上周市场依旧前高后低，上证综指周上涨0.77%，收于3237.45点，创业板指周下跌0.02%，收于1949.66点。建筑建材板块在PPP和一带一路双轮驱动下涨幅较大，而此前有一定涨幅的家电、旅游板块上周略有下调。

在上次的市场周策略中我们明确提出对市场转向谨慎，认为可以等待短期回调后再重新介入。但上周市场的强势出乎我们预期，上证综指连续上涨四天，在周五才出现回调，创业板指基本走平，这说明此前市场对于“美联储加息”以及“两会维稳结束”这两个利空已有一定程度反应。但我们的观点并未因上周的市场走势改变，相反的，我们认为，若市场还没有出现回调，则风险还在进一步累积，对于后市依旧需要保持谨慎。下面，我们就对我们的这一观点进行具体解释：

此前我们对市场提出了四点担忧：1、 3月份美国加息；2、两会驱动的“政策预期”行情即将结束；3、对于经济基本面尤其是中上游行业基本面的市场分歧较大；4、市场确定性不足的环境中投资者有获利退出需求。那么这四点担忧是否已被市场充分消化？我们的答案是没有，分析如下：1、上周美联储的第一次加息已落地，那么这个利空结束了吗？并没有，美国经济当前的过热状况意味着美国的这轮加息周期仍有加速的可能，市场预期的未来两年6次加息有可能进一步提速到8次，美国的货币政策对全球流动性的影响仍不可忽视，只有美联储加息的市场预期再一次被提高时，才是这个利空被充分反映之时；2、两会后，此前上涨较多的个股尚未充分调整，市场对中游上游行业的基本面复苏也仍在踌躇当中，故市场仍在犹犹豫豫中不涨不跌。

除了上述尚未被完全消化的担忧，未来是否会有新的利空？我们的答案是需要警惕新利空的出现。在此前两篇市场周策略中，我们都提到了一个不确定性因素，就是政策，包括货币政策和产业政策。而从上周末的情况来看，政策或许正在往不利于A股市场的方向发酵。1、货币政策：首先是央行再次提升了公开市场的操作利率，这也是美联储正式进入新一轮加息周期带来的负面影响之一，全球央行包括中国，可能被动的要做出一些跟随举动（香港上周末已跟随加息）。而中国央行目前采取的是新的货币体系的加息方式（即提升公开市场操作利率），但由于美联储大概率于6月份和9月份要再度加息，两年内加息次数也有可能从市场预期的6次提升到8次，这亦有可能造成中国央行后面持续提升公开市场操作利率甚至提高存贷款利率，资金流动性存在紧张可能性，这需要我们密切关注债市的变化来提前预判。2、产业政策：近期三四线城市房地产的持续火爆实质是加大了地产调控政策的风险，而上周末全国多地市集中出台了新一轮的地产限购政策。这毫无疑问对近期火热的房地产以及地产相关消费产业链是一个冲击，对于中游如工程机械等行业逻辑也有一定的破坏。所幸上周末中国神华的高分红事件能够一定程度对冲地产政策的利空。

总结来说，我们看到，近期市场十分犹豫没有做出方向选择，符合我们两周前的市场周策略所说的“上下两难”，但旧的担忧并未被市场充分反映，新的风险确已经开始显现，市场是存在一个回调需求的。所以我们仍然认为短期要保持谨慎，等待这个两难市场做出一个方向选择，大概率能够有一波回调，而后再重新介入，四月份会是更好的投资时点。

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