上周，A股走出分化行情，周期蓝筹股周一急跌后出现反弹，连涨四天，最终上证综指周涨幅3.86%，而创业板在周一急跌后反弹两天，随后又是两天急跌，最终周跌幅5.35%。周期蓝筹股在经历了一段时间的企稳反弹之后，在上周最终实现市场风格切换。
上周末，最重要的事情莫过于两会开幕以及克强总理“政府工作会议报告”。
今年的政府工作报告全文，毫无疑问字数再创新高。2016年的关键字仍然是：稳增长。结合今年的中央经济工作会议，2016年“稳增长”仍然是主线，而且战略地位更加重要。与2015年多次提到“深化改革”、“保持稳增长与调结构的平衡”相比，今年的基调更加明确。
详细解读来看：
（1）今年对国际形势的担忧明显加大。今年把国际形势放在国内形势前面来说，无论国际金融出现类似危机动荡，还是家门口的地缘政治风险抬升引发的冲突，最终都会对人民币汇率带来显著冲击。打铁需要自身硬，只要把实体经济回报率稳住，把金融资产（房地产和股市为代表，前者是主要矛盾，房地产去库存成功与否成为名副其实的胜负手）回报率扛在高稳住位，就不用担心资本外逃，汇率风险也就相对可控。
（2）稳增长分量加重。今年把“保持经济运行在合理区间”放在标题里，强调了保持中高速增长的重要性，积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策主要体现在赤字水平上，去年比前年多安排2700亿，今年比去年则足足多了5600亿；去年的赤字率从2.1%升至2.3%，而今年直接拉到3%，幅度比去年大得多。这些赤字主要用于减税降费，5月1日营改增试点将扩大到全行业，行政事业性收费免征范围也扩大到所有企业和个人，减税降费从重点照顾到全面铺开，意图明显。稳健的货币政策主要体现为“灵活适度”，M2预期增长13%，比去年的12%高，货币政策一直在托底经济和稳定汇率之间调度。
（3）投融资来看，去年和今年都提到“有效投资”，发挥有效投资对稳增长调结构的关键作用。深化投融资体制改革，继续以市场化方式筹集专项建设基金，推动地方融资平台转型改制进行市场化融资，探索基础设施等资产证券化，扩大债券融资规模，完善政府和社会资本合作模式。——在“深化”和“完善”的要求下，给出了更多具体操作办法，且今年明确了要“扩大债务融资规模”。下一阶段，“投资”的戏份将有增无减，跟基建投资相关，尤其是地方政府投资融资相关的领域，值得重点关注。2015年下半年至今，楼市是当之无愧的宠儿，展望未来，楼市和地方融资平台将共同成为资产荒的受益者。房地产去库存是第一步，地方政府平台加杠杆是第二步，两家携手，共同成为资产荒的终结者。
（4）供给侧改革，重点突出了供给侧改革新思路，即：短期，通过强制去产能，改善供给端结构；同时，需求端，通过大基建托举、财政加杠杆及信贷投放稳住经济下行；中期看，供给侧改革的核心在于通过简政放权、结构性减税、新经济示范园、加大先进产业资本引入等方式寻找以高端制造业、互联网+等为代表的新的经济增长点，以完成中国经济的“涅槃重生”。
我们再来看看“政府工作报告会议”以外的事情。
（1）海外市场：美国、欧洲、日本等重要经济体均呈现明显的反弹走势，原油以及大宗商品的反弹愈演愈烈，通缩的担忧解除。
（2）两会报告对于注册制表示要为注册制的实行创造条件，这样的说法模棱两可，但也表明当前的市场条件还不适合注册制，注册制可能暂缓。2016年证监会的工作重点可能变为稳定股市、加强股市监管。
（3）美国加息风险担忧加大。目前来看全球市场指数、大宗、原油基本确立了短期的反弹格局，外围的风险基本解除。此外，美国公布的2月份非农就业数据高于预期，经济显示出复苏的局面，市场担心下半年美元加息的概率也加大。
结合市场情况来看，A股目前已经从牛市氛围走向熊市氛围，资金入市、成交、换手情况均已变化。在没看到新的基本面改善前，目前的行情只能定义成反弹。眼下所有反弹，几乎都源于政策偏暖，美国3月非农数据，核心通胀需继续跟踪，影响到美国加息进度。未来一段时间将是反弹可否持续的重要验证时期。当前来看，我们应注意：（1）阶段性反弹边走边看，不追高不杀跌，16年行业仍以震荡为主。3月到4月间则是房地产回暖的时间窗口，4月中国经济数据公布，到了验证2月以来偏松政策效果的窗口期，也是流动性宽松是否受到通胀约束的观察窗口，所以未来两个月验证期会使得A股经历重重考验；（2）机构调仓引发风格切换仍需警惕：15年底持仓中主板占比创新低至44%，快牛启动前的14年2-3季度为55%左右，14年最后2个月风格突变，金融地产狂舞，年末主板占比高达70%，1个半月机构将15个点的中小创调仓至金融地产等。目前看，主板占比回到14年2-3季度的55%不过分，中小创短期风险仍存在。
所以，未来行情仍然要面临多重考验，尤其中小创可能遭遇“政策暖风少”和“机构调仓”的双重压力，投资者不可过于乐观，但在市场反复震荡不断探底的过程中，可把握每一次底部加仓的机会，轻仓而为。
