上周沪指站上3000点，成交量也较前期有明显增长，部分投资者的情绪开始变得乐观。市场短期出现反弹的原因是显而易见的：（1）自周二中美两国元首通话后，贸易摩擦出现缓和迹象；（2）紧接着，周四美联储议息会议上释放出降息的信号，随后证监会发布了关于放松并购重组部分指标监管要求的通知，进一步提升了A股的风险偏好；（3）监管部门窗口指导部分机构，敦促债券质押式回购履约，这些都反映了监管层对流动性风险和信用风险的关注和政策纾困。如此之多的政策提振，是否意味着市场已经走出震荡的格局，开启上行趋势了呢？

展望月末，我们认为：（1）从国内环境来看，首先是基本面数据回落并未看到实质性拐点，6月中上旬发电耗煤、地产销售、汽车销售等各项指标均有一定好转但还难言趋势性复苏；（2）包商银行事件对中小银行及企业信用扩张的影响仍需观察；（3）从外部环境来看，中美科技贸易争端最新的进展表明美国对华科技封锁并未结束，未来仍具有较多不确定性；（4）我们回顾2014年至今的市场，单纯基于市值管理甚至是盲目的外延扩张仍是监管关注的重点，中长期来看，行业竞争格局、企业内生增长和现金流状况是当前市场环境下配置收益的先决条件，市场的主要矛盾仍将回到对基本面趋势的判断。

本周我们从市场关心的宏观政策、经济数据等方向入手，对近期的市场格局进行分析：

1．  6月前半段经济数据略有改善。我们观察6月中上旬的几个经济指标发现：（1）地产销售方面一线和三四线城市销量增速均较5月份回升；（2）6月前两周乘用车零售降幅收窄至零；（3）前20天发电耗煤数据降幅由5月份的19%收窄至9.3%。但总结上半年的整体经济特征，我们明显看到建筑业受到货币政策修复和财政支出节奏前移的影响而表现较强；制造业则受到出口等外部环境影响而走弱。展望下半年，外部贸易条件、国内经济走势和信用环境是三个关键的因素。短期我们看到这三个因素都有积极的信号：中美谈判重启沟通、政府对中小银行加大增信力度、高频数据逐渐止跌。但从中长期来看，国内经济真正企稳还需观察验证。

2．  中美经贸关系长期博弈的格局未变。上周中美经贸关系走势可谓一波三折，从周末传出的美国新增5家禁止自本国供应商采购零部件的中国企业来看，贸易谈判任重道远。站在当下，短期有几个关键的节点：（1）美国是否对华3000亿美元商品新增25%的关税是第一个疑问，如果25%的关税加征落地，将拖累部分A股企业的盈利增速，并且这个影响体现到业绩上将是滞后的；（2）月底在日本举行的G20峰会将是中美博弈的另一个观察窗口，预计经贸问题缓和需要更长的时间，在此期间将制约市场的风险偏好；（3）如果中美经贸关系在短期的时间节点上产生波折，汇率的波动可能在短时间加剧；（4）中长期来看，我们依然对中国的内需市场稳定性和宏观抗风险能力保持信心。

综合上述分析，本周我们的投资策略如下：（1）进入二季度以后，消费板块中高ROE公司的长期投资价值更加凸显，这也符合我们在中美争端背景下的核心资产选股逻辑。近期的市场表现已经证明，资金选股的思路进一步长线化且偏向内需板块；（2）金融行业作为底仓配置，长期来看估值修复的可能性较大，尤其是保险板块兼具消费属性，未来成长的空间更大；（3）中长期适度关注科技板块的部分优质个股受到贸易摩擦等因素影响回调后的配置机会。

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