上周市场整体趋稳，指数普遍微涨。从国内的宏观环境来看，这一方面源于4月以来制造业开工带来的高频数据回升，另一方面也来自于对A股整体一季度盈利水平维持两位数增长的预期，尤其是创业板部分公司的业绩超预期表现。从海外因素来看，市场逐渐认识到中美贸易争端仍停留在“口水仗”的层面，特朗普的战术目标更多在于选举的考量以及增加谈判的筹码。而应对“贸易战”的最佳策略则是加大改革开放的力度，这一点在上周的习总书记博鳌论坛讲话中已有验证。

本周我们总体的观点是：受到春节错位和开工延迟的影响，3月经济数据大概率低于预期，但3月PMI对于复产需求的旺盛显示出4月经济数据预期的提升。这意味着2018年经济数据验证的窗口期延迟至5月。4月的最后两周将是上市公司集中披露年报和一季报的时期，价值和周期很可能伴随着中观经济数据的验证而兑现反弹行情。

我们从宏观经济的数据、政策的走向等几个方面来解读：

1．  复工行情提振信心。4月份以来，我们发现周期品的量价出现了一些变化：（1）螺纹钢的价格较3月份回升100元左右；（2）水泥价格、挖掘机开工时间均有不同程度回升；（3）地产销售数据降幅收窄，3月份由于预售证等问题导致的地产数据低于预期可能在4月份有所反转；（4）进出口、航空等数据都显示出自3月下旬以来好转。这一系列的高频数据表现让投资者的信心恢复，从而提振了指数。后续随着开工旺季到来，制造业和周期品有望在短期恢复性价比。

2．  开放力度加大。我们注意到上周的博鳌论坛中，官方公布了将海南建设成“自由贸易港”，加大签证开放力度并发展赛马、博彩等政策。这不仅仅是对于海南，更是近年来最大的一次区域改革，其背后折射出决策层对于进一步加大开放力度的决心。从另一个角度看，这也是中国对冲“贸易战”等海外风险因素、加大消费升级的手段之一。此外，对于资本市场最不能忽视的政策开放是金融对外开放，陆港通单日额度扩大4倍将为5-6月份A股纳入MSCI指数的配置需求提前铺路，这为市场流动性在年中创造了潜在的有利条件。

3．  创业板一季度业绩优异但需谨慎。我们对创业板一季报业绩披露进行了总体观察发现，整体业绩同比2017年一季度增长超过30%（剔除温氏股份）。创业板公司一季报的高增长验证了此前市场的风险偏好上升的基础，但仔细研究发现：首先，创业板一季报业绩真正超预期的并不多，高增长更多源于大市值龙头公司的业绩向好；其次，创业板公司一季度业绩占比全年较小（平均不超过20%），故一季报业绩并不能很好地反映全年盈利水平。临近4月下旬的又一轮业绩发布期，市场对各行业中重点公司一季报业绩指引的预期可能会成为近期重要的市场风向标，投资者需密切关注。

综合上述分析，本周我们的投资策略如下：（1）金融板块在市场震荡中的防御能力较好，建议持续配置；（2）一线消费龙头整体投资逻辑不变，且受外部风险冲击较小；（3）关注4月份一季报业绩超预期的公司。

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