整顿，注册制被强力、真正的推行，股市承受压力。当然也不排除，目前证监系统这一批新领导要出政绩，那么压力就马上就来，用不着等待。
        在这个博弈空间里，那些想卖大小非的投资者，如何选择？
        2016，需要谨慎前行！