上银基金一周早知道|2023年A股行情能否迎来转折？我们这样看！

干货早知道，投资有方向

主讲人介绍

惠军 上银基金权益投研部研究员

中国科学技术大学电子工程系本硕，香港科技大学工业工程与决策分析系博士。在量子雷达、人工智能领域科研经历丰富，擅长分析科技行业成长趋势，目前主要覆盖电子等行业。

【上周市场概况】

上周（12.26-12.30）市场整体以弱反弹为主，期间成长风格整体占优，不过市场成交量始终难以释放的情况下，反弹的力度和持续性有待观望。

从各指数上看，上证指数周涨幅1.42%，创业板指周涨幅2.65%，沪深300指数周涨幅1.13%。从板块上看，上周的板块轮动持续加速，涨幅居前的行业是国防军工、公用事业和电力设备；跌幅居前的行业为房地产、建筑材料、食品饮料。

这里我们重点聊聊近期公用事业（电力股）的上涨。近期电力股上涨有两个催化因素：

1. 光伏产业链上游快速降价。近期光伏设备价格快速下降，某光伏企业太阳能报电池片价格较上一轮降低20%。前期被持续压制的绿电、火/核/水转绿的预期成长空间开始释放。

2. 煤价弱势运行。虽然冬季寒潮猛烈，但放开后疫情高峰冲击了短期需求，旺季价格不旺。12月底动力煤价格较2个月前下滑25%。火电企业盈利边际修复进程持续。

目前，缺电愈演愈烈，电价为电力行业的主要矛盾。2023年，广东、江苏年度长协交易电价均顶格上涨，其中广东从去年上浮7%到今年顶格上浮，再次体现缺电矛盾及电力市场化改革决心。后续可以期待2023年顶层政策对于电价浮动范围的进一步放松。

在经历过地产链、消费链炒作之后，当前电力板块是少数基本面能够看到实质性改善的板块。预计接下来一个月会有不错表现，但春节后如果各种促消费、促投资政策出现，投资者可能继续拥抱不同行业变化，届时电力板块上涨的可持续性将有待观察。

站在目前时点的投资建议：当前，市场观望情绪浓厚，因此短期内至春节前后大涨大跌的概率较小，在板块轮动过程中，急跌反抽可能带来局部结构性行情。此前调整中若有低吸以及加仓，反弹中也可考虑短线逐步减持。中期来看，经济复苏预期不断加固，A股估值仍处于低位，整体配置价值凸显，如果后期继续调整，则可能是逢低配置时机。

接下来，市场的焦点可能是年报预告的披露，对此首先要做到避免业绩暴雷的投资品种，业绩正反馈品种将会具备优势。同时需要继续关注一季度政策释放力度。

【每周关注】

纳斯达克接近年内新低，美元或达峰值

美纳斯达克指数再创次新低，这是自2022年10月年内新低后的再次挑战。目前来看，纳斯达克可能仍有下跌空间，市场底部需等待美联储的政策转向。尽管美联储正在放慢加息步伐，但11月整体CPI为7%，仍远高于目标。预计在通胀率回到2%的目标水平之前，加息周期不会结束。2023年，美联储的终端利率预计升高至5%甚至更高。长期较高的利率可能会继续对以科技股为主的纳斯达克指数构成压力。美国货币政策走向仍是海外市场最大的风险。

从历史上看，纳斯达克指数一般仅在经济衰退后的降息周期内触底。回顾本世纪走势，类似的底部出现在2000年的互联网泡沫危机、2008年的金融危机和2020年新冠疫情爆发，当时纳斯达克分别下跌了80%、50%和30%。自2021年11月创下历史新高以来，纳斯达克指数在2022年10月中旬触及全年最低水平，已下跌约38%。然而，美联储离结束加息或降息还有一段时间，这可能会给指数留下更大的下跌空间。

尽管华尔街对于2023年美国经济是否会出现衰退表示乐观，但美国债券收益率的大幅倒挂预示着经济衰退即将到来。美国2年期和10年期国债收益率倒挂扩大至1982年以来的最大值，且没有任何掉头迹象，这表明经济前景变得更加黯淡，利率可能保持在较高水平，导致美国经济进入滞胀时代。通常科技股在“滞胀”期间表现不佳，相反，现金和防御性股票在这个经济周期中表现更好。

