上周市场震荡上行，上证综指周上涨0.99%，收于3269.45点，创业板指周上涨0.79%，收于1965.14点。其中“一带一路”主题和龙头消费股强势上涨，带动人气，而房地产板块则受限购政策连续出台影响，领跌A股。

此前我们已经连续两周提示风险，认为市场会逐渐从两难状态大概率走向调整。但这两周市场的强势远超我们预期，在几个主题轮涨和几个利空连续出台的相互对冲下，市场保持震荡态势，坚挺的横在了3500点附近。我们认为，在过去的两个星期，短期市场利空基本已经兑现完毕，只剩月底的MPA考核可能会略微影响流动性，进入四月后可能会慢慢迎来事件和数据的利好期，A股市场今年“稳中有进”的态势可能会开始逐渐起步。但是，需要反复强调的是，在三月的最后一周，我们仍不可过度乐观，需要堤防本周可能的回调。

我们认为，过去两周指数的强势，对未来市场走势并非好事。过去两周，美联储加息，两会结束，央行上调公开市场操作利率，房地产限购政策连续出台，外围市场大跌等利空接连出现，但市场表现的似乎对这些利空均早有预期，在“高分红”、“一带一路”等主题的带动下强行保持住了强势，市场始终没有出现一个像样的调整。次新股、龙头消费股、“一带一路”等板块连续上涨，尤其是次新股和龙头消费股的估值已经到了难以接受的地步，次新股重现大量百倍估值股，而龙头消费股的估值与其ROE逐步开始不匹配，这是一种风险偏好上升但又依然处于低位的奇怪现象。风险偏好上升的特征体现为投资者越来越愿意给予次新股高估值，愿意因其筹码比较纯净（尚无机构）而接受高溢价，风险偏好依旧处于低位的特征体现为市场不愿意为“不确定性”买单，而是愿意抱团在业绩具有“确定性”的消费龙头股，给予“确定性”高溢价，“不确定性”板块（如TMT）估值始终无法再上一个台阶。这些市场特征，可以理解为，投资者风险偏好正在缓慢修复，但过程极其漫长，风险偏好要回到高位非常困难。这也意味着，风险偏好修复所带动的市场上涨空间很小，当这个操作空间被填充，而没有新的事件继续拉动市场风险偏好时，市场是存在回调需求的。当“确定性”的溢价高到大家无法接受时，市场就要开始回调了。另外，“一带一路”等大逻辑主题过早释放行情，也是对未来市场空间的提前透支。

综上所述，我们认为，虽然短期市场依旧强势，但这种强势可能已经到了强弩之末，市场风险偏好虽有回升但仍然处于低位，“一带一路”等主题过早透支行情，当“确定性”板块溢价过高，且没有新的主题能够持续支撑这种强势时，不论是高估值的“确定性”板块和还是估值无法突破的“不确定性”板块都需要回调才能腾出新的投资空间。三月最后一周建议多看少动，等待市场出现像样回调后再动手，布局估值较低、回调彻底的标的。

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