上周的市场被国务院、一行两会领导的同时发声从濒临崩溃的情绪中挽救回来，周五反弹后悲观情绪有所缓和。周末伴随着个税专项抵扣暂行办法启动征询，以及并购重组政策的继续放松，市场的风险偏好在短期内确有明显修复。我们上周提到了国内的政策面偏暖格局并未改变，从本周的展望来看，短期“政策底”仍是支撑市场的最主要因素：（1）股市政策的边际放松具备后续的延伸预期；（2）经济的政策底仍需等待，未来将是去杠杆和减税扩大内需的协调；（3）从上周来看，A股相对美股的负反馈效应减弱，外资中长期增配A股仍是大势所趋。

站在当前时点，我们认为：（1）政策面确已进入了利好兑现的阶段，不论是减税政策的进一步深入，还是应对股权质押风险、保护民营经济，亦或是鼓励并购重组，都在逐步付诸实践；（2）外部环境对市场的影响仍未消退，中美关系以及美股估值风险仍需要投资者警惕；（3）三季报业绩预告和9月经济数据验证了基本面回落的速度快于预期；（4）中长期来看，行业竞争格局、企业内生增长和现金流是当前市场环境下配置收益的先决条件。

本周我们首先对上周发布的上市公司业绩数据和政策变化逐一解读：

1．  中小创三季报业绩预告继续下行。我们整理中小创的业绩预告可以发现：（1）创业板剔除温氏、乐视等极值样本后的预告业绩增速均值从二季度的18.8%进一步回落至三季度的12.2%；（2）中小板剔除金融等极值样本后的预告业绩增速从二季度的14.6%放缓至三季度的12.4%；（3）整体来看，除银行、云计算、石化、纺织等个别子板块以外，多数公司均出现环比业绩下滑。

2．  政策有望实质性落地。继上周再融资市场政策初步回暖后，本周政策端需要重点关注的有如下几条：（1）周末个人所得税专项附加扣除暂行办法公开征求意见。据测算，该政策一旦落地，对扣除项目多、月税前收入在2.5万-3.5万的人群最为受益（减税额度占比最大）。这将实质性刺激一部分国内中产阶级居民的消费能力；（2）周末证监会鼓励IPO被否企业加快推进并购重组，这延续了上周的政策松绑，对并购重组和中小创市场的情绪是一个有力推动；（3）整体来看，从上周高层呼吁保护民企、应对股权质押和融资难问题，到周末进一步给并购重组松绑，我们可以看到目前国内的经济困局正在倒逼改革落地。即使最终的改革效果仍需验证，但边际的改善已经出现，且部分政策的落地时间略超市场预期，这将对本周的资金交易起到积极的作用。

综合上述分析，本周我们的投资策略如下：（1）消费板块中估值合理的公司很有可能企稳而在估值切换的窗口期有所表现；（2）金融行业作为底仓配置，长期来看估值修复的可能性较大；（3）关注去杠杆背景下现金流较差、有息负债占总投资比例较高、股权质押率较高以及需求端受贸易战影响较大的这几类企业的风险；（4）中美关系进入新阶段后，外围市场风险对A股的影响仍不可忽视；（5）以计算机、电子、5G等为代表的科技股或因短期政策的回暖迎来一波反弹。

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