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【市场周策略】静观“贸易战”走势

时间:2018-04-09

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整个清明假期期间,市场关注的焦点都集中在中美贸易战可能到来的升级上,期间美股市场的巨幅震荡也加深了投资者的担忧。此前创业板自2月以来显现出的从超跌小市值标的领涨到低估值成长股补涨的态势,预示着机构投资者的换仓举动已经步入后半程。如我们在上周的策略中提到的,A股市场已经开始了风险偏好方面的预期纠偏,这不仅体现在流动性上,也体现在了对政策环境、海外风险的预期上。贸易战规模“升级”则成为在当前风险偏好降低、等待业绩验证窗口期的一个最大的“X因素”。

节后我们总体的观点是:中美贸易摩擦是短期影响市场风险偏好的关键因素,由于该因素距离“盖棺论定”尚需一些时日,在此期间市场的波动大概率会持续,但风险偏好很可能逐步降低。在这个前提下,被错杀的银行、地产、消费等板块随着4月中下旬的年报和一季报浮出水面,将很有可能恢复市场的关注。整体来看,无论对于蓝筹股还是中小创,市场将逐渐在业绩和估值的平衡中精选出真正的行业龙头。

我们先梳理一下近期“贸易战”的进展,然后从几个方面解析市场关注的要点:

1.  “贸易战”静待后续走势。上周美国政府依据301调查单方认定结果,宣布将对原产于中国的1300余种进口商品加征25%的关税,共涉及航空、TMT、机械等行业;而中国方面则决定对原产于美国的农产品、化工、汽车等商品加收25%的关税。特朗普所谓的对1000亿美元中国商品加征关税更多是一种谈判策略。从更深层面看,特朗普的目的一方面在于遏制中国的出口和产业升级,向中国的债务结构施压,进而削弱中国利用自身美元储备改变全球产业链的能力;同时,通过贸易战为自身在中期选举增加筹码。后续如果中美贸易冲突真正落实,将有可能实质性阻止海外美元储蓄回流,增加美国国内储蓄的压力,进而倒逼资金减持美股,增持美债。故现阶段对于中美政府间的贸易博弈还需静观其变,作好两手准备。

2.  政策层面适当关注主题投资。首先,关于海外“独角兽”企业发行CDR的进程加速,需要注意的是这与决策层对产业升级和自主化的重视密不可分,更与中美贸易摩擦的背后逻辑不谋而合。但这本身已经被市场充分消化,预计CDR发行节奏将维持平稳,年内首批发行家数可能为1-2家,按照3%的增发比例计算,规模或达到500-1000亿左右。此外,本月在博鳌举行的亚洲论坛上预期将落地一系列改革举措,大概率涉及金融、制造以及服务业对外开放,其中可能存在部分超预期的政策。最后,资管新规正式稿的出台时间以及实施细则也将对市场的风险偏好形成一定影响。

3.  业绩是近期关键。由于临近4月下旬的又一轮业绩发布期,市场对各行业中重点公司一季报业绩指引的预期可能会成为近期重要的市场风向标,投资者需密切关注。

综合上述分析,本周我们的投资策略如下:(1)金融板块在市场震荡中的防御能力较好,建议持续配置;(2)一线消费龙头整体投资逻辑不变,且受外部风险冲击较小;(3)关注4月份一季报业绩超预期的公司;(4)关注4月的博鳌论坛可能带来的改革和主题投资方面的内容。

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