2015年6月5日，上证综合指数终于登上了5000点大关。冲关之时，股市大幅震荡。周四日内振幅超过6%，周五振幅超过3%，均是午后跳水，力度惊人。全周涨幅前三行业为煤炭、有色和建筑行业，而传媒、计算机、通信等新兴成长产业本周涨幅落后。

        冲关之时的剧震和资源股权重股的上涨，是否意味着市场已到顶部，是否表明市场风格将从成长股转到权重股？

        对此，我们的回答是：

        （1）牛途漫长，顶部说太过超前。至于依据，前期已充分阐述。

        （2）上升中的调整和震荡，随着指数的升高，正在加剧，要注意防范牛途之中的回调。

        大幅震荡本身说明市场分歧比较大，跌幅如此显著说明有大量的资金在外流。此时市场是短暂回调，还是进入一个震荡整理期，取决于政策，取决于市场资金面的博弈力量对比。从目前的情况来看，政策面并没有出实质性利空——如加息或提印花税。周五的证监会发言人宣布集中部署了“证监法网”第四批案件，这批案件关键词圈定“传谣”，共涉及16起编造、传播虚假或误导性信息案件。其中第一条就是在媒体上撰写文章，编造、传播有关上市公司和宏观经济政策等方面的虚假或误导性信息，扰乱市场秩序。而且由于经济疲弱，货币政策工具再度放松的可能性和迫切程度越来越大。而从资金面的博弈来看，入市的资金超过了流出的资金，所以市场最终还是多头战胜空头，站上5000点大关。

        对于市场风格是否转换的问题，我们认为，此轮牛市本就是一个轮涨的格局，成长股为主线，权重股为辅线。之所以会有权重大盘股上涨之时，市场会有剧烈跳水的现象，背后的主因是，市场交易各方担心权重股上涨引发主板指数的上涨加速会比小盘股上涨更加招致管理层的打压，因此将银行股、资源股等大盘股的上涨看作是股市整体要调整，当前监管政策收紧的信号。因此，我们看到一旦金融股走强，市场上关于政策收紧的传闻和谣言就立刻四起，从而激起了大家的紧张和恐慌情绪。很多人都会到处问：印花税是否要提高了？对QFII是不是要征资本利得税了？ 对HOMS接口的监管是否要落实了？

        股市的“疯癫”肯定不是监管层希望看到的局面，调控政策的加码是必然的，但我们认为更合理的调控方向应该是“加大供给”而不是“收紧需求”。目前大家一边满仓，一边担心股市监管政策要收紧，而大家最担心的事件包括：提高印花税、开征资本利得税、加强对两融和伞形信托的监管等等。但我们认为，这些都是对股市需求端的调控，而在一个高杠杆的市场环境下，对需求端的调控力度很难精确把握，搞不好就可能导致市场过度回调，甚至直接终结牛市，这是监管层不愿意看到的。而相比之下，一方面，对股市供给端的调控会更加合理一些，即加快注册制的落实和鼓励新兴产业的再融资——因为这样既可以通过加大供给来对冲快速膨胀的需求，还能提高企业股权融资的规模，为“降低实体融资成本”做出切实的贡献；另一方面，本轮牛市目前股权融资占信贷融资的比重还远不及A股前两轮大牛市，因此股权融资继续扩张还有很大的空间。

        从目前的经济基本面看，股市估值的确有些高，换句话说存在“泡沫”。但我们要想到，本轮行情是经济转型+政府转型+技术变革+零利率时代这史无前例的力量所推动的。从零利率的角度看，我们的蓝筹股估值还有继续上行的空间，而成长股的高估值，可以通过加速增长、加速并购来填平。我们身在市场之中，要尊重市场的智慧，尊重市场的规律。而且回顾历史上几轮大牛市，在“根本性利空”出现后还会有半年甚至一年的惯性上涨，而我们现在连“根本性利空”的领先信号都还没看到，因此应该继续乐观，短期对大盘股和小盘股均看好，尤其是在IPO加速的背景下，有大量新的投资标的可供我们挑选。在大盘股中关注那些估值还未充分修复的行业（银行、保险、优势制造业、机场行业），在小盘股中我们关注那些需求和供给同时扩张、最符合产业转型方向的行业——医疗服务、互联网传媒、软件、电子、环保行业。