最近两周，市场胶着，上下波动幅度仅有百点，各方都在关心突破的方向。主流的观点，不论是主板还是中小创，都看向上。其逻辑基础是：(1)政府牛市，因为要直接融资，要保6.5%的增速，那么必须有资本市场的牛市行情才能完成这一任务。而且，他们认为场外有着大量的金融资产还没有入市。银行理财20万亿的规模就是后备军。（2）不论是否实行注册制，中小创代表了经济转型的方向，即使内生增速支持不了当前的畸高的估值，也可以凭借并购重组来找来利润，把估值做实。 
        但是上周五，市场突然突破前期的“上下两难”，日内跌一度再次出现千股跌停的景观，收盘之时跌幅在9%及以上的还有725只。市场发生了什么？后市如何？是否还在政府控制之内，是否还可以见大跌抄底？
        市场发生了什么？很简单，就是图穷匕现。

        1、对存量市场而言，狭窄空间的多次博弈后会导致股市资金供需的失衡。为什么会失衡，因为不管怎样，会有损耗——如印花税、交易费用等，会有人慢慢退出，场内的玩家会越来越少。现在这种“跌不多，不会跌”的预期，是因为大家相信政府有手段控制市场、撑住市场——当股市涨得快的时候，可以通过“国家队”减持、加快IPO发行、加强市场监管来给市场降温；当股市跌得多的时候，又可以通过“国家队”加仓、释放政策利好等方法来支撑市场。在这个格局下，“买跌卖涨、快进快出”就是最好的博弈策略，大家都在抢着买，抢着卖，于是市场波动就越来越小，可以操作的“套利空间”越来越小。因此，目前这种格局和一切相信党和政府的氛围，导致市场博弈的存量资金越来越少，最终股市资金供需结构失衡，向下突破。 
        2、对场外资金而言，这一市场没有高收益率预期，吸引力不足以使其进场。对场外资金而言，不论是买蓝筹还是成长股，都是同类的风险资产。如果进场，在目前这种格局下，收益有限，但承担的风险却不小。事实上，只有高收益的预期，才能吸引场外资金入场。因此，市场处在政府控制之下，我们不能对场外资金的入市抱有乐观的期望。理性现实的态度是不抱希望。
        3、市场真的有上涨空间吗？真的有数十万亿的资金可以进入股市吗？目前创业板的PE（TTM）水平高达90倍，而其内生增长率却在7%-10%之间（剔除掉东方财富、同花顺以及并购重组类公司，经营面同比的351家创业板公司2015年前三季度的净利增长率是6.8%），可以说是早已透支了未来数年增长的预期；而主板PE（TTM）虽然只有18倍左右，但是主板盈利已接近零增长，剔除金融后更是负增长。可见目前的市场如果进一步上涨，没有盈利的增长，需要完全依靠估值的提升，也就是“新韭菜”的入市来推动。那么，“新韭菜”在可见的数月中会有多少、资金规模会有多大？我们知道，这些“新韭菜”要入市，必须先有火爆的挣钱效应。在现在的点位，即使撇开估值，从政策面来看，监管层几次三番出手，上行的顶部也就在3800-4000点区间，又何来火爆的挣钱效应。

        事实上，数十万亿资金入市是一个长期的远景，在中国金融体系发生重大重构的背景下才会成为现实。在目前中国面临保增长、防止金融风险发生的背景下，不会允许大规模的银行资金入市的情形发生。 
        经过了周五的大跌，周末各方再次联手安抚市场：如IPO从申报到发行的进度不会像75天这么快，事实上需要半年；对三大证券公司的违规调查，也仅限于开展两融业务时没有按规定与客户签署规范的合同；对场外收益互换的叫停是针对新增量，存量可以继续存在到合同到期；证券行业会继续履行原有的承诺，不会抛股票等。大市场和管理层都没有能力和勇气面对。 
        总之，市场走到图穷匕现的一刻，无论是市场还是管理层都发现没法面对股灾3.0的发生，股市的去泡沫还得是一个渐进的过程。预计，本周市场将在新的台阶去找平衡，继续暴跌前的运行轨迹，到再次图穷之时。但是，我们再次提请关注，经此一跌，政府控制股市造牛市的逻辑基础已经发生动摇；为了推进IPO推行的各项准备和政策，又说明未来的IPO确实会提速，即使半年又何尝不是大大地加快，要知以往是数年。

        经过安抚，预计又为市场上的许多参与者提供了继续“泡沫思维”和“慢牛思维”的空间，可以期待一个反弹，但这是为理性的投资者提供降低仓位的一个机会。创业板的估值回归正常化需要空间，主板的盈利回归正常化需要时间，在空间和时间条件都不具备的环境下，我们就应该继续对市场维持一种谨慎态度，并利用这段时间精选个股，等待它回到下手买入的区间。