在证监会发布支持并购重组的政策后，创业板在上周有一波超跌反弹，尤其是腾讯和阿里相继发布亮丽的财报业绩之后，TMT涨幅较大，创业板周涨幅4.57%；上证综指则仍维持小幅波动，微涨1.88%。上周的周策略中，我们判断周期股的涨价逻辑将产生分化并很难持续；本周我们首先需要审视一下中小创的行情是否意味着持续投资的机会。我们的观点是：长期来看创业板行情依然缺乏业绩和估值支撑，其中少数中报业绩超预期的个股短期或走强；国企混改、雄安等主题投资在9月到来之前值得关注。

对于中小创的反弹，我们认为持续性较低：（1）首先，A股中自2016年至今每个季度业绩持续增长且增速稳步提升、估值匹配度较高的中小创个股极少，这意味着创业板的基本面趋势性机会和确定性仍不存在：（2）其次，今年是创业板外延业绩的高点，2018-2020年随着并购重组承诺规模的持续下行，叠加商誉减值压力的持续增长，市场对创业板在未来2年内的盈利能力仍存疑。在此时点，我们看好价值龙头和混改等部分主题投资的逻辑主要基于对政策指导、地产等经济基本面的分析：

1.      政策面关注国企混改。随着上周中国联通公布混改方案，国企改革第一批试点的公司，尤其是交运等板块的龙头公司逐步进入资产整合、股权激励的落地阶段，市场对国改的情绪在滞涨后明显回暖。当然必须看到的是，前两批央企混改试点单位中真正出台方案及细则的极少，这主要源于决策层对前期频发的国有资产流失问题非常谨慎。但联通方案作为混改标杆的落地，可以看出决策层对于国改的执行力明显提升。7月下旬以来，山东、江苏等多个省市召开了国改会议，部署推动下半年的改革工作。在十九大到来之际，我们有理由相信，在电网、铁路、油气等领域的部分央企和地方国企在下半年的改革会明显加速至出台最终的成果。此外，国务院对于境外投资地产、酒店等项目的限制也说明了短期内服务业仍面临一定的调控压力。

2.      经济基本面稳中承压。上周的周策略中我们已经提到了地产销售放慢对于实体经济的影响。从公布的数据来看，8月中上旬的地产销量放缓符合我们的预期。一二线城市销售同比下滑24%，中旬的降幅至27%；而尤其值得注意的是三四线城市的降幅从上旬的1%扩大至中旬的11%，这标志着三四线城市的地产月销量很可能出现年内首次负增长，进而对于地产后周期的基建、消费等行业均产生一定的压力。与此同时，虽然8月份的发电耗煤增速基本与7月持平，但三季度在北方环保限产力度升级导致供给端收缩严重的情形下，工业原材料涨价对于中下游企业的盈利可能起到挤压作用。

3.      流动性依旧维持紧平衡。上周我们看到央行开始了资金的净投放，当周净投放2220亿，使得8月以来的公开市场维持了小幅投放货币的态势。这显然与7月份央行财政存款上缴1万亿，外汇占款下降50亿导致的超储率回落有关。近期央行不断对冲逆回购到期产生的缺口便是最好的证明：三季度流动性方面预计将依然维持紧平衡的状态。

4.      增量资金仍偏好价值龙头。从我们对上周陆港通的数据监测中看到，北上资金的净流入额为5.23亿，环比已经明显下降。但从净买入的主要个股中依然可以看出外资对于价值股的青睐，家电、食品饮料、银行等领域的二线龙头开始获得关注。

总体来看我们本周的配置思路有以下几点：（1）上半年商业银行业绩增速近8%，较一季度提升3%以上，而从净息差和不良率的角度大行有明显企稳，继续看好有着资产端优势的银行；（2）本周将迎来8月下旬中报的密集期，对于ROE较高、业绩增长确定甚至超预期的板块和个股可以重点配置；（3）随着本周联通混改方案的最终公告，投资者可以布局国改等主题，寻求短线的博弈机会；（4）仍建议投资者逢低布局估值与业绩匹配度高、有细分领域竞争优势的次新股。

免责声明：        

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前请核实，风险自负。