回顾年初至今的市场风格，总体上经历了从金融消费—科技成长—消费的过程，这个过程的起点得益于宏观流动性的宽松，包括全球流动性紧缩的缓和以及国内对信用扩张的预期改善。进入4月份，我们看到宏观流动性环境边际收紧，央行连续18天暂停逆回购导致资金利率不断上行。另一方面，此前市场预期的降准和超额续作MLF已经落空，而上周央行又重提“货币总闸门”、“货币政策回归松紧适度”，这在一定程度上验证了一季度经济数据改善以后，流动性继续大幅放松的可能性下降，未来企业盈利的支撑更多还需依靠减税降费、技术革新等结构化改革。

展望未来，我们认为：（1）经济基本面企稳以后，市场的着力点将逐渐从流动性主导的“分母端”转向改革红利推动的“分子端”，近期消费、科技等领域的改革政策不断推出，证明未来由改革推动的盈利释放空间仍然很大；（2）中央政治局会议定调改革和高质量发展，提出“金融供给侧改革的方式稳需求”；（3）本周将进入年报和一季报披露的收官阶段，部分重点公司的业绩仍待验证；（4）中长期来看，行业竞争格局、企业内生增长和现金流是当前市场环境下配置收益的先决条件，市场的主要矛盾仍将回到对基本面趋势的判断。

本周我们将从一季度政治局会议的内容出发，对4月份宏观经济、政策等方面的变化逐一分析：

1．  政治局会议定调改革。总结上周政治局会议中的核心论调，有以下几个“变与不变”：（1）变化一：此次会议认为一季度经济形势总体好于预期，较此前“稳中有变、变中有危”的表述出现积极改变，总体来看更为强调供给侧改革和高质量发展，而非传统的投资、基建等经济刺激手段；（2）变化二：会议不再提“六稳”，而是强调了通过“供给侧结构性改革的办法稳需求”，着重引导资本市场更优化地服务实体经济；（3）变化三：会议更加注重财政政策加力提效，而非货币政策的“大水漫灌”，这也印证了流动性大幅宽松的预期转向；（4）不变一：会议继续提出支持民营经济和中小企业，试图降低其融资成本的方向不变；（5）不变二：会议重提科创板的作用，表示科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制，表明了科创板作为科技企业直接融资媒介的重要性。

2．  一季度经济数据逐步见底。17日公布的一季度经济数据显示：（1）Q1的GDP增速6.4%，环比持平；固定资产投资增速和工业增加值相比18年年底有小幅回升，而社零总额等消费数据仍在下降。（2）一季度用电量增速5.5%，低于上一季度，且出口的增速仅有1.4%，大幅低于上一季度的3.9%，地产销售数据同样仍处于负增长区间，尚未看到拐点。在3月的社融信贷和PMI数据超预期后，市场对经济企稳后的持续性更为关注。从4月份的高频数据跟踪来看，六大电厂日均耗煤增速回落至-8.3%，未来的工业增加值是否会再度回落仍有不确定性。在政治局会议对财政政策和货币政策定调的情况下，未来市场将更多地关注减税降费、企业降成本等供给侧要素优化对盈利的托举。

综合上述分析，本周我们的投资策略如下：（1）消费板块中的部分公司业绩面临短期的压力，但并未改变其长期投资价值；（2）金融行业作为底仓配置，长期来看估值修复的可能性较大；（3）在政治局会议的定调下，消费和科技服务将成为主导产业，其中的龙头具备长期配置价值；（4）5G等科技板块近期的事件性催化也值得关注。

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