上周市场发生不小回调，尤其是创业板，已经连续七日下跌。最终，上证综指收于3112.76点，周跌幅1.32%，创业板指收于1899.94点，周跌幅3.31%。计算机、通信等tmt板块领跌，而银行和券商保险板块一定程度稳定了指数。

此前我们一直预判，2017年春季会有“春季行情”，只是无法确定行情会启动于节前还是启动于节后。现在市场出现回调，我们需要验证我们此前的逻辑因素是否发生变化，以分析这个回调是形成下跌趋势还是仅是短期波动。

上周市场发生回调主要是两个原因：1、IPO速度加快，投资者担心供给过多产生分流效应，同时担心打新收益率下降会使“打新基金”抛售股票；2、开年强势的军工以及混改板块主题行情进入尾声，没有新的投资主线继续带动市场。而我们此前判断，2017年第一季度有四个基本条件是比2016年底有利的：1、市场整体流动性优于2016年底；2、资本外流以及人民币贬值状况会比2016年底投资者的不良预期乐观；3、风险偏好趋向回升；4、基本面数据真空，但政策及事件催化较多。现在我们对这四个条件一一重新分析，看看导致上周市场回调的两个原因是否改变了我们原有的逻辑：
（1）流动性：17年第一周银行间7天回购利率出现了明显回落，而上周央行公开市场净投放1000亿元，结束了连续两周的资金回笼，并开展了3055亿的MLF操作。从央行操作来看，17年初市场的流动性要优于16年底。
（2）汇率：开年两周以来，人民币兑美元持续升值，离岸人民币打爆空头，同时年初的居民购汇新规显示了监管层对汇兑监管没有丝毫放松迹象，这有利于改善人民币汇率预期，防止资本外流。
（3）风险偏好：上周市场回调、IPO加速以及缺乏新投资主线确实一定程度上改变了风险偏好，使市场产生了一些新的忧虑。但我们认为，这种冲击目前来看只是短期冲击，并不足以改变风险偏好持续修复的趋势。首先，IPO加速其实早有预期，投资者对今年政策导向普遍预期是IPO加速，再融资减速。从对市场的分流效应来看，再融资的体量远大于IPO，近两年再融资的规模都是IPO的十倍，而后续排队IPO的企业普遍融资规模不大。另外，打新基金有基本仓位限制，历史来看，不遭遇大规模赎回的情况下不会大幅抛售减仓。最后，这两年大小非解禁的高峰期是16年12月和17年1月，高峰也即将度过。所以，当前市场的分流效应只是短期利空，往后看会逐步改善。
（4）政策催化：近期投资者风险偏好下降还有一个原因就是没有新的投资主题接棒混改及军工，我们认为，这在春节后也会有所变化，有可能催化出主题行情的政策和事件主要集中在二月份和三月份。

综上所述，我们认为近期造成市场波动的原因仅是短期因素，不会改变我们对于“春节行情”的预期，只是需要耐心，节前资金面继续维持紧平衡，“春节行情”可能要等到节后，但创业板见底有可能先于主板，乐视网复牌可能成为创业板走势的分水岭，建议投资者可在春节前最后两周择机加仓。

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