上周随着重要会议正式开幕，市场进入了风险偏好回落的等待期，成交量略有缩小。与此前预期的一致的是：大盘指数表现良好而创业板则有一定回调。市场更多关注了食品饮料、家电等消费白马以及受到上海自由港组建消息提振的部分主题板块。在当前时点，我们认为更应着眼于大会对市场的长期影响，尤其是会上提出的经济结构优化以及产业升级所带来的持续投资机会。短期来看，在全球市场阶段性牛市的背景下，指数预计将反复震荡，未来业绩保持稳定增长且受益于消费升级的个股是我们关注的重点。 

由于投资者通常较为担心大会召开后的政策影响以及随之而来的“日历效应”，市场在前期会有一定的避险情绪。但从近期的经济基本面、政策指导和流动性等几个因素的分析来看，“逢会必跌”的一致预期可能不会特别显著。结合对大会的解读，我们具体从几个方面分析：

1．经济数据仍有韧性，结构转变应当重视。从上周发布的9月以及三季度的经济数据看，三季度GDP增速虽环比略降1%，但连续9个季度维持在6.7%-6.9%的增速区间，且前三季度同比增速加快，这体现出经济的稳定和持续增长的韧性；同样地，9月单月的规模以上工业数据和社零数据也继续维持中高速增长。值得注意的是，三季度我国第三产业在GDP中的占比已超过51%，最终消费支出对经济贡献率达到65%；而各行业的集中度均有提升，尤其是食品、医药、家电等行业的集中度提升超过30%，这与十九大报告提出的新时代“先进制造、品牌消费、现代服务”的理念和“优化经济结构、转换增长动力”的要求不谋而合。故对于此次大会，真正值得重视的是由政策带来的产业结构调整决定了中长期的演变趋势，以及科技、消费等与“美好生活”相对应行业的投资机会。

2．三季报预示部分行业景气度持续。从行业的基本面角度，我们发现三季度消费品中的食品饮料、医药、家电以及轻工造纸、银行等板块的盈利增速继续提升或维持在高位。这其中银行受益于金融供给侧改革的持续性随着央行对普惠金融实施定向降准，将进一步利好不良率和净息差改善。

3．货币政策预期稳健。由于近期生猪、禽类、蔬菜等农产品价格均有下滑，国内通胀并无上行压力，给与了央行维持现有的“稳健中性”货币政策的实施条件。结合大会报告中对于健全金融监管体系、防范系统性金融风险的强调，货币政策预计仍将配合经济去杠杆和金融监管的进程，短期趋势不会改变。上周央行重启14天逆回购，单周净投放5600亿元创下9个月以来新高，传递了央行在大会期间的维稳意图，而这种宽松的情绪将在此后的一段时间内影响市场整体资金面。

综合上述观点，本周我们的投资策略如下：（1）银行板块在估值、净息差和不良率方面的改善仍有空间，是底仓的最佳选择；（2）白酒的一线和二线龙头受益于估值切换和盈利增长的确定性，也值得重点布局；（3）家电、汽车等行业的三季报利润增速提升，获得超额收益的可能性较大；（4）投资者可适当关注大会报告涉及的人工智能、自由港区等主题板块。

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