上周，A股继续在底部横盘。上证综指周上涨2.49%，收于3050.6点，创业板指周上涨0.7%，收于2123.8点。

上周，投资者普遍感受市场又进入今年时常出现的赚指数不赚钱的状况，体现为地产，银行等大蓝筹板块快速集中的上涨，从而拉动指数上扬，但实质上投资者尤其是机构投资者普遍持仓的板块则表现平平甚至拖累指数。险资成为了上周拉动市场的主要增量资金，该类资金主要关注低估值，高股息率，资产价值重估后能够超越公司市值的标的，险资的入市也引发了市场一波对于资产价值重估以及“举牌概念股”的热捧。除此之外，上周市场能够跑赢指数的主题仅有“量子通信”以及“PPP板块”。

近期整体市场环境进入到“低利率、资产荒”与“低风险偏好”共存的奇怪格局，国债收益率大幅下行，股市却按兵不动。我们认为“政策”的不确定性是市场风险偏好迟迟无法修复的主要原因。回顾近期几次市场的下跌，都有“政策”突发和引导的因素存在，这一无法预期的风险因素也成为了存量资金快速博弈，增量资金不敢入场的主要原因。但可以肯定的是，“经济政策”脱虚向实，“货币政策”是稳健谨慎的，“金融监管”政策是大幅趋严的，故未来市场风险偏好的走向取决于“政策”何时给出明确的转向信号，三者只要有一个有变化，都将是市场的大利好。所以何时“降准”会成为投资者近来关注的主要矛盾点。

上周末，中国7月份多项经济数据公布：7月规模以上工业增加值同比6.0%，预期6.2%，前值6.2%。中国1-7月城镇固定资产投资同比8.1%，为16年半新低，预期8.9%，前值9%。1-7月份，全国房地产开发投资55361亿元，同比名义增长5.3%，增速比1-6月份回落0.8个百分点。M2货币供应同比10.2%，增速为2015年4月以来新低，预期11.0%，前值11.8%。中国7月M1货币供应同比25.4%，增速创六年新高，预期24.0%，前值24.6%。中国7月新增人民币贷款4636亿元人民币，预期8500亿元人民币，前值13800亿元人民币。中国7月社会融资规模增量4879亿元人民币，预期10000亿元人民币。其中值得注意的是信贷数据新增部分全部都是房贷。经济和信贷数据如此大幅低于预期，意味着未来一段时间经济可能继续下行，从这个角度看对股市难言利好。但从另一方面解读，这样的经济数据也加大了央行实施“降准”的可能性以及空间，这又是对资本市场的一剂强心剂，故7月数据利好和利空能够对冲。

另外，周末：

1：证监会表示“深港通”年内择机开通，这是个符合预期的事件，同时也是对上周市场相关传闻的回应。

2：多地证监局要求公司债发行人进行自查，金融监管趋严仍在继续。

综上，在“流动性陷阱”下的“资产荒”，资金仍是追求“低风险偏好”的投资品种，在股市则表现为“热点迅速轮动”的滑头投机手法。近期较为火爆的“低分红、高股息率”，“PPP概念”，“举牌概念”恐怕也只是热点轮动的其中之一。近半年底部震荡，热点频繁轮动，至今投资者已经比之前更加滑头，一个热点能够维持的时间越来越短，期待通过参与热点赚钱越来越难。但市场的底部又是相对坚实的，诸多个股已跌出不小的投资空间。故我们认为，投资者应当在这个时点进行思路转变，从近半年习惯的短炒主题转变为寻找优质成长性的个股，底部逐渐加仓买入，并中长期持有，忽略当中震荡。待观测到“政策”因素有转变迹象之时，再去适度追求体现风险偏好修复的弹性品种。

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