我们在节前的策略中分析了海外市场的风险因素以及对后市的看法。在长假前后股市企稳，同时我们观察到了全球大类资产的一系列变化：美元指数重新跌破90、美股企稳反弹后全球股市回升、10年期美国国债利率稳定在2.9%下方，而大宗商品和原油、黄金等都有一定程度反弹。另外一方面，从监管实施的进程、企业盈利与经济基本面数据来看，似乎出现了风险因素缓解的迹象。

那么是否到了可以果断进场的时机呢？本周我们的总体观点是：从美国标普500VIX指标回落、通胀预期数据基本price in、美债收益率上行斜率缓和几个因素来看，海外市场风险释放的最高峰可能已经过去。但对于短期而言，考虑到市场核心矛盾更多可能回到金融监管和改革的进度上来，加之美元、美债和美国经济数据的走势有不确定性，反弹的力度不宜预期过高。我们建议投资者密切跟踪上市公司业绩快报发布的情况，并关注监管政策落地的进度。

临近两会，我们从政策走向以及海外资产风险的角度来分析一下一季度未来的预期：

1．两会改革预期升温。十九届三中全会将于本周召开，这比往年在时间上大幅提前，叠加两会，可能是一个重要的改革政策出台期。我们建议投资者可以从以下几个方向关注改革的进程：（1）首先是金融业的改革开放力度可能超预期。刘鹤在此前的达沃斯演讲中提到的“中国改革开放举措将超国际预期”以及“将大幅度放宽市场准入，扩大服务业特别是金融业的对外开放”，联系到近期上海国际原油期货改革、外资银行行政许可实施办法等的落地可以说正在逐步兑现这一点；（2）金融监管体系的改革可能从大部制改革开始推进；（3）新技术推进制造业强国和创新型国家的政策高度有望提升。

2．关注市场波动率抬升。虽然短期市场波动率平复，且来自宏观层面的风险由于重要会议召开的因素而降低，但国内监管层已经明确表示出对于跨市场资产价格波动的担忧。中期在紧缩效应的累计和传导之下，全球货币政策的转向依然值得关注，股债之间、中美市场之间的联动性是我们需要留意的风险。

3．消费出现结构变化。从今年春运和春节假期消费的数据来看，整体较为平淡，公铁运输以及零售增速都出现了同比的下滑，但结构上发生了一些变化值得注意。我们发现传媒影视的数据、航空出行的数据等均较去年有明显提升。这或许反应出国人的消费方式从满足基本需求转向追求更好的生活品质。虽然居民举债买房以及债务利息的上升对消费能力造成了一定的侵蚀，但消费升级确实如我们预期的一样，将持续发酵。

4．流动性继续稳定。上周央行重启了逆回购操作，2月份净投放货币有望超过2000亿元。随着央行持续宽松货币，短期流动性方面应当无虞。

综合上述分析，本周我们的投资策略如下：（1）金融板块在市场震荡中的防御能力较好，建议持续配置；（2）食品饮料、地产的一线龙头整体投资逻辑不变，调整后的配置性价比显现；（4）适度关注两会前后可能出现的改革方面超预期的投资机会。

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