上周市场前低后高，受节前流动性紧张的影响，先是延续了此前下跌的趋势，而后触底反弹，此前跌幅较大的次新股和TMT板块引领了反弹。最终上证综指周上涨0.33%，收于3123.14点，创业板指周下跌1.01%，收于1880.75点。

        可以说，年初以来，“流动性”成为了A股走势风向标，从年初大家预期流动性会回暖，而后发现“流动性”依旧紧张，市场下跌（其中还有IPO加速等原因）；再到上周，央行进行了1.38万亿逆回购，并对五大商业银行提供“临时流动性便利”，A股应声反弹。如果说，今年A股市场主导因素在于“政策面”的话，那么这点在年初就充分体现在了“流动性政策面”上。

        从年初以来不到一个月时间的市场走势中，我们已经可以充分感受到，今年“监管层态度”和“政策思路”对于市场会有多大的影响力，我们的“监管层”对于市场调控已有了更强的掌控力和更丰富的武器。“稳中有升，以稳为主”的监管思路基本已经决定了今年市场的主基调，跌太快和涨太多或许都不是监管层愿意看到的。所以我们可以预判，17年的A股市场大概率以向上震荡行情为主。那么，我们的操作，也应当以逆向操作为主，在下跌中越跌越大胆，在上涨中越涨越谨慎，而非追随趋势。

        那么站到现在这个时点，我们怎么看待市场？我们认为，市场在长期震荡中的一波短期反弹正在启动。为什么这么判断：很显然，市场快速下跌并非监管意图，而是投资者对于短期政策举动做出的过激反应，当这种反应导致市场严重偏离监管意图时，相应的反向政策举动就会及时出现，而对于几乎只能“做多”的A股市场来说，今年的所有系统性投资机会，可能都会出现在这种时点当中。我们可以看到，去年11月，监管层开始对于此前引发市场上涨的“保险资金举牌”密切关注，“金融去杠杆”行动同时开始，伴随年底因素，使得本身就不宽裕的流动性突现紧张，投资者开始对原本就已由松转稳的货币政策出现了长期悲观的预期，这个预期导致市场不停在回调，而到了今年年初依旧没有看到预期中的短期流动性回暖发生，同时还出现了“IPO加速产生抽水效应”的隐忧，诸多投资者出现了恐慌抛售，A股市场走势偏离了监管意图。于是，当监管层对于市场的偏离度无法容忍的时候，相应的反向政策举动开始发生：上周央行开始大力投放短期流动性，同时监管层维稳股市的传闻也开始出现，证监会新闻发布会提出“严控新股发行质量，抑制上市公司过度融资，规范大股东减持”，A股立即反弹。我们要知道，监管态度不会一朝一变，政策会有一定延续性，当市场单边走势过头，政策发生转向时，也意味了后面一段时间政策会延续，直到投资者再次发生过激预期，市场再度偏离政策意图时，政策方向才会再度出现转向。所以很显然，在这个市场过激下跌的时点，政策发生转向，长期震荡中的一波短期反弹就开始启动。

        那么这个反弹会有多高，多长，是否值得参与？我们认为对于今年的市场来说，反弹的高度和长度取决于前期的跌幅。既然主基调是“稳中有升，以稳为主”，既然赚的是政策纠偏的钱，那么能赚多少钱就由前期市场有多偏决定。我们可以看到，今年年内的高点以来，上证综指下跌不到50点，但创业板指下跌了超100点，如果从去年11月底的市场高点来看的话，上证综指下跌了近200点，创业板指更是下跌了300点，跌幅均在10%左右。可以说，这波下跌已经给后续市场反弹腾出了足够多的空间，即便无法回到去年11月底的高位，也已有足够的获利空间，诸多高成长的个股更是跌回到了上一轮熊市终点的估值水平。所以，在上周市场仅仅刚刚启动反弹的情况下，后续仍有足够多的空间和时间让投资者参与，“春季躁动”可期。

        具体操作如何建议呢？我们认为市场风格很可能会与去年略微不同，今年的资金不会长期停留在一个版块或趋势中，而是反复寻找相对性价比出现的机会。那么当下时点，性价比出现在哪儿？我们认为，当下时点，成长股已经出现了明显性价比。首先，相对收益投资者在成长股的配置比重已经比去年四季度有明显下降，其次，本轮下跌最快最深的就是成长股，并且从去年大家杀跌高估值，纯概念的成长股蔓延到了这波严重杀跌了一片低估值有业绩的白马股或机构投资者偏好股，这就是恐慌性杀跌带来的过度偏离的效应。这也使得成长股中涌现出一片业绩增速不错，而估值又极低的“价值成长股”，使得投资者能够很容易的找出当年估值30倍以内，业绩增速40%以上的科技股，以及市值100亿甚至50亿以内，估值并不高于同类型公司确早早开板的次新股。相比较从去年开始就持续上涨的消费股龙头而言，这些公司业绩增速高于消费股龙头，而估值确已并不高于消费股龙头。毫无疑问，性价比开始站在了成长股这边。可能对于偏好配置大盘蓝筹股，高股息个股的资金来说，并不会转向成长股，但对追求成长性和估值性价比的资金来说，换仓至高性价比的科技白马股或无机构持仓的低估次新股会是未来一段时间的最佳选择。

        综上所述，我们认为市场正在启动长期震荡当中的一轮短期反弹，空间足够，值得参与，建议投资者坚定持股或迅速加仓。配置上建议增加成长股的配置，首先引领反弹的很可能是低估值高成长的白马成长股，以及开板较早估值不高的次新股，近期重组复牌导致深跌的一些个股也值得去精选。

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