在利空出尽叠加宏观经济和政策转好的背景下，股市开始反弹，虽然有些犹豫，但在上周一突破3200点，资金加大了买入的力度，全周上证综指上涨6.54%，中小板指上涨7.71%，创业板涨上涨10.48%。市场呈各行业普涨的态势，代表新兴成长和转型的行业，如军工、计算机、传媒、电气设备行业涨幅列前四，均超过10%。但周五市场有明显的波动——部分投资者开始离场，一度造成市场急速跳水，各指数均一度翻绿，但此后右侧交易的机构加大入场步伐，上海本地股、互联网金融、环保股等板块启动，不仅稳住了市场，而且创出反弹新高，使上证综指收于3391点。

        上周宏观面继续有好消息传来：（1） CPI超预期回落，使降息预期升温。9月CPI同比下降1.6%，比上月下降0.4个百分点，秋粮丰收、玉米价格下降和国家抛储推动猪价回落。PPI当月同比增长-5.9%，与上月持平，环比降幅收窄。受益于微刺激、经济短期企稳和大宗价格反弹，四季度企业利润有望暂稳，部分行业边际改善。（2）国内流动性充裕，10年期国债收益率在上周三降至3.04%后反弹至3.12%，同时9月新增人民币贷款10500亿元，社融13000亿元，均好于前值和预期。（3）人民币汇率走稳。9月份贸易顺差603.4亿美元，高于预期，同时9月央行口径外汇占款环比减少2641.42亿元，创三个月来最小降幅；（4）从国际上来看，受美联储加息预期缓解影响，美元指数回落，基本金属和黄金价格上涨。 9月美国消费者信心指数92.1，好于市场预期，但非农指数低于预期。

        从政策方面来看，不仅新一轮针对消费和投资的微刺激已经开启，而且随五中全会的临近，各项改革措施开始密集出台。10月10日人民银行推广信贷资产质押再贷款试点，将试点城市由2个增加到11个；10月13日，深改组第17次会议审议通过《关于国有企业功能界定与分类的指导意见》，将国企分为公益类和商业类；10月15日国务院发布《关于推进价格机制改革的若干意见》；同时中央确定将于10月26-29日召开五中全会，讨论十三五规划。结合此前，我们认为改革进程加快的迹象非常明显。尤其需要重视的一点是，在第17次深改组会议上，习近平提到，在落实层面，中央通过的改革方案落地生根，必须鼓励和允许不同地方进行差别化探索。鼓励各地从实际出发进行探索，因地制宜，聚焦具体问题积极探索。这也是继国企分类的基础性文件通过后的又一重要改革方向指示，给地方政府释放了较为明确的信号，相信接下来地方政府的改革也将更加积极和有力度。

        我们判断，由于改革的加速和重视地方激励机制的建设，股市的上行基础将更为坚实。尤其是要重视十年期国债收益率下跌到3%和固收市场的疯狂，说明目前优质资产的匮乏已是十分严重的现象，机构出现资产配置荒。因此，股市即使有波折，也不应下跌到3000点。进一步展望，我们认为债券市场的牛市可能正在接近顶点，而一线房市经过一年的上涨后已开始分化，望开始反弹。一句话，本周我们可以继续保持原有的仓位。

        操作上，十三五规划的重点方向——先进制造、互联网+、文化体育、军改和国企改革应是重点。军改和国企改革两者有重叠，从目前国改的一系列政策和方案公布的频度和力度来看，国企改革已经提速，整体进入实操阶段。而风险点来自于股市行情好转的IPO重启预期、破刚兑、以及证金的抛售导致的市场波动。