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【市场周策略】立足业绩,回归价值

时间:2018-03-19

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上周市场小幅回调,相比较主板,创业板结束了连续四周的升势,收跌1.89%。宏观政策方面,两会已经进入后期,而基本面上的年报业绩披露也已步入密集期。从市场情绪来看,投资者以观望为主,这其中包含对资管新规、去杠杆等具体政策落地的观察,也包含了对国内外经济走势以及行业景气度的观望。

在这样的环境下,我们需要再次审视宏观经济、政策、企业盈利增速以及资金走向。本周我们的观点是:在经济数据暂无太大担忧、流动性稳定的前提下,盈利增速将是判断行业及个股趋势的重要指标。临近4月一季报披露期,市场对有着业绩对赌到期及高商誉影响的部分创业板个股将会保持警惕,这预期会进一步提升市场对业绩有确定性、估值有性价比的企业的信心。

我们从经济基本面开始,对近期的几个关键要素逐一分析:

1.  经济数据步入验证期。上周公布的工业增加值和固定资产投资增速分别在7.2%7.9%,均较预期值更高。一方面说明了经济的韧性还是很强,另一方面需要注意的是以下几点:(1)不能忽视春节错位的影响。今年春节较晚造成了1-2月份的开工淡季效应将部分体现到3月份,导致前两个月的数据走强,故整体还需要观察3月份的经济数据;(2)猪价和菜价近期的快速回落大大减缓了市场此前对通胀的预期,但4月开始的通胀核心矛盾将由食品价格转变为其他产品;(3)无风险利率的下行趋势不稳。近期由于资管新规尚未完全落地,去杠杆政策也尚在推行中,对于利率短期大幅下行目前还无法形成预期;(4)自去年以来,我们观察到经济驱动因素中地产和基建投资向下的趋势以及消费和科技创新向上的趋势很可能是未来的长期方向。

2.  政策进入落地期。时值两会,市场对政策的关注度也水涨船高。而我们可以看到,不管是此前的金融政策改革,国企改革,还是近期推出的中央部委改革,虽然落地时效各有不同,但都是旨在进一步提升政府效率和市场成熟度,有助于市场的慢牛格局形成。另外我们注意到,近期将社保基金从国务院层级调整到财政部层级将增强其市场化程度,提高后续养老金入市的效率。而近期政策面上对新独角兽企业通过“绿色通道”上市以及海外科技巨头回归A股市场的支持态度,也将增强A股科技类公司的含金量,吸引增量资金入市。

3.  资金将更为重视价值蓝筹。随着3-4月年报和一季报密集发布,业绩的空窗期逐渐结束,这也意味着此前走势相对较好的创业板部分标的将面临着高估值、高商誉、业绩承诺逐步到期的考验。市场对部分公司“业绩雷”的担忧很可能会再度发酵。当前对于一季报的把握非常关键,而相对TMT板块,金融、医药等一些盈利较为稳定或基本面边际发生改善的行业就会凸显出投资价值。

综合上述分析,本周我们的投资策略如下:(1)金融板块基金配置比例较低且在市场震荡中的防御能力较好,建议持续配置;(2)食品饮料等一线消费龙头整体投资逻辑不变,调整后的估值性价比将逐渐显现;(3)医药、轻工等消费板块的部分标的也有望在一季报有不俗表现;(4)适度关注两会前后可能出现的改革方面超预期的投资机会。

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