上周，市场的强势超出我们预期，以煤炭、家电、银行等板块为主的大盘蓝筹股依旧强势，而中小创板块也走势稳健。上证综指周上涨2.16%，收于3261.9点，创业板指周上涨0.44%，收于2167.5点。

我们四季度以来一直看多，从上周开始转向中性，认为结构性机会还会有，但系统性机会概率不大。但上周周期股的强势确实超出我们预期，拉动指数继续向3300点进攻。目前来看，大盘蓝筹股确实处于很好的上升通道中，但这个趋势我们认为会在接下来的时间经历一些考验，继续追涨可能要承担不小的风险。我们对于大盘蓝筹股的观点会继续中性，可以保持仓位不动或是随着上涨进行一定程度减仓。相对而言，四季度以来几乎没有上涨的创业板已经成为相对洼地，对于有业绩并且在年底没有大量解禁的成长型个股可以更加放心的布局。

四季度以来，市场上涨至今，除了一开始的博弈因素驱动外，增量资金极大强化了上涨趋势，楼市资金、债市资金、保险资金在年底越来越多的涌向了正在回暖的A股，“资产荒”逻辑再次盛行。似曾相识的情形在去年四季度和今年的7-8月份都出现过，更加相似的是，现在与此前两次同样是“找不到主线，找不到逻辑”，市场成为纯资金驱动，越来越赚指数不赚钱，此前两次这种资金驱动市都给大家带来了教训，今年1月和9月市场的莫名急跌存在重现的可能性，倘若遭遇急跌，可能四季度积累的收益都会迅速被吞噬。另外，目前周期股也呈现出类似此前“主题炒作快速轮动”的情形，在这样热点快速切换的市场中，追高并不容易赚到钱。

从“资产荒”和“经济复苏”这两个近期A股继续强势上涨的最主要逻辑来看：首先，当前A股的增量资金存在很强的博弈性，被迫挤出的楼市资金和债市资金并非对A股价值高度认可的长期投资者，而年底涌入的保险资金更多的是出于“年底冲一把业绩就撤退”或者“举牌以便按照权益法核算”的心态进行的，这些增量资金都相当容易被动摇，需要一个长期逻辑来把它们留住。其次，历史上的“周期复苏”都是和房地产相关的，而明年地产应当是处于回落的周期，周期股盈利复苏逻辑的持续性还需进一步验证。

市场行进至今，整个四季度几乎没有像样的回调，于是，十二月份的风险其实是在累加的，首先，海外意大利公投和美联储加息尚未落地；其次，人民币汇率越发承压，IPO发行速度加快；最后，深港通利好阶段性兑现，而“高送转概念”“股权转让概念”等近期热点也到了兑现阶段，近期活跃的“险资”何时开始大幅兑现收益也尚不明了。整体而言，十二月份的不确定性是在增加而非减少。进一步分析，目前50亿以下公司数量的占比已经回到了2015年5月和12月的低位，而当时都是股指的高点，充分说明目前市场的风险收益比已经不高，在没有大逻辑接棒的情况下，继续参与年终博弈的舒适度已经很低了，在无法肯定行情持续性有多长的情况下，倒不如多看少动，或是布局滞涨板块，对涨幅较大的品种进行减仓，在大家措手不及前提前减小风险敞口。

总言之，我们判断，虽指数上涨的趋势良好，但后续市场具备诸多不确定性，风险在累加，参与行情的舒适度正在降低。根据今年屡次出现的“莫名急跌”带来的经验，在这种情况下可以选择提前减仓兑现收益，倘若实在不想错过潜在行情，也建议布局滞涨的成长属性板块、有业绩低估值的创业板白马股，不建议追涨近期热点板块。
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