节后的第一周，A股上行逾2%。但事实上，无论是春节期间的各项消费数据，还是12月-1月份的经济领先数据的表现，均未有明显的好转。仅有社融增速和外贸数据稍有亮点，但其中仍有春节和贸易谈判的因素干扰。真正促成节后涨势的主要来自外资和融资资金对消费、建材、电子等板块的配置。此外，我们观察到部分节前因业绩爆雷等问题出现超跌的白马股也获得了相应的增持，这也符合沪港通资金的操作风格。宏观政策方面，市场对中美贸易谈判的预期转好以及对3月份两会资本市场改革政策的出台也有所期待。

在当前时点，对于春季行情能否持续，我们认为：（1）2月底-3月初，贸易谈判、两会政策、MSCI扩容等预期的落地可能导致市场阶段性调整；（2）目前我们看到社融数据短期有所回升，但真正体现居民消费和企业生产复苏的中长期贷款增速仍未恢复，融资结构的改善是后续要观察的重点；（3）节后市场将逐步开始关注地产下行压力是否减弱、年报和一季报的业绩情况等；（4）中长期来看，行业竞争格局、企业内生增长和现金流是当前市场环境下配置收益的先决条件，市场的主要矛盾仍将回到对基本面趋势的判断。

本周我们从宏观经济数据、国内外政策动向等方面切入，对节后市场关注的问题逐一分析：

1．  社融数据改善。1月社融规模新增4.64万亿，同比多增1.56万亿元，明显回升。具体来看，增长主要来源于企业贷款的2.58万亿（同比增长8400亿），居民贷款的增长不多。此外，企业贷款中有7700亿增量都来自于短期贷款，包括票据融资等方式。从中我们可以看出，居民和企业部门的中长期贷款需求暂时没有复苏的迹象。1月份另外一个超出预期的数据是外贸，出口增速回升至9.1%，进口增速降幅也有收窄。但考虑到春节和贸易谈判的干扰，数据的可持续性仍有待观察。除此之外，主要城市的地产销售数据、汽车销售数据，以及重卡和挖掘机销量等经济领先指标均还有一定比例的下降，尚未见到拐点。

2．  中美贸易磋商进展积极。中美第六轮高级别贸易磋商上周举行，取得了双方均较为满意的成果，本周将继续在华盛顿谈判。从目前两国代表团的表述上看，谈判正在朝着偏积极的一面发展。中方倾向于增加购买美国优质农产品和能源，美方也在对舆论进行更多积极的引导。双方在3月1日前达成阶段性协议，将部分困难问题留待后续解决的可能性很大。

3．  MSCI扩容在即。月底，MSCI将公布是否将A股大盘股纳入因子从5%提升至20%。一旦通过，具体执行可能分两步进行：（1）5月份半年度指数评审后，A股大盘股纳入比例从5%提升至12.5%，约带来1800亿左右的增量资金；（2）8月份季度指数评审后，A股大盘股的纳入比例从12.5%提升至20%，进一步带来1800亿左右的增量资金。

综合上述分析，本周我们的投资策略如下：（1）消费板块中的部分公司业绩面临短期的压力，但并未改变其长期投资价值；（2）金融行业作为底仓配置，长期来看估值修复的可能性较大；（3）适当关注5G、新能源汽车、光伏等2019年可能出现的“新型基建”投资板块，尤其是3月初两会对5G等科技板块的政策催化；（4）养殖等周期性景气度回升等的板块也值得关注。

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