上周我们提出，节后关注的核心点主要有三个：维稳预期结束后经济指标企稳的态势、企业盈利边际变化、外围市场风险对短期情绪的影响。对于前两者，在谨慎的政策宽松以及库存周期还处于底部的背景下，结构性机会的概率会远大于经济和盈利状况全面改善的可能性。对于中美贸易争端下的外围市场风险，周末最新一轮谈判的成果部分超出了投资者预期，将有效修复风险偏好。

展望四季度，我们认为：（1）从减税降费等方案陆续出台可以看出，政策的宽松红利仍在延续，但在9月份全面降准、专项债加速发行的情况下，继续大幅改善的可能性不高；（2）关于A股企业盈利增速，虽然四季度有望借助基数效应而企稳，但内生库存周期以及外部贸易环境的影响导致拐点还未真正出现；（3）贸易谈判短期好转，但还需要观察11月中旬APEC中美元首会面以及对关税的表态；（4）中长期来看，行业竞争格局、企业内生增长和现金流状况是当前市场环境下配置收益的先决条件，市场的主要矛盾仍将回到对基本面趋势的判断。

本周我们先从周末贸易谈判的最新进展开始分析，对宏观和政策面逐一解读：

1.贸易谈判趋势向好。根据最新一轮贸易谈判结果，出现了以下几点实质性进展：（1）关税方面，美方推迟原定于10月15日开始的关税上调（2500亿美元商品关税由25%提升至30%），12月15日对智能手机等领域在内的约1600亿美元商品加征15%关税则仍需谈判；（2）双方在农业、知识产权、汇率、金融服务等领域也讨论了后续安排；（3）此外，美国表示支持中国企业在美投资，但并未解决华为等被制裁企业的问题。从谈判的表述来看，可以理解为达成了双方第一阶段的协议，我们需要注意的是该阶段性成果的达成与当前形势下的几个因素相关：首先是贸易环境对中美双方的负面影响都显现出来，美国9月的PMI数据创10年新低，经济压力加大；其次是作为特朗普“票仓”的“铁锈带”农场主和高科技企业均遭受损失，其支持率已经走低；此外，美欧贸易摩擦升级也是另一个因素。综上所述，贸易协定并非美方的底牌和诉求，中美贸易问题不可能一劳永逸地解决，还需要关注后续谈判的进程并警惕贸易争端在拉锯战中逐步扩散至金融等领域的可能性。

2.关注三季报业绩预期。除了外围市场和政策环境的影响以外，A股市场企业盈利是近期关注的另一个重点。其中我们需要注意的是盈利周期与经济周期并非完全匹配，尤其是部分具备政策红利或产业周期红利的领域最有可能获得更高的盈利增速。鉴于当前三季报业绩预告的披露率较低，尤其是主板上市公司披露更少，故还需在近半个月内密切关注。

综合上述分析，本周我们的投资策略如下：（1）我们仍然看好消费板块中高ROE公司的长期投资价值，这也符合我们在中美争端背景下的核心资产选股逻辑。同时，估值与业绩的匹配度是我们需要关注的另一个重点；（2）金融行业作为底仓配置，长期来看估值修复的可能性较大，尤其是保险板块兼具消费属性，未来成长的空间更大；（3）适度关注科技板块的部分优质个股受到贸易摩擦等因素影响回调后的配置机会；（4）关注三季报业绩可能超预期的板块和个股，但同时需要留意估值的合理性。

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