我们在上周重点提示市场风险开始增大，提前减仓锁定收益为上策。果不然，上周市场在四天盘整之后，周五单日出现近两个月以来的最大回调。最终，上证综指收于3243.84点，周跌幅0.55%，创业板指收于2143.45点，周跌幅1.11%，上证综指终结了连续两个月的上涨，而前期涨幅较大的煤炭、建材、化工等行业回调较深。

我们从国庆节前一周开始看多，直到两周前开始首次提示收益期已过，上周重点提示市场风险正在累积，建议提前减仓锁定收益，四季度至今为止的行情走势与我们的预判完全吻合。现在这个时点，我们的观点会比上周更加明确，认为短期回调概率很大，回调的深度和时间长度还需观察，整个十二月份可能都不是能够安心持股的一个月，我们认为，上周五的较快下跌，可能就是近期市场的一个转折点，而不仅是一个简单的震荡。依然建议投资者开始减仓，锁定四季度以来的收益。

此前我们判断十二月市场风险大过机会主要基于两点：
（1）筹码博弈的因素已经从利好市场转变为利空市场：我们此前就认为，四季度行情的启动首先是基于博弈因素，既然是博弈主导，“跑得快”便成了这些资金的初衷。而这些因博弈入场的资金是否会转变为长期投资取决于伴随市场的上涨，经济基本面状况以及投资者风险偏好是否会发生反转性质的变化，或者能否出现有大逻辑的热点引领增量资金大幅入场，从而抵消博弈资金退出的力量甚至将博弈资金变为长期资金。但目前来看，在两周前市场热度较高的情况下，是有局部投资者开始对明年经济基本面出现非常乐观的判断，而“险资举牌”行情似乎也带来了一个大热点甚至引发了大家对增量资金大幅入场的期望，但这些变化一直仅是改变了小范围的预期，而且论点难以验证，大部分投资者依然持高度怀疑的态度。所以我们判断，博弈筹码已到了要退出的时点，而增量资金仍不足以抵消这个因素，市场从博弈利好到了博弈利空的时候了。
（2）十二月份可预期的诸多风险因素目前并未消除，而新的风险因素确在出现：此前我们预期的十二月份的意大利修宪公投、美联储加息、人民币贬值、IPO加速、央行打破理财产品刚兑，诸多炒作热点到了获利了结的时点等等利空，至今为止没有一个发生改变。反倒是此前对于市场利好的两个因素，在上周发生了转变，一是利率飙升引起资金面紧张，二是证监会主席刘士余对“险资杠杆举牌”发话，表示要全面加强资产管理行业监管。这对于当前市场毫无疑问是不小的打击，甚至有可能因此引发博弈筹码的大幅退出或风险偏好的下行。

基于上述判断，我们的观点将正式转变为谨慎，并开始重点关注风险而非机会，提示各位投资者尽量控制仓位，收益较大的个股及早进行了结，对于十二月回调的深度和时间跨度目前还无法做出判断，但将自己暴露在较大风险下始终不是一个好的选择。我们认为明年的市场不会太差，倘若十二月份能够形成像样的回调，反倒是给了大家明年布局的一个绝佳机会，可以开始重点思考明年的方向和个股，等待机会提前布局。
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