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【市场周策略】静观其变,关注三季报

时间:2017-09-25

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 随着季末和节假日的临近,A股市场的平均成交量从9月初的460亿股/日下降到了上周的400亿股/日,上证综指微跌收在3122点,市场明显进入了节前的观望期。在近期消费、金融龙头轮动的演绎过程中,周期的上涨空间遭到了质疑。需求端放缓的背景下尽管周期品供给端的收缩非常明确,但投资者给予周期龙头的估值弹性已经明显缩小。另一方面,从已经披露的多数中小上市公司(剔除金融)三季报业绩来看,增速依然维持在30%以上的高位,尤其是新能源汽车、光伏、造纸等板块的增速更高,四季度则具有一定的不确定性。面对十九大到来之前的市场,我们认为:静观其变,以稳健布局为主线,适当寻找基本面边际改善较大的细分行业和个股是近期较好的投资逻辑。

 鉴于经济基本面尤其是地产基本面的持续下行,而美联储又重启缩表和加息进程,节前市场对宏观经济的景气度预期不会很高。与之相对的政策面又处于等待十九大定调的窗口,因此坚持稳字当头的底仓配置结合自下而上的边际博弈是我们当前的策略。我们具体从几个方面分析:

1.  经济短期有一定隐忧。从上周的几个重要经济指标来看,主要39个城市地产销售增速同比为-38%,其中三四线城市销量降幅扩大符合预期。汽车零售增速亦拐头向下。我们预计短期经济的压力仍可能持续一段时间。理由有三:(1)地产增长可持续空间受挤压。抛开三四线城市销售冲高回落的态势,其棚改货币化此前快马加鞭的进度压缩了下半年持续增长的政策空间,居民消费贷受限则加剧了这个问题;(2)环保带来的停工等对经济的影响将在9月之后逐渐体现;(3)银行对中小企业的支持持续不足。

2.  海外联储缩表落地,关注受益行业。上周美联储宣布10月缩表后,美元仍维持强势。不同于加息,缩表对初期短期利率的冲击不大,同时长期利率更多的受市场风险偏好和经济预期的影响,对于缩表的反应也比较有限。而此次联储议息会议排除了市场对飓风影响经济的过度担忧,强化了年内再次加息的预期,这表明今年后3个月的美元强周期很可能变成现实,新兴市场风险资产可能承压。在这样的外部变局下,我们更多应该关注受益于人民币贬值的行业,如外贸出口等的边际变化,提早布局。

3.  资金面走向:三季报关注汽车、光伏等行业的复苏。我们从披露的部分三季报业绩预告来看,新能源汽车、光伏、医药等行业的盈利增速正在出现向上拐点,而传媒等板块则继续放缓。从上周的市场也能看出相关个股的活跃程度有了提升。展望四季度,我们建议投资者对这些行业中的龙头个股持续跟踪关注,并适度留意陆港通资金,尤其是深港通净买入量较大的标的。

4.  流动性维持中性。上周央行公开市场净投放了4500亿元,继续加大季末的投放力度。9月份在大量货币投放、外汇占款降幅缩窄的前提下,节前流动性出现过度紧张的概率较低,流动性整体预计维持中性,对市场的影响也较小。

 

总体而言,本周我们的投资策略如下:(1)以稳健标的为主,仍然看好银行净息差、坏账率在三季报持续改善,提升估值;(2)白酒的一线和二线龙头受益于估值切换和盈利增长的确定性,也值得重点布局;(3)新能源汽车、5G等主题在短期受益于行业政策的边际改善,会成为资金博弈的方向。

 

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