进入2月份，市场在全球和国内流动性利好、中美谈判进展顺利等共同作用下发生风格变化，以科技股反弹最为明显，创业板月度已经涨超18%。近期风险偏好的明显抬升，内在逻辑不止一个因素：（1）首先，以美联储为代表的全球央行政策出现了集体宽松，周末美联储继续宣布对未来利率政策调整保持耐心；（2）国内信用扩张预期改善，低评级信用债的发行量上升、信用利差回落印证了这一点，加上社融数据触底，宽货币和宽信用同时发力；（3）事件驱动成为助涨因素。OLED柔韧屏、券商外部接入放开、地产政策放松以及华为事件出现转机等演绎了行情的轮动。但总体而言，春季行情行至目前的主要逻辑来自流动性和风险偏好的改善。

展望春季行情的持续性，我们认为：（1）从核心矛盾来看，分母端的流动性和信用风险偏好目前均未显示出低于预期，市场的隐忧还在于分子端企业盈利和经济数据何时真正看到拐点；（2）2月底-3月初，贸易谈判、两会政策、MSCI扩容等预期的落地可能导致市场阶段性调整；（3）月底市场将逐步开始关注地产下行压力是否减弱、年报和一季报的业绩情况等；（4）中长期来看，行业竞争格局、企业内生增长和现金流是当前市场环境下配置收益的先决条件，市场的主要矛盾仍将回到对基本面趋势的判断。

本周我们从全球宏观经济、国内外政策动向等角度来分析市场近期关心的问题：

1．  全球市场流动性回暖。我们观察全球主要的权益市场，年初以来均保持了涨多跌少的趋势，美股涨势基本已填平了此前一波下跌。背后的逻辑则与全球央行的宽松政策相关。以美联储最新的纪要显示，3月利率大概率维持在2.25%-2.5%区间，并强调了保持耐心以便观察以往加息的影响。另一方面，国内受节后资金大量回流银行体系等积极因素的影响，银行间资金面继续宽松，虽有部分公开市场资金到期，但主要期限的资金利率仍持续走低。截止上周五，银行间10年国债到期收益率已降至3.16%附近，整体市场的资金面异常宽松，融资成交占比显著提升。

2．  中美贸易磋商进展积极。据上周在华盛顿进行的第七轮中美经贸高级别磋商显示，谈判至少在几个环节上朝着积极的方向发展：（1）据特朗普接受采访时表示，不愿意用制裁的方式限制华为等设备商在5G等领域的竞争，并将与美司法部长商讨后续的措施，这将极大提升市场对科技和贸易战相关板块的风险偏好；（2）特朗普同时表示，3月1日的谈判期限不是刚性的，后续会继续磋商，并希望最终解决贸易争端问题。双方的态度表明，谈判正在朝着偏积极的一面发展。结合北上资金的持续净流入，贸易谈判进展积极对汇率的影响也将是偏正面的。

3．  科技创新将是两会主基调。3月初，两会将在北京开幕，其收集的信息将对今年的经济决策起到重要作用，政府工作报告也将正式出台。根据目前的地方两会提案来看，科技创新和经济结构调整成为今年的主要议题。从另一方面看，科创板2月20日征求意见结束后，未来的各项规定正式稿将陆续出台，也将对科技板块形成催化。

综合上述分析，本周我们的投资策略如下：（1）消费板块中的部分公司业绩面临短期的压力，但并未改变其长期投资价值；（2）金融行业作为底仓配置，长期来看估值修复的可能性较大；（3）关注5G、新能源汽车、光伏等2019年可能出现的“新型基建”投资板块，尤其是3月初两会对5G等科技板块的政策催化；（4）养殖等周期性景气度回升等的板块也值得关注。

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