上周，A股继续在底部缩量震荡，多空均缺乏动力。上证综指周跌幅2.22%，收于2810.3点，创业板上涨1.46%，收于1934.8点。市场进入“迷茫期”，需要更多信号来确定未来方向。

        上周末可谓是中国版“超级周末”。 “一行三会”及国资委召开新闻发布会，国家统计局公布2月份经济数据，央行掌门人针对楼市、货币政策、汇率、金融监管体制改革、不良资产证券化等13个热门问题给出明确答案，证监会主席刘士余首次亮相。

        我们来简单梳理一下“一行三会”，国家统计局、国资委说了什么：

        周小川：
        （1） 首付款不能是借来的：央行行长周小川回应“首付贷”问题时称，货币政策是总量政策，房价出现很大分化，全国7.2亿平米库存房屋中，70%在三四线城市，全国还是面临较大去库存压力，P2P做首付贷资质存疑，商业银行必须了解你的客户，客户的首付不能是借的！结合即将开始的互联网金融的专项整治活动，对房地产中介机构、房地产开发企业以及他们与P2P平台合作开展的金融业务开始进行清理和整顿，打击为客户提供首付贷融资、加大购房杠杆、变相突破住房信贷政策的行为。楼市去杠杆风暴即将到来！
        （2） 稳健的货币政策没必要过度刺激：中国不靠货币政策刺激来实现经济增长目标。周小川表示，中国将更多依靠内需，而不是靠货币、汇率等政策刺激进出口来实现经济增长。只要国际国内不出现大的经济金融风波，未来还是会保持比较稳健的货币政策。同时，货币政策也要保持灵活性，来应对可能出现的金融事件冲击。“很多资金没有进入实体经济”的这一个判断是有问题的，社会融资总规模增长率并不低。
        （3） 中国将更多依赖通过债券、股票市场进行融资：中国过去的融资过于倚重银行贷款，现在更多依赖债券和股票进行融资。
        （4） 没有必要急着购买美元：未来趋势看中国经济仍能保持6.5-7%的增长，中国资本流动会很快趋于比较平静和正常的水平。不着急对出口采取刺激措施。
        （5） 互联网金融监管会有专项整治。
        （6） 资产证券化产品起步将比较谨慎：最开始搞资产证券化一些住房类的、优良的开始起步，以后不受限制。风险还要自担。要培育中国不良资产证券化市场。不能搞多层证券化，不能搞再证券化。只能向机构投资者出售。

        刘士余:
        （1） 注册制必须要搞但需相当完善法制环境：刘士余指出，注册制改革配套的改革要相当长时间，注册制不可以单兵突进。无论是核准制还是注册制，对发行人披露内容进行严格的真实性审查，这一点即使将来实行注册制了，不但不能放松，而且必须加强。
        （2） 熔断机制短期内不会再推：投资者结构不会发生根本性变化，未来几年也不具备推行熔断机制的条件。
        （3） 中证金退出为时尚早：泡沫怎么吹起来的，总得挤出去。政府出手为修复市场、建设市场赢得了时间。如当时不干预，必然引发更大范围的恐慌，必然引发系统性风险。一些临时措施在资本市场已经进入了自我修复状态后已经退出或者正在退出。至于中证金的退出，我还没有考虑，未来较长时间内，谈中证金退出都为时尚早。

        项俊波：
        （1） 高度关注险资举牌的问题，将开展万能险风险排查：保险资金的投资以蓝筹股为主，资金流动性较好。险资举牌行为总体风险可控。加大股权投资，是整体发展趋势。保险资金投资股票，对于股票市场的稳定有重要的影响，这是一种发展趋势。但一方面保监会也要对少数公司可能引发风险的行为保持警惕，防止激进投资和期限错配，强化监管，加强风险预警和管控。将重点监管万能险，近期将开展风险排查。

        尚福林：

        （1） 银行业总体风险可控：一是商业银行资本充足率13.45%，总体水平较高；二是不良贷款率1.67%，仍处于国际较低水平；三是拨备覆盖率181%，每一块不良贷款有一块八毛一的拨备对冲；四是行业利润增幅有所下降，但盈利绝对额仍然较高。
        （2） 开展不良资产证券化和收益权转让试点：开展不良资产证券化和收益权转让试点。提升银行盈利能力，降低信用杠杆，降低企业融资成本。加大完善小微企业金融服务支持，扩大农村两权抵押试点。
        （3） 加大处置非法集资的力度：继续加强P2P业务监管，加强互联网金融专项治理。
        （4） 审慎、积极推进民营银行试点工作：对于新设民营银行，审批权限已下放各地监管局，目前已有12家进入论证阶段，未来将成熟一家设立一家。

        国家统计局公布2月份经济数据。可以概括为，工业低迷、投资回暖、消费回落：

        （1） 1-2月，全国固定资产投资（不含农户）38008亿元，同比名义增长10.2%，固定资产投资增速稳中有升，房地产开发投资增速时隔两年首次回升。
        （2） 社会消费品零售总额同比增10.2%，社会消费品零售增速有所回落，
        （3） 规模以上工业增加值同比增长5.4%，工业生产增速创2009年3月以来新低，显示宏观经济开年依旧疲软。
        （4） CPI 2.3%，创2014年7月以来的新高。新增贷款8150亿元，大幅低于市场此前1.2万亿的预期。

         国资委发布会：
        （1） 国企改革顶层设计文件已出台。
        （2） 淡马锡模式是学习的榜样。
        （3） 国资委要转变定位：管企业为主转变为管资本为主；权利清单和责任清单搞清楚。
        （4） 央企在供给侧改革要主动作为。

        我们结合市场来总结一下上述事件：
        新任证监会主席的表态在一定程度上稳定市场预期，平复市场情绪。
        宏观数据普遍回升，但信贷额低于预期。经济开始“弱复苏”，需求没有更差了，随着3月份进入旺季，这种回升的趋势会更加明显一些。但对于周期复苏有较强预期和较高周期股仓位的投资者来说，“经济强刺激”低于预期或许会带来一定的仓位结构调整。
        汇率预期越来越平稳、流动性状况持续宽松，需要关注的风险点：4-6月份可能是美联储再一次加息的时间窗口。
        诸多投资者认为，后市长期来看，会是“熊市弱反弹”与“慢熊”构成，但不论如何，在这个短期的底部，我们首先要关注“熊市弱反弹的机会”，但需要时刻提醒的是，需在超跌中买入而非追涨。
        本周，两会的结束可能带来一批“维稳资金”和“博弈两会行情的资金”开始退出，市场有可能在底部反弹中遇到一定阻力，但这些筹码可以成为想要抓住这次“弱反弹”的投资者的加码机会。
        总而言之，“超级周末”并未给出明确信号，当前市场外部因素不足以催生市场快速做出方向选择，震荡博弈仍然是本周主旋律。但“熊市弱反弹”的机会正在孕育，外部因素平稳的状况下，震荡中的急跌就是买入机会，经济基本面结合技术面仍是短期相对有效的择时方式，博反弹仍然主要关注反弹弹性较好的中小创。