另外，美元可能已达峰值。在连续两个季度GDP负增长后，美国GDP在第三季度录得2.9%的年化增长率。然而，随着美国制造业和非制造业PMI在11月收缩，经济放缓的迹象越来越多，而且由于高通胀和利率上升，数据预计将进一步恶化。美国ISM制造业PMI已降至2008年和2020年前两个衰退期的最低水平。当PMI数据下降到这样的水平时，GDP通常会下滑。因此美元可能已经达到峰值。如果2022年第四季度没有出现经济负增长，美国GDP可能会在2023年第一季度开始继续下降。

总结：近期纳指虽又接近前低，但因美元指数并未同步走强，国债收益率也在低位，所以投资者实际上是在交易美国经济衰退。这对于新兴市场可能是一件好事，一般美国加息的末期，资金会开始从欧美流向新兴经济体，港股已经能持续感受资金的不断进入，未来包括港股A股的走势或强于美股。在这个时期，权益市场一般好于商品市场，所以大家对2023年的A股市场可以有更多期待。

【每周一图】政策刺激与需求共振，自动驾驶从泡沫到落地

 自动驾驶车辆在广州市南沙区上路

图片来源：南方网

海外市场方面，美国曾估值超70亿美元并酝酿上市的自动驾驶公司在2022年宣布解散；另一家好不容易登陆纳斯达克交易所的公司，目前市值在200亿美元左右，相对早前500亿美元估值已大幅缩水。

国内市场，头部自动驾驶公司虽然目前尚未有倒闭危机，但还是会为长远生存做出类似于裁员、转换赛道、业务收缩等经营决策。据不完全统计，2022年前10个月，国内自动驾驶领域发生的融资事件仅67起，披露融资额累计143亿元。对比2021年同期，融资起数和融资额分别下降了约32％和61％。

除此之外，2022年一个明显的风向是自动驾驶公司在Robotaxi场景之外寻找降维应用，其中矿山和港口的热度最高。在这些刚需场景内，自动驾驶应用的规模越来越大，距离替代人类实现正向商业运营的目标也越来越近。总的看来，自动驾驶行业在2022年变得更加务实，一方面从自身技术能力出发，另一方面从市场的刚需痛点出发，以更加循序渐进的方式来探索商业化的落地路径。

与自动驾驶相关赛道资本遇冷不同，2022年，政策层面则在不断推动立法及相关标准制订工作，为更高阶自动驾驶大规模量产持续铺路。2022年下半年，深圳、上海、重庆、北京等地陆续出台相关智能网联汽车相关政策，上海规划到2025年产值规模达五千亿元、重庆规划到2025年实现有条件自动驾驶汽车的量产和规模化应用。特别是2022年7月，深圳率先破冰，发布《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》，作为全国首个对L3级及以上自动驾驶权责、定义等重要议题进行详细划分的官方管理文件，它为其他城市提供了政策样板。2022年11月2日，工信部与公安部共同发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》，在全国范围内遴选符合条件的主机厂和自动驾驶产品，在试点城市的限定公共道路区域内开展上路通行试点。

相关标准的持续出台，标志着我国智能驾驶标准正逐渐完善，这也为智能驾驶技术的商业化落地提供了重要的先决条件。截至2022年12月，我国智能网联汽车标准共157项，其中预研79项；申请立项13项；已立项26项；已达到报批阶段24项；仅15项已经发布。已经发布标准距2025年100项以上目标有较大差距。可以预见，2023年开始，政策发布将更加密集、更加细化、更加落地。

从技术上看，汽车智能化仍有显著提升空间。一直以来，处于过渡阶段的L3级自动驾驶系统，被认为是自驾能力的“分水岭”，它标志着驾驶权正式从人移交到自动驾驶系统。不过，由于受到技术、法规等制约，目前仍未大规模量产落地，仅搭载在小批量车型之上，或者部分L3级别功能在L2+的车上体现。根据交强险数据，截至2022年10月，激光雷达渗透率快速提升至约1%、高精地图渗透率约1.5%，抬头显示渗透率为7.93%，智能化仍有显著提升空间，2023年汽车智能化代表企业估值均处于2019年以来低位，建议关注。　

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