上周A股市场迎来反弹，万得全A指数上涨2.2%，不过我们也注意到美国总统特朗普的言论对全球市场造成的短期扰动。特朗普在推特上宣布，将对巴西和阿根廷出口美国的钢铝产品加征关税，因为两国的货币大幅贬值、对美国农民不利。同一天，美国贸易代表莱特希泽宣布，由于法国数字服务税歧视美国互联网企业，提议美国政府向香槟、奶酪、手提包等价值24亿美元的法国输美产品加征最高达100%的关税。特朗普在伦敦参加北约峰会时对记者表示，2020年总统大选后再和中国签署协议可能更好。一天之后，彭博新闻社再度传出关于贸易争端的利好消息……相比海外市场的V型走势，A股市场对相关新闻的反应比较温和，展现出较强的韧性。接下来需要关注的一个重要时点是12月15日，因为此前美国将3000亿加征关税产品部分推迟至12月15日执行。而最近中国强烈谴责美国在人权方面对我方的干预，中美经贸谈判能否顺利进行可能成为影响年末时节市场走向的关键变量之一。

2019年行将收官，不少投资者都在展望来年，其中的关键无疑在于决策层如何定调。分析研究2020年经济工作的年底政治局会议已于上周五召开（根据历史经验，年底政治局会议之后即将召开中央经济工作会议）。政治局会议指出，2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。在市场尤为关注的稳增长方面，相关表述包括以下这些：

l  全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

l  运用好逆周期调节工具。

l  加强基础设施建设。

此外，与今年4月份政治局会议“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的”和7月份政治局会议“不将房地产作为短期刺激经济的手段”相比，此次会议未曾提及房地产。

上周市场的反弹可能与北上资金非常活跃有关，陆股通全周合计净流入319亿元，这是有史以来数据第二大的单周净流入。当前，外资已成为A股市场最重要的三大机构投资者之一。根据央行统计数据，今年三季度末，境外机构和个人持有境内股票资产的规模已达1.77万亿人民币。与我们不同的是，国外投资者站在全球配置的角度审视中国A股资产。例如一家著名的外资——摩根分析认为，A股资产兼具高增长和低相关特性。具体来说，从MSCI全球指数中的十几个主要市场来看，A股市场的盈利可持续增长率名列前茅，同样重要的一点，也是多数人所忽视的一点是，A股市场与MSCI全球指数的相关性是最低的，因而配置中国A股有助于降低外资全球资产组合的波动性。

统计发现，近年来外资持股较多的股票，其整体表现显著好于市场平均水平。李嘉诚曾经为长江商学院题词：“取势、明道、优术”。对于权益投资者而言，“取势”可能对应着与世界一起做多中国，而“明道”可能对应着采取价值投资的理念。近年来认可价值投资的人越来越多，但是如何将科学的投资理念转化为良好的投资业绩，仍然离不开细节上的不断打磨，也就是“优术”。

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