最近一周的市场稳中向上，成交量虽未放大但指数已上行至3421点附近，创16年1月以来的新高。究其原因，除了十九大政策端的稳定需求外，以金融、消费白马为代表的一部分上市公司的三季报业绩持续超出市场预期也是至关重要的。这很大程度地促使国内外资金继续追逐这些板块，这一点从周末披露的基金三季报持仓情况也能看出。本周我们的观点是：市场正逐步走入“慢牛”，我们坚持配置业绩增长确定的金融、消费等核心资产，并注意国内金融监管和美国联储缩表的短期风险。

重要大会结束后，市场对于监管政策的走向关注升温，结合近期三季报密集发布，我们需要首先对政策端做一个展望，然后把握行业和企业盈利的趋势。我们从政策、经济基本面、资金走向等几个角度进行分析：

1．经济基本面：利润持续走好。从上周发布的9月工业企业利润的数据可以看出，源于酒类、电力、通信设备等工业品的价格上涨，总体增速不断攀升至27.7%。尤其是上游企业的利润持续上行明确了三季度工业增加值的回升。第二个数据显示地产销量增速30个月以来首次转负，再次确认了地产小周期的回落，但供需格局的错配使得地产投资下行速度放缓；而下游需求转弱叠加PPI的下行导致中上游工业企业将大概率进入阶段性被动补库存的进程。

2．政策端需同时关注国内监管和海外动向。从国内的金融市场来看，监管进一步趋严的态势从10月以来随着银行业自查整改的推进措施得到明确，而上周债市的大幅调整从资金角度反映了这个趋势。另外，本周IPO放量至9家（募资95亿元）也反应了监管的边际变化；从国外方面，我们看到美联储在10月启动缩表进程后，60亿美元国债将在四季度陆续到期，同时12月加息概率大幅上升，这可能对第四季度的市场环境带来一些不确定性。

3．资金由抱团消费进一步转向抱团行业龙头。上周末的公募基金三季度报告无疑是市场关注的焦点，我们总结为如下几个要点：（1）三季度股票基金的仓位升至07年以来最高点，超过80%；（2）基金对创业板市值前50%的标的也开始加仓；（3）加仓的重点在各行业的龙头，整体配置比例达到25%；（4）消费白马股的总仓位略有下行，其中白酒板块持续抱团，而家电、家居等品种的配置下降；（5）基金十大重仓标的的集中度进一步提升至19%，较二季度有较大提高，体现出投资风格的趋同性。总体而言，三季度以来资金的配置重点在短期内看不到转变的迹象，高业绩增速、ROE持续改善、有竞争壁垒的行业龙头仍是机构最青睐的标的。从微观来看，陆港通近期的交易行为也体现出资金关注的方向，值得重视。

4．流动性维持中性。上周央行继续投放货币，并重启63天逆回购来平滑资金面的波动。考虑到经济增速稳定、去杠杆正在进行中，当前中性的货币政策预期将维持一段时间。

综合上述分析，本周我们的投资策略如下：（1）银行板块在估值、净息差和不良率方面的改善已经在三季报中被证实，未来仍有进一步转好的空间；（2）白酒的一线龙头受益于估值切换和盈利增长的确定性，四季度业绩预计持续高增长；（3）家电、新能源汽车等行业的部分个股可以寻找自下而上的机会；（4）投资者也可关注轻工板块前期涨幅较少、估值较低的公司的边际变化。

免责声明：       

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前请核实，风险自负。