上周受A股纳入MSCI的影响，相关的成分个股普涨，白马蓝筹扭转了此前一周的颓势，上证综指收涨1.11%，报3157.87点。其中上证50指数大涨3.11%，沪深300指数上涨2.96%，中小板上涨1.77%，唯有创业板指数收跌0.14%。市场风格在此前1-2周短暂的小票行情后，再度回归到“漂亮50”上。

 我们上周的观点是市场资金短期仍将追逐低估值高盈利的龙头企业，并将适当关注二线蓝筹，目前来看市场的走势验证了这一点。那么站在当下时点，龙头企业尤其是一线蓝筹的估值修复是否已经见顶，中小创的行情是否昙花一现是我们需要研判的关键。

 本周我们的观点是：有内生业绩增长的白马龙头的行情还将持续一段时间，这主要基于对六月底七月初监管政策、流动性预期以及资金走向预期的判断。

        1. 政策面导向明确。年初至今，本届证监会监管层的政策导向已经基本明确，一方面再融资、并购重组政策收紧，另一方面鼓励现金分红。这导致企业依靠外延提升估值和利润空间的逻辑在短期面临较大压力，而市场风险偏好仍维持低位将更有利于内生增长稳定、现金流充裕的价值蓝筹，尤其是具有竞争优势的行业龙头。另外，上周金融反腐加速推进的预期上升也导致了一定的市场波动，风险偏好短期料难回升。本周IPO数量仍维持6家，显示了政策面对于市场的信心。

        2. 短期流动性预期依然宽松。上周央行在公开市场累计净回笼600亿元，创5月中旬以来最大单周资金净回笼量，这带给市场一定程度的担忧。但我们注意到，首先央行在此时点对于年中流动性的维稳态度明确，加之6月份财政支出的集中下拨导致财政存款减少需要收缩净投放量，季末流动性实际已无太大问题；其次，公开市场加权利率稳定和R007加权利率进一步回落也带给市场对于资金预期的信心。故我们对“流动性底”的判断依然维持，而本周央行的净回笼态度可能使七月份流动性收缩的预期窗口提前到来。

        3. 外资资金流向优质龙头。上周以来我们需要关注到的一个增量信息是，在A股纳入MSCI落地前后，市场中通过陆港通北上的外资资金正在影响着部分龙头股的估值。这部分增量资金对于优质的家电、白酒、保险等标的的配置更看重企业的中长期持续盈利和现金流，而这些资金的走向也将引导国内资金更多地流入各个行业的龙头企业。未来陆港通和QFII额度均有望继续放开，境外资金布局方向预期仍集中在业绩稳定、估值水平相对较低的个股。

        那么在当下的市场环境中我们应该关注哪些标的？我们的观点依旧是：短期内配置低估值高盈利的龙头企业，尤其是中报业绩兑现高增长的公司，并适度关注二线蓝筹。首先，上证50和中证100已经回到了15年底的阶段性高点，部分蓝筹的估值也持续上升，中报业绩的确认尤为重要；其次，在A股市场国际化进程加速的前提下，边际资金带来的投资者结构变化值得关注，上周MSCI成分股超预期扩容也传递给我们一个信号：资金可能持续流向二线蓝筹。

        总结以上的观点，我们继续维持上周对于短期政策面和流动性筑底的判断，并建议投资者关注国际资金对投资者风格的影响。当然，从中长期而言，仍需关注7月份开始中报对基本面趋势拐点的确认以及监管层面的政策动向。具体配置上，对于前期涨幅较高的行业龙头可继续持有，如有回调可适度加仓；对于估值相对较低、中报业绩有望超预期、后续有一定行业政策催化的二线白马股，尤其是医药、建材、交运、TMT等行业的相关标的，可积极布局。 

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