2018年的第一个交易周春季行情比预期来得更坚定一些。在经济基本面维持韧性、外需改善加之年初流动性变好背景下，金融地产和制造升级成为这一周市场进攻的主线。这验证了我们此前对于春季行情的判断：在政策和经济基本面都看不到边际利空因素，而国内机构资金和海外资金对于年初的配置又有需求的情况下，估值性价比更高的金融和消费白马得到了市场的认同。

展望本月中旬，我们的观点是：开年涨幅较多的白马股仍有配置价值，但短期边际涨幅大概率下降；需要重视的是近期地产、交运、化工、智能制造等板块存在政策利好的预期，极大可能带来一波主题行情。

本周我们仍然从经济基本面、政策方向、资金走势、流动性等几个方面来分析当前的市场：

1．利率中枢短期难下。宏观方面最重要的无疑是利率的问题，而近期的观察显示，虽然年初的资金面较年末明显宽松，但金融强监管的边际拐点难以把握，债市收益率的敏感度维持高位，地产和实体企业的融资需求难以被放缓的货币供给所满足。而另一方面，随着欧美经济尤其是欧元区的景气度提升，全球经济的治理重心也相继由货币转向财政政策，中期紧缩进程开启。这两方面因素导致利率中枢短期很难看到大的下行趋势。鉴于此，我们预期将看到一段时间内资金仍向龙头聚集。

2．政策面需重视主题。回顾往年的春季行情，主题轮动和改革预期强化是贯穿始终的。近期我们观察到，至少有以下几个行业和板块的政策将有效驱动业绩和估值上行：（1）南京等部分城市出台地产政策调控措施；（2）发改委发布智能汽车创新发展征求意见稿，提出到2020年智能汽车新车占比达到50%，到2035年建成智能汽车强国；（3）民航总局发布市场调节价改革目录；（4）农业1号文即将出台；（5）环保税开征、地缘政治风险带来的油价上涨对周期股的影响。这些政策预期都将对相关板块的龙头带来不同程度的估值提振。但需要注意的是，近期的行情最主要的驱动因素是风险偏好的回暖和陆港通等小量资金的回流，上半年的整体风格仍偏价值，主题的投资需要对节奏的把控，要警惕政策落地后预期反转带来的回调。

3．资金面短期利好。上周我们看到年初4个交易日陆港通净买入145亿元，充分验证了外资增量资金博弈的逻辑。接下来我们大概率能看到部分右侧交易的资金追随地产、周期等板块。而2018年沪伦通可能出现的关键进展也会对资金面产生预期利好。但需要小心的是，指数短期上行过快后带来的部分获益板块的回调可能会对此轮行情造成冲击。

4．流动性短期无虞。央行上周进行了净回笼5100亿资金的公开市场操作，年初流动性基本平稳。

综合上述分析，本周我们的投资策略如下：（1）金融板块的银行、保险在市场震荡中的防御能力较好，建议持续配置；（2）在当前的利率环境下，食品饮料一线龙头的投资逻辑不变；（4）地产、交运等板块在政策利好驱动下的短期收益值得关注；（5）科技、消费领域的龙头作为“先进制造”和“现代消费”是“质量革命”的先行者，可作为明年的储备品种在估值回调的过程中逐渐布局。

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