上周市场震荡中小幅收阳，上证综指、中小板指及创业指分别上涨1.39%、2.81%和3.32%。法国恐怖袭击与融资保证金比例上调对市场冲击出乎大多数投资者的预期，并未对市场造成大的冲击。从上周证券保证金余额、银证转帐资金、公募基金发行情况来看，场外资金入市有所加快。但受益于此的并不是金融蓝筹板块，而是电子、通信板块涨幅居前，市场行情依然集中在小盘、亏损和微利类个股。

        上周市场在利空打击下，表现较强，事后看来央行放水起到了支撑作用。上周央行下调隔夜SLF利率至2.75%，7天SLF利率至3.25%，同时部分银行享受到了准备金率下调的政策性利好。证券投资的盈利，如果仅仅是以几周或几个月的长度来衡量，来源不外乎两个方面，一是利率下降，也就是央行放水；二是风险偏好提升，也就是新股民（俗称新韭菜）入场。两者一般的关系是利率在先，跟风者在后。上涨市场是放水、流动性宽松、市场上涨，跟风大众看到挣钱效应后开始进场，市场进一步上涨。从十月以来，央行持续注入宽松，甚至用上了“双降”，跟风的“新韭菜”也就一拨一拨地进场，这就是这波反弹行情持续至今的主要原因和机制。

        那么市场走到现在，又是年末，大家都在担心，上面这个机制能不能维持下去？想来，有几个力量，可能打破它。一是央行的收紧动作，二是人民币的贬值，三是政策的负向改变，四是IPO的大规模冲击，五是其它黑天鹅事件。

        央行在11月8日的报告中指出，既要防止结构调整过程中出现总需求的惯性下滑,同时又不能过度放水妨碍市场的有效出清。结合美联储12月80%以上的加息可能，央行进一步放水的空间几近于无。当然，你可以说，如果人民币加入SDR后，人民币就可以适度贬值，那降息空间又出来了。但贬值对应的资金流出，与降息正好是两两对冲的关系，而且搞不好还引发混乱。
        政策上，上周又出现了一个新名词——“供给侧改革”。从这个名词出台的背景看，可以肯定，这是对前几年甚至之前宏观调控政策的重大调整。以前，每到经济下行需要维稳之时，政府总是放水、加大基建投资、促进出口、放开地产销售限制等，从需求端进行调控。但调控了这么多年，PPI连续44个月为负，继续进行需求端刺激的方式已经没有出路，甚至风险越滚越大。现在提供给侧改革，意味着宏观调控政策的转向，在强调发展高附加值的先进制造业之外，要加大淘汰落后产能、让僵尸企业破产、打破刚兑。供给侧改革目前看是解决中国经济问题的唯一出路，如果加速推进，必须提升市场信心，有利于行情向上。但是，这又与保增长的要求相矛盾。预计，政府依然是两者都想兼得，当矛盾激化时，尤其是从现在起的半年内，还得保增长，政策上忽左忽右，使投资者陷入迷惑。君不见，上周又集中出了一批刺激房地产销售的政策？！

        当前股市最重要的任务是顺利平稳地重启IPO，从最近几周的市场与管理层的博弈来看，目前的点位就是管理层希望的点位，偏离这一点位的过度悲观和乐观都是管理层希望避免的。上上周当盘面表现已经跨入较乐观的界限之时，证监会宣布，沪深交易所再降杠杆，提高了融资买入的保证金，由50%提高至100%，及时抑制市场亢奋的情绪。上周，在市场面对重大冲击时，央行又持续放水维护市场。市场表现较强后，11月20日，证监会发布《进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，提出要建立多层次的资本市场体系，推进向创业板转板试点等。此后，媒体又传出证监会肖钢主席在听取推进股票发行注册制改革的意见时，要求全力以赴，至明年三月注册制要有结果。但当市场对此担心时，又紧急辟谣。

        本周还有一个重大的事件会在周末兑现，就是人民币加入SDR。目前传出的信息，就是人民币会加入，但权重会降低。这可能会弱于前期的乐观预期。预计不会对市场形成正面作用。

        基于这样的形势，我们建议，不要太乐观，也不要太悲观。在目前水平上，跌多了就买点，涨高了就逐步卖出，是适宜的策略。具体的投资标的，就不要赌弹性了，还要从个股的基本面出发，选择会有重大变化的个股、有长远发展空间而估值没有透支的个股，是明智的。